清华金融评论

编者按：8月15日下午2点，易三板·2015首届新三板投资者沙龙在清华园宾馆5层召开。本次投资者沙龙邀请到了北京京师律师事务所合伙人丁永聚律师，丁律师从法律角度对新三板进行了剖析。

新三板将来肯定火爆，没有疑问

新三板我们认为是本届政府经济改革的一个最重要的棋子，只要你相信中国的未来，只要你相信中国经济的未来，其实我们今天讨论的新三板流动性、包括所有的这些问题，我认为就是一个伪问题，新三板将来肯定会火爆，没有疑问。

“大众创业、万众创新”，现在的接口只能是新三板，主板和创业板这么多年没有完成中国资本市场应该完成的工作。

新三板挂牌实际是没有门槛

我们作为新三板最一线的参与者，很明显跟企业接触的过程当中，企业家都特别有激情，有了新三板以后，大家都在讨论怎么挂牌和上市。以及怎么实现这个路径，接触的投资人也都是在找企业和项目，都想着怎么给企业送钱，这个也是我们设立新三板市场的一个最大的初衷。

其实企业有活力，企业能拿到钱，这就是我们制度设计者最想看到的结果。大家可能会问，为什么会有这样一个结论？其实，新三板的基因是完全开放的。我们看一下挂牌准入条件，第一条就是依法设立，且存续满两年，这里我解释一下，并不是今天是2015年8月15日，咱们往前推两年设立企业就可以挂牌，不是这个概念。实际上是满两个完整的会计年度。第二个是业务明确，具有持续经营能力，这个不用解释。第三是公司治理机制健全，合法规范经营，这一点，在我们接触企业的过程当中，几乎是不存在没有问题的企业。机构治理不健全是很正常的事情。券商和律师介入以后会帮助企业起草所有的文件，规范企业经营。第四点，股权明晰，股票发行，和转让行为合法合规。股权明晰是比较重要的点，代持情况最好不要有，第五点是主办券商推荐并持续督导。我们看来看去这几个点，实际上我们会发现新三板挂牌没有条件，所有的这些都是能够很容易克服的，除了两个完整会计年度这一点是一个硬性的，其他的都是很容易克服，或者满足条件的。

 二级市场差恰是入场时机

我们认为现在的创业板，将来的战略新兴板，长期来看是没有办法跟新三板竞争的。因为新三板是把这个企业有没有价值，有没有交易完全交给市场去评判了。还有一点，刚才我也是写了一点，现在二级市场很差的情况下，反而我们认为是大家入场的一个最佳时机，市场没有调整，我们这些后来者追都追不上了。就像张博士说的，风筝都飞走了，我们脚都离地了。

二级市场流动性怎么解决，我们也私下讨论了这些问题。我们认为新三板市场流动性的解决肯定是一个必然的结果，具体的制度脉络其实现在已经基本清晰了。去年8月份做市商制度开始运行，将来做市商资质可能就放开了。再以后，到了竞价交易阶段，我们新三板就真正成为一个场内交易市场了。不像现在提的是场外交易市场。前一段时间已经下过一个文件，实际上新三板已经是场内交易市场了。

我们认为将来的新三板市场，会成为一个全国最大的资本市场，很大的可能性会成为一个全球最大的资本市场，我希望大家都能够抓住新三板，都能够作为新三板市场的参与者，就分享这些，就不耽误大家的时间了。谢谢大家。

作者：易三板研究团队