清华金融评论

近期召开的国务院常务会议确定了政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措。按照党中央、国务院决策部署和金融委工作要求，为解决重大项目资本金到位难等问题，中国人民银行支持国家开发银行、中国农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元，用于补充投资包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。

2022年以来，受多重因素影响，我国经济面临一定下行压力。基础设施建设投资是稳定宏观经济的重要手段。

近期召开的国务院常务会议确定了政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措。

按照党中央、国务院决策部署和金融委工作要求，为解决重大项目资本金到位难等问题，中国人民银行支持国家开发银行、中国农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元，用于补充投资包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。

我国稳健的货币政策一直与支持实体经济发展相适应，注重发挥货币政策工具总量和结构的双重功能。通过结构性货币政策工具等多种政策，引导金融机构精准支持重点领域，增强金融服务实体经济能力。

通过政策性、开发性金融工具加大重大项目融资支持，有利于在坚持不搞大水漫灌、不超发货币条件下，引导金融机构发放中长期低成本配套贷款，疏通货币政策传导机制，增强信贷增长的稳定性，助力实现扩投资、带就业、促消费综合效应，稳定宏观经济大盘。

政策性、开发性金融工具作为阶段性举措，有利于满足重大项目资本金到位的政策要求，撬动更多民间资本参与，尽快形成基础设施建设实物工作量。

就3000亿元金融工具而言，除了本身直接为新型基础设施等重大项目注资外，作为项目资本金，可更大程度地撬动市场资金。3000亿元政策性、开发性金融工具资金，保守估计，可撬动3000亿元社会投资，乐观估计，可撬动高达1.2万亿元社会投资。

2015年8月，国家发改委和财政部、中国人民银行与原银监会，会同国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券（首批的3000亿元中，国开行2000亿元、农发行1000亿元），中央财政按照专项建设债券的90%给予贴息支持。具体看，将发行专项建设债券募集的资金，注入设立的专项建设基金（按季度安排），并以股权形式作为项目资本金投入具体项目，支持看得准、有回报、不新增过剩产能的重点领域的项目建设。

与之相对应，2015年8月，国开行与农发行相应分别成立了国开发展基金有限公司（国开行100%持有）与中国农发重点建设基金（农发行100%持有），两基金注册资本均为500亿元。

根据2015年发行专项建设债券的经验，本次3000亿元政策性、开发性金融工具估计会在细节方面与前者有一定的延续性。

资金方面，人民银行牵头支持国开行、农发行发行金融债券等筹资3000亿元。中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。

据财新报道，3000亿元金融工具的大致安排是：国开行2100亿元，农发行900亿元。这部分发债额度需在今明两年内发完。

项目方面，发展改革委会同各地方、中央有关部门和中央企业形成足够多的备选项目清单，由国开行、农发行通过金融工具按照市场化原则自主选择投资。对于投资的项目，发展改革委选送有关部门，加强用地、环评等开工要素保障。

监管方面，督促国开行、农发行做好工具运营、投后管理、风险控制等相关工作。

关于政策性、开发性金融工具的资金投向，中国人民银行有关司局负责人日前表示，政策性、开发性银行运用金融工具，重点投向三类项目：

一是中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，分别为交通水利能源等网络型基础设施、信息科技物流等产业升级基础设施、地下管廊等城市基础设施、高标准农田等农业农村基础设施、国家安全基础设施。

二是重大科技创新等领域

三是其他可由地方政府专项债券投资的项目

政策性、开发性金融工具投资应把握以下原则：一是按市场化原则，依法合规自主决策、自负盈亏、自担风险，保本微利，投资规模要与项目收益相平衡。二是投资项目既要有较强的社会效益，也要有一定的经济可行性。三是只做财务投资行使相应股东权利，不参与项目实际建设运营。四是按照市场化原则确定退出方式。

政策性、开发性金融工具落地需要中央各部门之间、中央和地方之间共同发力，分工合作，涉及发展改革委、财政部、人民银行、银保监会、产业主管部门和地方政府；需要规范制度程序，明确责任分工，给予配套政策支持。