作者：清华金融评论
分类：互联网金融, 互联网金融-总11期, 总11期, 清华金融评论杂志文章
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文/李梦然 韩瀚 本文编辑/贾红宇
李梦然 清华大学五道口金融学院互联网金融实验室基础研究部高级主管
在过去的一年里我们见证了金融创新的力量所带来的影响。据网贷之家统计，截至2014年6月，P2P网贷平台数量已突破1100家，半年成交金额接近1000亿元人民币，接近2013年全年的成交金额。P2P行业如此迅猛的增长，引起了人们的强烈关注，本文结合Lend Academy创始人彼德·伦顿（Peter Renton）的演讲，在其演讲 PPT的思路和基础上整理并分析了P2P行业的全球发展现状及前景展望。
P2P的全球发展现状
P2P的全球化扩张
人们日益增长的投资需求推动了P2P行业在全球范围内的迅猛增长。P2P借贷行业起源于英国，根据英国P2P金融协会(Peer-to-Peer finance association)的统计，其协会会员企业包括：Zopa、 RateSetter、 Funding Circle、 Thin Cats、 Lendlnvest、 Madiston LendLoanlnvest、Wellesley and co和 Makretlnvoice，以上8家P2P平台的累计促成贷款金额平均增长达146%。
Lend Academy的资料显示，在过去的12个月里（截至2014年6月30日）Lending Club和Prosper总共累计促成贷款金额高达39亿美元，同比去年第二季度几乎增长了166%。而中国的P2P平台陆金所（LUFAX)，其累计促成贷款金额增长则达到了惊人的1600%。
随着一些较大P2P平台的快速发展，它们已经不仅仅满足于只限定在一个国家内的发展，目前很多P2P平台的发展已经跨越了国家，有的甚至跨越了大洲。我们挑选了7家企业，整理于下表：
以英国知名的Funding Circle为例，2013年Funding Circle通过与旧金山的商业借贷公司Endurance Lending Network的合作来进入美国市场，Funding Circle从众多知名的风投公司融资了3700万美元，这些资金将全部用于美国市场的运营，后者因此变成了Funding Circle USA。对Funding Circle进行C轮融资的公司包括Accel Partners(同时也是Prosper的投资人）、Fin-tech specialist VC fund、Rabbit Capital、Union Square Ventures(同时也是Lending Club的投资人）以及Index Ventures。
Lendico则是一家总部位于德国柏林的公司，公司成立于2013年12月，但目前已经把业务扩展到了葡萄牙、西班牙、波兰以及南非。Bondora是爱沙尼亚的一家P2P平台（前身是isePankur)，公司成立于2009年，目前业务已经扩展到整个欧盟28个成员国以及瑞士。Lenddo是2011年在中国香港建立的一家P2P平台，公司致力于服务发展中国家，目前他们已经把业务扩展到了菲律宾（2011）、哥伦比亚（2012）、墨西哥（2013）。Afluenta是2010年建立的总部位于阿根廷的一家P2P平台，目前公司已经把业务扩展到哥伦比亚以及拉丁美洲这些西班牙语的地区。RateSetter是2010在英国成立的P2P平台，公司在2014年4月宣布进军澳大利亚市场。TrustBuddy是2009年在挪威成立的一家公司，目前已把业务扩展到欧洲的6个国家，值得注意的是他们于2011年在斯德哥尔摩的“NASDAQ-OMX First North”上市，成为目前唯一一家上市的P2P公司。
全球P2P的监管现状
P2P平台的发展已经呈现出国际化的态势，但是目前对于它的监管并没有像银行业那样有巴塞尔协议这样的全球化的约束，只是还停留在国家层面的初级阶段。美国政府是最早对P2P借贷进行监管的，它们早在2008年就已经将Lending Club和Prosper这类公司的业务定为证券发行类，因此这类P2P公司会受到美国证券交易委员会（SEC）的监管。英国和新西兰也都在今年4月1日出台规定，将P2P网贷纳入政府监管范围。像中国等一些P2P行业发展比较迅猛的国家目前也都在考虑制定一些监管P2P行业的法律法规。
P2P行业的发展趋势
与传统银行
P2P平台的发展势头如此迅猛，那么传统银行将会怎么应对呢？目前，我们发现越来越多的传统银行选择以开放的态度来接纳互联网金融这种新金融的兴起，他们中的许多选择与P2P平台进行合作。以Lending Club为例，在2014年上半年它们已与旧金山分部的联合银行（Union Bank）达成协议，将会在Lending Club的平台上出售一些银行贷款，同时这两家出借方也会联合起来为客户开发新的贷款产品，从而实现双赢。2014年6月，桑坦德银行(英国）宣布与Funding Circle建立合作关系。桑坦德银行会主动推荐小企业客户从Funding Circle借贷，与此同时，Funding Circle也会引导他们的客户从桑坦德银行获得支持和服务，比如国际银行业务、现金管理业务等。桑坦德（英国）的CEO, 安娜·波特林（Ana Botlin）表示与Funding Circle的合作是传统金融与互联网金融结合的一个非常好的例子，将会极大帮助中小企业健康发展。除了上述合作以外，我们发现了两家银行对P2P平台进行投资。早在2014年3月，巴克莱（非洲）宣布购买南非的P2P平台RainFin 49%的股份，双方将会在信用模式、审核贷款甚至是筹集资金方面有深入的合作。在澳大利亚，P2P平台SocietyOne在2014年3月也获得了一轮由西太平洋银行（Westpac)旗下风投公司领投的850万美元的融资。澳大利亚即将进行征信行业的改革来完善个人和企业的信用数据资料，可以想象在这个时点，这笔融资将会促进SocietyOne的快速发展。
机构投资者的广泛参与，资产证券化的大胆尝试
正是由于传统银行的加入，吸引了越来越多的机构投资者开始关注P2P借贷，像对冲基金、养老基金和保险公司等也都开始纷纷参与其中。并且有许多新兴的P2P平台直接将战略重点集中在机构投资者这里。
2008年次贷危机过后，人们对资产证券化一直保持着谨慎的态度，因为住房抵押贷款证券化和其衍生品为主的证券化产品在这次危机的产生和传导中起了决定性作用。但是，我们不能忽略资产证券化的初衷是将资产转化为证券来增加流动性。现在的投资市场已经与2008年远远不同，经历过危机后，银行和一些评级机构变得更为严苛，同时一些非银金融机构也面临着更为严厉的监管，更为重要的是我们应当看到互联网金融的兴起已经开始打破当时以银行为主导的金融体系。从2013年开始，Lending Club、Prosper、SoFi、OnDeck等这些公司已经开始资产证券化的道路，而且可以肯定未来将会有更多的P2P平台选择进行公开证券化。
垂直市场，细分客户
小微企业贷、房地产贷等垂直贷款逐步起步
金融危机之后各国对金融业的监管都越发谨慎，近几年大多数银行都减少了对小微企业的贷款。可以说，大多数的小微企业是被银行“拒之门外”的客户，这也主要是由于小微企业一定程度上具有较高的风险。但是所谓高风险高收益，与此同时，这部分贷款客户在某种程度上可能是遭受了不公平的歧视。因此，P2P平台的兴起和发展为它们提高了很好的发展空间，通常这些小微企业的借款期限相对较短，并且也不乏一些优质的借款标的，特别是随着一些如采矿业、汽车业、医药业、光伏业、航空业等具有一定前景的行业崛起，使得这些企业在发展初期的融资需求将会给整个P2P行业带来巨大广阔的市场。以采矿业为例，矿业融资在其每个阶段都具有显著差异，其中勘察阶段融资的最大特点是融资风险高，但是资金需求量小且成功时收益回报率高；而开发以及经营阶段则相对风险降低，因此进入该阶段后融资相对容易。英国的Funding Circle在2010年建立之初就开始服务于小微企业，目前已经开拓了相当大的市场，美国市场的最主要领导者Lending Club在2014年3月也进军了小微贷款市场，我们大胆猜测未来将会有更多的P2P平台进入这一领域。
P2P平台的贷款除了小微企业贷款和个人消费者贷款，目前也有转向房地产贷款等垂直贷款平台的趋势。相比于信用贷款，类似于英国LendInvest的房地产垂直贷款平台，他们以房产作为抵押，从而其资产的等级划分就相对容易，因而风险控制也相对安全。据lend Academy资料显示，截至目前，美国有超过50个不同种类的P2P平台，而美国房地产贷款市场这片“蓝海”的潜在规模则大约有13万亿美元。SoFi是一家专注于学生贷款的P2P平台，在2014年4月C轮融资中获得了8000万美元之后宣布要把业务从学生贷款市场扩张到房地产贷款市场，也许是为了避开与Lending Club在小微企业贷领域的直接竞争，但也充分说明SoFi看到了房地产贷款中巨大的商机。
为细分客户设计的新兴平台
我们关注到了一个很有意思的现象，除了我们已经耳熟能详的一些P2P平台和其发展模式，还有一类消费者借贷平台发展也很迅猛。Lendup是一家2012年建立的借贷平台，通过用大数据方法来分析风险，给一些信用较低的人提供借款。Freedom是一家在2002年由两个斯坦福毕业生创立的旨在帮助用户提供创新金融方案的公司，其核心服务是提供破产的替代、信用咨询以及传统的债务合并，他们在此基础上2013年新成立了FreedomPlus一家消费者借贷平台。这些平台的目标借贷者主要是“新兴优质借款人（Emerging Prime Borrowers）”, 具体是指FICO评分 在600到749之间，通常在未来的1年内能够提升他们信用评分的人群，据统计在美国有超过4000万的这类借贷者。这些平台尽管与Lending Club和Prosper的目标借贷群体有一定重合，但它们之间不会产生直接竞争关系。来自高收入群体、家族企业、养老基金、保险公司的巨大投资需求推动了这类平台在美国的产生。我们认为细分市场的创新非常有必要，但是面对高风险的借贷，控制风险是这类新兴平台最重要的问题。
P2P行业的未来展望——以Lending Club即将上市（IPO）为例
就目前全球情况而言，P2P行业发展的最大障碍其实是普通大众对于它的认知不够，Lending Club的上市有望改善这一状况。2014年8月，全球最大的P2P平台Lending Club向美国证监会正式提交了IPO的申请，有望在2014年11月成为第一家成功在美国上市的P2P公司。Lending Club此次IPO的主承销商是摩根士丹利（Morgan Stanley)和高盛(Goldman Sachs), 并且公司估值高达50亿美元，成为美国历史上互联网公司中最大的IPO之一。Lending Club的上市不同于其他企业，其上市最主要目的并不是从资本市场融资，而是把IPO作为一个让更多人认知公司和建立品牌的机会，同时希望会对整个P2P行业带来一些积极的推动。Lending Club上市以后将会面临更严厉的监管以及信息披露，但他们认为上市带来的好处将会更多：第一，将享有“蓝天豁免”（Blue Sky Exemption), 可以向全美50个州的投资者开放；第二，品牌效应可以吸引过来更多新的投资者和借贷者使得Lending Club变得更大更强，从而减小平台的风险；第三，我们可以期待Lending Club像2014年4月收购传统借贷公司Springstone Financial那样来收购更多不同类型公司来达到业务整合，从而使投资者可投资的产品更多样化。Lending Club的CEO 雷诺·拉普朗许（Renaud Laplanche） 的目标是要把Lending Club建成21世纪全球领先的金融服务公司，而IPO只是它们朝着这个方向迈进的一小步。
综上，通过梳理Peter演讲PPT的脉络，我们更清晰更全面地了解了P2P行业的全球发展现状及目前的一个发展趋势，我们认为P2P是一个正在逐步兴起、不断创新、稳步发展中的行业，未来将会带来更多的金融创新，也会更好地丰富现有的金融市场。
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