清华金融评论

文/中国社科院金融所所长助理、研究员杨涛

经济发展方式转变，必然从需求层面给金融发展与演变带来深刻影响。本文在分析了新技术影响金融的路径，并介绍了科技金融到金融科技的演变过程后，建议从技术角度入手，着重推动新型金融风险管理的优化。

经济发展方式转变，必然从需求层面给金融发展与演变带来深刻影响。金融科技对于提升金融活动效率、促进金融服务实体的作用是巨大的，展望未来，只有理性、谨慎、客观认识和应对金融科技变革，才能实现“金融与美好社会”愿景。

新技术影响金融的主要路径

从新经济到新金融

国务院总理李克强在2016年初答记者问时指出，“新经济的覆盖面和内涵是很广泛的，它涉及一、二、三产业”。虽然新经济的范畴和边界并不泾渭分明，但其本质上与新技术变革是密不可分的。

首先，是新的资源配置模式。进入新世纪之后，当互联网信息技术深刻改变着经济与社会组织结构，并且影响信息采集、处理、交换时，便带来了新的资源配置模式。

其次，在经济增长过程中，新技术是重要的源泉，并且通过促进组织创新、专业化和生产创新等，能够提升全要素生产率。

再者，信息化带来产业结构转型，可能会逐渐改变原有的生产架构与企业边界，从大规模生产时代转向小规模、网络分工、智能便捷的经济形态。

此外，新技术通过促进共享经济模式的创新探索，可以带来全新的消费与就业场景，间接增进国民福利。最后，技术变革与制度摩擦调整是融合在一起的，公开透明的信息化趋势，也有助于正式和非正式制度规则的不断完善。

我们看到，实体部门与金融部门始终是彼此依托的，而经济发展方式转变，必然从需求层面给金融发展与演变带来深刻影响。例如，与大工业时代的金融需求相称，需要有大银行、资本市场大规模IPO的有效支持；而当分工模式变得日益多元化，“小而美”的产业与企业成为主流之时，也需要金融服务变得更加灵活多样。

对金融要素的直接冲击

除了从新经济传导至金融的外生动力，新技术也可能直接给金融带来变革的内生动力。不论是大数据、云计算、平台经济、移动互联网这些信息技术，还是人工智能、区块链这些“烧脑”的综合技术，都可能直接影响金融活动的实现过程。例如，我们知道传统金融部门之所以需要专业化的中间服务，就是有解决交易中的信息不对称、搜寻成本、匹配效率、交易费用、规模经济等问题。而各类新技术不仅可以更有效地解决这些制约，提高效率并使风险可控，而且可能带来分布式交易机制的新挑战。

实际上，分布式技术已经进行过多年探索，也体现出一些比较优势，如：（1）经济性，微处理机提供了比大型主机更好的性能价格比；（2）速度，分布式系统中的计算能力比单个大型主机更强；（3）固有的分布性，一些应用涉及到空间上分散的机器；（4）可靠性，如果一个机器崩溃，整个系统还可以运转；（5）渐增式的增长方式，计算能力可以逐渐有所增加。可以见到，类似于区块链的分布式技术在金融领域有所应用，并非凭空发生的，而是经历了长期的技术积累，并且真正有可能重构现有金融体系。

归纳来看，形成现代金融体系的核心要素，包括金融机构、金融产品、金融市场、金融制度、金融文化等。可以发现，新技术与这些要素都产生了潜移默化的融合，很多目前看到的金融创新热点，实际上自20世纪末的信息经济飞跃时代就已经呈现出萌芽。网络银行、智能投顾、高频交易、在金融监管中运用科技手段（RegTech）、信息化支撑的共享经济理念等，无一不体现出新金融已不可否认的技术驱动型创新特征。

从科技金融到金融科技的演变

科技金融的逻辑思路

所谓产融结合，也就是产业资本与金融资本的结合，在互联网时代逐渐呈现新特点，既有大规模产融结合制造出新产融集团，也有小规模产融结合带来的金融服务模式创新，如产业链金融。

就传统科技金融来看，主要是指科技产业与金融产业的融合。众所周知，经济的发展依靠科技推动，而科技产业的发展需要金融的强力助推。由于高科技企业通常是高风险的产业，同时融资需求比较大，因此，科技产业与金融产业的融合更多的是科技企业寻求融资的过程。由此来看，过去在看待科技与金融的关系时，更多考虑的是金融对科技的支持，而且对科技融资活动更加关注。之所以强调科技金融的特殊性，无非是因为与其他产业金融有一定差异性，不仅大规模科技创新需要金融资本的特殊支持，而且由于中小科技企业缺乏抵押品、科技创新风险高等，更需要多层次金融市场的保障。就广义看，科技金融一是强调政府主导建立基金或者母基金，引导民间资本进入科技企业，二是多样化的科技企业融资渠道，包括科技贷款、科技担保、股权投资、科技股权融资、科技保险以及科技租赁等。

可以看到，科技金融的局限性在于尚未真正发掘技术的内在特质，也没有把科技与金融真正互动融合在一起。金融在支持科技产业发展中，对于科技本身的介入十分有限，更多是在项目评价和风险评估方面有所考虑。

金融科技的功能重构

金融科技在更高层面上实现了科技与金融的产融结合，一方面，强调了科技全面应用于金融功能的实现，另一方面，则是科技自身的发展，带来了一些全新金融模式的探索。

金融体系的主要功能包括货币、资金融通与资源配置、支付清算、风险管理、信息提供、激励约束等。其中，新技术对于这些功能都带来不容忽视的冲击和影响。在货币层面，电子货币自20世纪中后期以来，已经成为宏观经济理论和新货币经济学的“难点”和“焦点”，基于分布式规则的数字货币，更是与原有货币体系产生了“兼容困境”。在资金融通与资源配置层面，传统金融组织的“互联网+”迅速推进，不断达到便捷智能的极致，如2016年4月上线的Atom，是英国第一家基于手机应用程序（APP）的数字银行，完全没有物理网点和个人计算机（PC）网站，并且获得了英国审慎监管局的银行全牌照，也有个人对个人（P2P）网贷、网络众筹等新金融中介的“风雨波折”。基于支付清算层面看，移动支付已经成为金融功能重整、网络经济架构的重要载体，清算结算效率的提升也有助于改善国内生产总值（GDP）内涵。从风险管理层面看，无论是监管层面、行业层面还是金融机构内部管理层面，新技术的应用无处不在。在信息管理层面，大数据征信的兴起直接改变了金融交易的格局，而且对市场定价机制带来复杂影响。

由此来看，从金融科技视角来看，新技术已经贯穿于整个金融产业链之中，不仅带来了全新的金融运作模式，而且反过来也为技术创新提供了重要的金融“应用场景”和“试验田”，从而有助于同步推进科技产业发展与科技金融创新。

从金融服务商到数据服务商

在新技术引领经济社会变革的时代，所谓“互联网金融”领域的诸多矛盾和问题，其本质都可以归纳为一点，即金融服务商与数据服务商的边界变得更加模糊。从根本上看，金融业就是处理信息数据的行业，但这些信息属于特殊的专有数据，但随着大数据的广泛应用，金融机构开始重构专有数据处理方式，并且也广泛涉及非专有数据，以此辅助主干业务；与此同时，信息数据类企业由于掌握了大量的非结构化信息，这些数据又对于解决金融交易中的程序及效率具有意义，因此容易通过诸多监管“不确定”领域介入到金融活动中。

就后者来看，除了公众所关注的信息中介型金融平台之外，还有电商为代表的实体企业，开始依托牌照或商业信用、民间金融，而拓展到金融业务中。比如，国内的东方财富网过去只是一个股市信息交流网站，近两年逐渐成为互联网背景下的新型金融交易平台，传统的金融渠道业务大量被其所替代。再例如，2014年5月美国联邦贸易委员会曾发报告探讨数据服务商的不透明。因为传统征信机构的产品应用受到严格监管，数据服务商采集信息范围名义上更广，理应主要用于非金融场景，但是二者的边界在很多情况下并不清晰，因此在美国也出现数据服务商违规介入征信的情况。

就前者来看，近期英国银行业的数据开放可作为典型案例。本着面向大数据时代的开放思维，英国政府承诺与银行和金融科技公司一起，推动银行业数据开放的标准建设。2015年，英国财政部引导成立了开放银行工作小组，以尝试使用银行数据，来帮助人们交易、存款、借贷以及投资。该工作小组认为，产品和服务信息等银行内部数据，理应作为开放的数据用于客户服务，例如便于顾客利用比较工具从金融业务中获得更多好处。目前，工作组已出台了开放银行的标准，用来指导数据所有者和访问者如何创建、共享和使用开放银行数据。并且呼吁在2016年底前，设计出针对开放式银行业应用程序接口的“便捷产品”，在2018年初加入个人客户交易数据，至2019年扩大到企业客户和交易数据。开放银行标准框架旨在建立一套公开的标准、工具、技术以及流程，从而提升银行业的竞争力和效率，并激励其创新。该标准推荐银行业应当存在一套开放应用程序接口（APIs），以实现开放数据的开放访问和私有数据的共享访问。当然，这并不意味任意数据都需要开放，而是指API本身的技术和标准是开放，能否通过API来访问数据，需要获得数据拥有者（个人或企业）的授权。

客观来看，银行历史数据的共享将改善用户的银行体验。能用来构建有用的应用程序和资源，进而满足人们各自的需求。对于客户而言，得以访问自己的银行数据，意味其能够更好选择和使用金融产品，并更好管理自身的资产，还能够更容易地寻找抵押贷款；对于银行，可以寻找与新产品匹配的客户；对于银行之外的贷款机构，可以借助银行数据优势来开展业务；企业也可以与他们的会计师共享数据，小型商家能够在财务管理方面节省时间；监管部门可以监控多重账户，有效推动反洗钱等任务。

总的来看，金融科技的核心是金融业信息数据处理方式的全面重构，在此过程中，过去泾渭分明的金融部门边界变得模糊，无论是传统金融组织的平台化和开放式发展，还是电商企业、数据企业和科技企业的“准金融活动”，都带来新的机遇与挑战。

面临挑战与前景展望

根据上述分析，金融科技对于提升金融活动效率、促进金融服务实体的作用是巨大的，其面临的最大挑战也是风险与不确定性。实际上，在信息技术发展过程中，其对于资本市场带来的复杂效果早已引起各方重视，如美国资本市场的高频交易就是典型“双刃剑”。尤其值得注意的是，在诸多金融规则“缺损”的市场中，金融技术更可能成为避开监管和助推泡沫的手段。

对此，需要深入研究金融科技可能带来的风险变化，从“模糊，拍脑袋”，到量化分析与“精准定位”，其中根据新技术对不同金融功能的融入，分析哪些是传统风险的延续，哪些是新型风险的体现。当然从风险影响程度来看，过去的系统性风险关注视角，更多是“大而不倒”的机构，而在互联网时代，考虑到互联网金融活动的网络效应，也要考虑“网而不倒”问题。就非系统性风险看，需关注不同参与者制造的风险，以及各方面对的风险，其中有面向个人的金融消费者保护，面向金融科技平台的风险识别，面向企业层面的风险防范，如非法集资、财务管理风险等。

为了更好地为金融科技发展“保驾护航”，风险既然是各方最担忧的，那么可以从技术角度入手，首先着重推动新型金融风险管理的优化。一是从监管层面看，充分引入大数据等技术手段，来及时掌控和监测、监督、应对风险；二是从行业看，可利用新技术实现信息透明，优化机构或平台的全面风险管理机制；三是从产品看，可以在保险、担保等风险管理产品中积极引入技术支撑。需要强调的是，新技术可以应用于各类互联网时代金融风险短期治理，但是更需要构建现代金融风险管理的“内在稳定器”。

回顾历史，人们一直在努力利用新技术来解决金融活动中的“百慕大三角”，也有人试图运用技术优势或“技术幻觉”来获取超额利润。展望未来，只有理性、谨慎、客观地认识和应对金融科技变革，才能使其成为实现罗伯特·希勒心目中“金融与美好社会”的“普罗米修斯之火”，而非“潘多拉之盒”。

本文编辑/丁开艳