作者：清华金融评论
分类：消息汇
标签：注册制
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时隔10年之后市值配售重出江湖，资本市场打新进入全民“买彩票”时代，僧多粥少背景下，中签率大幅下降再度成为现实。
打新新规下首只新股高澜股份网上中签率为0.023%，降至2015年最低平均水平的十分之一，而这样的中签率水平在2000年市值配售推出之时并不鲜见。在市场人士看来，新股中签率可能还将继续下降，但也要看新股发行的集中程度以及股份数量。
新股发行市盈率普遍低于行业水平成为新股发行后暴涨的利器之一，但是随着注册制的推行、新股发行节奏的加快，新股发行最终将趋向市场化。“这将使得打新不再是无风险的收益，而是一门考量投资眼光的投资行为。”有业内人士称。
新股中签率骤降
“全民摇奖，中奖再付钱。”在以市值配售、取消预缴款的新股发行新规下，首只新股高澜股份低至万分之二的网上中签率，预示着新股打新将进入新的篇章。
今年1月19日晚间，证监会核发了7家公司IPO申请的批文，成为首批适用新规发行的公司。新规下，新股发行将通过以市值配售、取消预缴款、设置弃购惩罚和实施中小盘股直接定价等机制，以减少新股发行对市场的冲击。
1月24日晚间，打新新政下发行的首只新股高澜股份披露，此次网上定价发行有效申购户数为752.0587万户，有效申购股数为722.58亿股。网上定价发行的中签率为0.0230700622%，超额认购倍数为4334.62倍。
而2014年及2015年“先冻结缴款，再配号中签”的老规矩下，网上中签率最低为0.12%，在千分之级别。“万分之二的网上中签率直接将之前的新股中签率降了一级。”投资者直观感受到“新股申购无需缴纳申购款”带来的打新变化。
但是高澜股份0.023%的网上中签率，并没有创出历史新低。其实早在2000年的时候，A股就曾采用过按二级市场市值配售新股的方法，并实行了多年。据业内人士介绍，实施初期也是一签难求，中签率低至万分之几的情况并不鲜见。
从历史数据来看，新股网下中签率最低的不过0.05%，网上最低的达到0.01%，网上申购中签率最低的是恒康医疗（002219.SZ）和东晶电子（002199.SZ），中签率分别为0.0129%和0.014%。
在 以市值配售发行的新政实施之后，新股网上中签率大幅下降或许是可以预期的。相较此前在需要市值配置之余申购需要先缴款，目前的市值配售方法则使得此前苦于 资金不足的中小投资者将有更大的动力去进行顶格申购，最多在中签之后再去筹集数万元的资金。以高澜股份来看，顶格申购只需要25.61万元。
虽然极低的中签率对于投资者来说是一个残酷的现实，但是大多数投资者均表示，目前的打新犹如免费买彩票，在市值允许的情况下，都会参与其中。一位基金经理表示，在目前行情处于低位且仓位较轻的情况下，将会配置一些新兴行业有成长性的个股作为打新“门票”。
一私募人士认为，在打新红利严重稀释的情况下，新股中签率可能还将继续下降，但是也要看新股发行的集中程度以及股份数量。
在以高澜股份开启A股市场全民打新模式之后，本周除周二外，几乎每天都可以进行一次“抽奖”。继苏州设计在1月25日申购后，东方时尚、南方传媒、鹭燕医药，分别将于1月27日、1月28日、1月29日申购。
破“新股不败”需注册制
“当前打新犹如无风险套利。”这已成为业内普遍的共识。
上述私募人士认为，目前的A股市场环境下，新股发行后仍将会有不错的行情，这与新股发行市盈率与行业平均市盈率相差太大有一定的关系，使得新股上市后存有较大的上涨空间。
综 观近来新股的发行，23倍市盈率成为了无形的天花板，而相对于A股整体市盈率远高于此的背景下，新股上市后连续涨停的走势短期仍不会改变，这也意味着打新 短期仍然会是无风险的投资。“自然而然，新股容易受到资金的热烈追捧，动辄冻结数万亿元的打新资金壮举也就顺理成章了，而一些仅凭500股中签就赚取十万 元的案例也在很大程度上加剧了这一趋势。”有资深市场人士表示。
据广发证券方面统计2015年新股上市20日涨幅情况，大多数新股上市20个交易日涨幅在200%~300%之间，部分新股上市之后连续涨停20个交易日以上，其中2015年4月第一批新股表现尤其突出，加权上市涨幅远高于前几批新股，高达657.82%。
但上述资深市场人士也提醒，在熊市的市场氛围中股指不断走低、市场整体市盈率下移，以及新股发行市盈率的不断上升，将导致打新不再是无风险的收益，而是一门考量投资眼光的投资行为。
在多位业内人士看来，后期注册制的推出将使得新股发行市盈率市场化，且随着新股发行节奏的加快，未来新股将不再具有稀缺性，投资者对于新股的投资也将更多地偏向理性和专业化。
民生证券亦发布研报称，虽然近期股市波动或延缓注册制的推进速度，但这场自上而下的注册制改革不会因此而受到太大影响，大概率年中推出；由于审批程序的简化和上市门槛的降低，预计伴随注册制的推行，IPO发行速度将有所提升。
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