清华金融评论

当前中国正处于经济转型的关键时期，一直以服务科技创新型企业为重心的私募股权基金正扮演着越来越重要的角色。本文介绍了浙江省私募股权基金的发展现状和经验，并提出其未来发展的思考。

私募股权基金起源于美国。20世纪70年代，美国高新技术产业正处于发展初期，硅谷的许多高新技术企业由于无法达到银行贷款、发行债券或者上市的要求，私募股权基金的出现给这些企业带来了大量的资金和管理经验，也成就了美国高新技术的发展。近年来，私募股权基金在中国的发展也日益引人注目，截至2016年10月末，私募基金规模首次超过公募基金，其中私募股权基金规模最高。当前中国正处于经济转型的关键时期，一直以服务科技创新型企业为重心的私募股权基金正在扮演着越来越重要的角色。

近两年来，浙江省私募基金行业发展也非常迅速。根据中国证券投资基金业协会最新数据显示，浙江省私募基金管理人数量为1330家，其中杭州市私募基金管理人数量为959家，在全国各大城市排名第四，仅次于北京、上海和深圳，管理规模达到3152亿元。随着“大力推进科技创新市场化、科技成果资本化产业化”“加快杭州城西科创大走廊建设”等一系列目标的形成，大量创新创业项目落户杭州，带动了创业投资、私募股权投资等新金融业态的发展。以玉皇山南基金小镇为代表的特色基金小镇，也吸引着越来越多的私募机构落户杭州。2016年11月的全球私募基金西湖峰会上，“浙江省证券私募基金综合指数”（即“西湖指数”）的发布成为全球首个公开发行的可投资私募基金指数。浙江正在实行差异化发展，走出一条与上海等国际金融中心错位发展的特色化金融道路。

私募股权基金与科创园区紧密结合

2016年杭州市第三产业增加值为6768.26亿元，第三产业占GDP比重从2015年的58.2%上升为61.2%，产业结构呈现出高端服务业为主、信息经济引领、先进制造业支撑的现代产业结构体系。现代产业结构的形成离不开科技创新型企业的发展，而私募股权基金对科创型企业的初期发展起到至关重要的作用。在对科创型企业至关重要的研发阶段，私募股权基金可以为企业提供大量研发资金，保证企业在技术竞争的过程中能够持续研发。私募股权基金还能对科创型企业起到认证的作用，在投入前私募股权基金会对企业进行各项评估，获得投资的企业相对来说具有被资金认可的发展优势，有利于其后期发展。

《浙江省十三五规划》中明确提出“大力推进科技创新，完善区域创新体系和创新平台布局。高水平建设杭州国家自主创新示范区，系统整合各类创新资源打造创新大平台，努力建成综合创新能力全国领先、信息经济全球领先的杭州‘硅谷’”。目前，浙江已经形成了杭州高新区海创基地、青山湖科技城、未来科技城等科技创新平台，大量科创型企业的聚集将产生大量的资金需求，从而带动私募股权投资机构的聚集；私募股权投资机构的聚集也将进一步促进科创型企业的发展，帮助科创型企业提升企业价值，由此形成新型产业结构与新型特色金融之间的良性互动。

发展私募股权基金的人才基础

金融服务业属于知识密集型行业，其服务质量完全取决于从业人员的专业素养。浙江省有着丰富的人才资源，浙大系、阿里系、海归系、浙商系是众所周知的“创业新四军”，也是浙江省人才输送的源泉。

浙江人对创造财富有着执着的追求，浙江自古以来商业就十分发达，良好的经商氛围培育出一大批有勇有谋的浙商，浙商也已经发展成为享誉国内外的一个群体，这为浙江私募股权基金的发展奠定了良好基础。浙江大学作为浙江省内的顶尖学府，一直紧随全球经济发展趋势，源源不断地培养出适应形势需求的复合型人才，为私募股权基金行业的后期发展提供了有利的人才保障。海归人才也是浙江省私募基金行业的人才主力军，目前私募基金的量化投资技术大部分是由国外传入，海归人才的引进更大程度上促进了先进技术和理念的传入，推动金融创新的发展。阿里巴巴作为浙江省的标志性企业，一方面吸引着外地人才流入浙江，一方面也在利用企业强大的科研平台培养综合性人才，为私募股权基金的发展提供了有利补充。

资本偏好风险促进私募股权基金发展

浙商经历长时间的发展积累了丰富的民间资本，浙江也从一个资源小省发展成为经济大省。浙江由于地理环境的原因导致其可利用的资源非常少，新中国成立以后国家政策也主要向东北等地倾斜，这使得浙江既缺少资源优势也缺乏政策优势。在生产要素匮乏的情况下，浙江人善于创新，务实进取，充分发挥商业创造能力，始终走在改革开放发展的前沿。浙江的民间资本也因此偏好风险，追求高回报，这种资本偏好来源于经济发展的内在需求。而私募股权基金恰恰是具有高风险的行业，偏好风险的民间资本为私募股权基金的发展提供了非常有利的条件，注册地在浙江的敦和资产、永安国富资产等私募证券基金管理人目前自主发行产品已超过50亿元，注册在浙江省内的青雅投资目前顾问管理产品也已经超过50亿元。同时，浙江也涌现了一批私募行业里的标杆式人物，如敦和资产董事长叶庆均，慧安投资董事长沈一慧等。在资本偏好风险的民间金融底蕴下，私募股权基金必定能在浙江大有所为。

经济转型需要私募股权基金的发展

目前，中国经济发展进入新常态，传统行业优势减弱，创新能力有待提升，向形态更高级、分工更细化、结构更合理的阶段演化的趋势更加明显。国民需求也开始从衣食住行等基本消费转向以服务业为主的高层次消费需求，这些因素都推动中国加快经济结构调整和转型升级。浙江省明确将“十三五”作为强化创新驱动、完成新旧发展动力转换，优化经济结构、全面提升产业竞争力的关键期，致力于培育高新技术企业、创新型企业、科技型中小企业与支撑浙江未来发展的大产业，深入推进信息化与工业化、制造业与服务业融合发展。这一系列的目标将催生出大量的资金需求，私募股权投资基金能够有效引导民间资本聚集，满足经济结构转型升级过程中产生的大量资金需求，解决中小型企业融资难的问题。同时，高速发展的私募股权基金有效地填补了以往以间接融资为主体的金融市场和资本市场之间的投融资空缺，不仅能够推动技术创新实体化发展，而且能够促进企业并购重组，提升企业质量，进而培育出地方优势产业。

浙江私募股权基金进一步发展的相关思考

私募股权基金的发展必须依托于实体经济，尤其是科技创新的发展。私募股权基金最初的目的就是解决高新技术企业资金不足的问题，因此，浙江私募股权基金的未来发展仍须秉承培育科技创新型企业的根本目标，致力于搭建科技创新与民间资本的桥梁。在建设创新型省份的背景下，浙江已经建成未来科技城、宁波新材料科技城、嘉兴科技城等科技创新平台，未来需要进一步深化浙江大学、浙江清华长三角研究院、中国科学院宁波材料所等高等研究机构与企业的合作，进一步促进科学技术成果转化。

私募股权基金的可持续发展需要良好的制度环境，包括优质的金融氛围、舒适的居住环境、有竞争力的人才吸引政策和优惠的财税政策等。杭州市2015年出台的《杭州市人民政府关于加快我市私募金融服务业发展的实施意见》从财政扶持、税收优惠、招引人才、集聚区建设等方面制定了一系列优化私募基金行业发展环境的规定，吸引了很多优秀私募机构落户杭州。在杭州试点的基础上，浙江今后仍将为私募股权基金行业的发展提供更多的便利条件。

未来，私募股权基金也可借助浙江区位优势，立足长三角，服务全国。长三角地区已经成为全国经济发展的主阵地之一，浙江是长三角的核心区域之一，与上海国际金融中心联系紧密。私募股权基金在浙江的发展过程中可以借助上海国际金融中心的影响力，在金融领域承担更多的分工，分享未来经济发展成果，不仅帮助浙江的科创企业成长，也为长三角地区乃至全国的科创企业成长做出贡献。

（沈继宁为财通证券股份有限公司董事长。本文编辑/王蕾）