清华金融评论

自布雷顿森林体系瓦解后50年来，美联储为解决美国自身的经济金融问题，已导演了9轮加息周期，包括本轮仍在推进中的加息。每轮加息，也都带来了不容小觑，甚至是严重的“副作用”。本轮加息，两个副作用显而易见，一是全球加息潮，二是经济下行。“第三个”副作用，近期又凸显了。

美国硅谷银行破产事件，这几天闹得沸沸扬扬。

硅谷银行破产事件最新进展

最新的情况是，美联储宣布，将对硅谷银行（Silicon Valley Bank）进行调查，5月1日发布调查结果。美联储主席鲍威尔表示，需要围绕硅谷银行这一事件展开迅速、深入的调查。美联储副主席巴尔将领导此次调查工作。

当地时间3月12日，美联储发布声明称，将为符合条件的存款机构提供额外的资金支持。声明提到，美国财政部将从外汇稳定基金中提供规模最高达250亿美元的资金作为支持，美联储不认为动用该项资金是有必要的。

在与美联储、联邦存款保险公司和美国总统沟通后，财政部长耶伦通过相关方案来让联邦存款保险公司处理硅谷银行相关事件，充分保护储户。

市场开始押注，硅谷银行破产风波，可能导致美联储暂停加息。今天（周二）发布的美国2月CPI就业数据备受关注，这是下周美联储议息会议前，最后一份重磅通胀数据。
市场加息预期骤然降温之际，在岸人民币兑美元北京时间3:00收报6.8475，较上一交易日夜盘收盘涨720点。离岸人民币兑美元一度涨超1000点，最终涨838个基点报6.8551。

高盛预计，美联储在下周的利率会议上会暂停加息，但5月、6月和7月都会加息，最终将利率推高至5.25%至5.5%。

硅谷银行为何突然破产？

硅谷银行为何突然破产？撇去诸多细节，简单来说，和美联储本轮持续猛烈的加息不无关系。为抑制始料未及、愈演愈烈的通货膨胀，美联储本轮加息自2022年3月开始启动，迄今已加息8次，共计450个基点，基准的联邦基金利率已升至4.5%—4.75%（见表1）。

自20世纪70年代初，布雷顿森林体系瓦解以来，美联储已导演了9轮加息，包括最新一轮目前仍在进行中的加息周期。

本轮的加息速度与幅度，是9轮加息周期中罕见的。从表2可以看出，也只有发生在20世纪七八十年代的第一轮和第二轮加息周期，能与之“相媲美”。

这样的加息，会带来一个直接的后果，那就是融资成本飙升，进而导致流动性风险。硅谷银行是全美前20名的商业银行，主要服务美国的科创企业。这些企业在本轮加息之前，很容易以低成本融到大规模资金，钱多项目有限，就将多出的钱存入硅谷银行。

硅谷银行本次倒闭，既有美联储持续加息的外部原因，也有硅谷银行期限错配的内部原因。

截至2022年年底，硅谷银行总资产约2090亿美元，其中存款规模1754亿美元（包括约1500亿美元的未投保存款）。而在其资产方，超过1100亿美元配置于美国国债和机构债，利率较低，期限较长，而贷款占比仅为30%。

随着美联储的不断加息，融资成本的上升，希望用钱的这些科创企业就想将存在硅谷银行的钱取出。为了纠正期限错配问题，满足越来越多储户的取现需求，就不得不抛售持有的债券，硅谷银行的投资本来处在浮亏状态，现在转变为实际亏损。

硅谷银行披露的交易损失让硅谷银行的投资者、储户陷入恐慌，存款企业纷纷在同一时期去硅谷银行取现，引发挤兑危机，硅谷银行很快破产。

本轮美联储加息的第三个“副作用”

本轮加息，已经至少带来了两个显而易见的副作用，一是全球不少国家都出现了加息潮，二是全球不少国家（不包括我国）出现经济下行。各国都在紧盯经济数据，避免加息不足导致通货膨胀一升再升，也担心加息过度导致经济下行。

硅谷银行破产事件，可以说是美联储本轮加息带来的第三个副作用，后续会否进一步发酵，还有待观察。

美联储历次加息，主要原因包括抗击通货膨胀、打破滞胀僵局、应对美元贬值、防范美国经济与股市过热、抑制房价泡沫，以及结束极度宽松货币政策。以往8轮加息周期，美联储都实现了既定目标，与此同时，也给本国经济金融、全球经济金融带来了不容小觑，甚至是严重的“副作用”。

梳理布雷顿森林体系瓦解以来，美联储前8轮加息的目的与“副作用”

1973年1月—1974年7月（第一次石油战争期间），布雷顿森林体系瓦解后，美联储的第一轮加息，目的在于打破滞胀僵局，在实现目的的同时，也导致了美国的“股债双杀”。

第二轮加息周期在1977年8月至1981年5月（第二次石油战争），目的在于抗击严重的通货膨胀。期间美国的通货膨胀率（CPI同比增幅）一度在1980年6月达到14.4%的峰值。美联储通过这次耗时近4年的加息“战役”，总算是“按住”了高企的通货膨胀，不过也引发了美国的经济衰退。

第三轮加息周期在1983年3月—1984年8月，目的在于抗击通货膨胀，在实现自身目标的同时，却引发了拉美国家的债务危机。

第四轮加息周期在1987年1月到1989年5月，加息目的在于应对美国通胀和美元贬值，通过美联储的努力，目的是实现了，不过过程比较痛苦，一度导致美国标准普尔500指数于1987年10月19日，一夜之间暴跌近20%。

第五轮加息周期在1994年2月至1995年2月，这次目标有点特殊，在于防范美国经济与股市过热，这个目的在一年左右的时间就实现了，不过却导致全球范围内的破产率上升。

第六轮加息周期在1999年6月到2000年5月，旨在结束宽松货币政策，不料却引发了东南亚金融危机。

第七轮加息周期在2004年6月到2006年6月，旨在抑制美国房价的泡沫，目的是实现了，却引发了波及全球的次贷危机。

第八轮加息周期在2015年12月到2018年12月，这轮耗时较长，加息节奏相对温和的行动，目的在于结束极度宽松的货币政策，这次美联储加息的副作用在于导致了人民币的贬值。