清华金融评论

为应对这一轮债市风波，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，2020年11月21日，国务院金融稳定发展委员会（简称“金融委”）召开专题会议，研究了导致我国债券市场违约增多的原因，明确了促进我国债券市场规范发展应秉持的原则，制定了维护我国债券市场稳定健康应采取的举措。金融委果断出手、精准把脉、准确施策、有效防控，无疑给我国债券市场服了一剂“定心丸”。

改革开放以来，我国债券市场从无到有，从小到大，从大到强，目前已成为全世界第二大市场。2014年以来，尽管我国债券的违约数量和金额均逐年增长，但违约债券的比重仍然不高，债券市场总体上依然是强健的。我国债券市场违约个案突然增多，其原因是周期性、体制性、行为性等三个因素相互叠加所致。为推动我国债券市场持续健康发展，必须坚持稳中求进工作总基调，必须坚持市场化、法治化和国际化原则，必须正确处理促发展与防风险之间的关系。为化解我国债券市场的风险，金融委提出，应从五个方面综合着力：一是提高政治站位，切实履行责任；二是秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序；三是加强行业自律和监督，强化市场约束机制；四是加强部门协调合作；五是继续深化改革。

稍加分析不难发现，无论是从风险成因入手，还是从防范原则着力，抑或从应对举措下药，破解我国债券市场的困局，都离不开市场化改革。一是建立有效的市场约束，回归风险和收益对称的本源，让债券收益覆盖风险，创造可持续发展模式，打破“刚性兑付”信仰。二是筑牢市场信用基础设施，形成更加透明、公开的信息披露制度，完善信用评级和信用风险管理工具，借助新技术浪潮完善各项交易手段，优化市场资源配置效率。三是遵循市场经济客观规律，借此稳步建立起符合债券市场发展的违约处置制度，提高处置效率，完善债券市场统一和竞争的关系。四是压实各方主体责任，监管部门、地方政府和与债券相关的各市场主体要各司其职、各担其责，维护公平、公开、公正的市场秩序。五是引导投资者树立正确投资理念，增强风险意识教育，用法律手段合理保护投资者的利益。

历史经验显示，债券市场是重要的直接融资渠道，对优化金融资产结构，形成完善的风险定价机制有积极作用。为了充分发挥这种作用，债券市场的改革与发展必须始终坚持市场化原则，遵守市场规律，方能行稳致远。 

本文编辑：谢松燕

“金融政策评析“是由《中国金融政策报告》项目（课题组）研究团队撰写的年度金融政策评论文章，与新华财经国家金融信息平台合作开设专栏。《中国金融政策报告》项目（课题组）由清华大学国家金融研究院与中国社会科学院金融政策研究中心联合设立，清华大学五道口金融学院理事长、中国人民银行原副行长吴晓灵担任项目总负责人，中国社会科学院金融政策研究中心主任何海峰担任项目执行负责人。项目坚持公益、非盈利的原则，以“整理政策信息、评论利弊得失、促进法规完善、走向法治国家”为宗旨和使命。