作者：孙雪强
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导语： 12月25日在国新办国务院政策例行吹风会上，证监会副主席方星海介绍《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》的主要思路和措施及2016年证监会工作重点。同时，证监会市场部主任霍达就“战略新兴板的推出”、“海外企业回归”、“新三板向创业板转板”等问题回答记者提问。
旨在解决三个问题
实施意见是大力推进直接融资发展的重要政策文件，主要要解决三个问题。一是降低我国实体经济的融资成本。二是降低我国企业的杠杆率。三是分散我国金融体系的风险。实施意见明确了发展直接融资的指导思想、基本原则、总体目标和基本任务，按照坚持服务实体经济，坚持市场化、法治化导向，坚持金融改革开放创新，坚持防范金融风险的原则，大力发展直接融资，加快形成融资功能完备，基础制度扎实，市场监管有效，投资者权益得到充分保护的股票市场，积极培育公开透明、健康发展的多层次资本市场。到2020年，基本建成市场化、广覆盖、多渠道、低成本、高效率、严监管的直接融资体系，直接融资比重显著提高。
五项具体措施
实施意见从市场体系、融资工具和渠道中介服务、投融资功能平衡发展、营造直接融资稳定健康发展的环境等五个方面提出了具体的政策措施。
1.进一步健全直接融资市场体系。一是积极发展证券交易所股票市场，建立上海证券交易所战略新兴板，依法推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。二是加快完善全国中小企业股份转让系统，研究开展向创业板转板试点。三是规范发展区域性股权市场，开展股权众筹融资试点，拓展创业创新投融资渠道。四是发展壮大债券市场，探索推进公司信用类债券发行制度改革，加强债券市场监管协调，加大银行间市场和证券交易所债券市场互联互通力度。
2.积极拓展直接融资工具和渠道。一是大力推动债券市场品种创新，发展长期债券、高收益债券、项目收益债。二是积极发展股债结合品种，深入推进优先股试点，发展可交换债、可续期债等创新产品。三是扩大信贷资产证券化规模，发展企业资产证券化，推进基础设施资产证券化试点。四是稳妥推动互联网与直接融资的融合，规范发展网络借贷。五是支持企业“走出去”直接融资，简化核准程序，逐步放开资金回流和结汇限制。
3.提高直接融资中介服务水平。一是建设若干具有国际竞争力、品牌影响力的一流现代投资银行。稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离的基础上申请证券业务牌照。探索设立科技创业证券公司。二是加强评级机构监管，提高资信评级机构公信力。三是提升会计师事务所、资产评估机构、律师事务所和融资担保机构专业化、规范化运作水平。
4.促进投融资功能平衡发展。一是打造优质现代资产管理机构。逐步扩大各类保险保障资金投资资本市场的范围和规模。二是发挥信托、银行理财、保险资产管理产品等金融工具的投融资对接功能。三是加快出台私募投资基金管理暂行条例，促进创业投资、天使投资、产业投资等发展。四是拓宽境内外双向投资渠道，完善QDII、QFII、RQFII等制度，研究启动QDII2试点，推动股权投资基金行业双向开放。
5.营造直接融资稳定健康发展的良好环境。完善基础法规制度和税收支持政策，建立健全直接融资诚信体系，做好市场舆论引导，加大对违法违规金融活动的打击力度，防范化解金融风险，切实保护投资者合法权益。
战略新兴板的推出设想
《实施意见》提到要建立上海证券交易所战略新兴板，实际上这不是国务院文件第一次提到这个问题，在今年关于双创的文件里已经提到这个问题，关于战略新兴板的定位，实际不仅是针对一些境外的企业或者是VIE结构的企业到境内上市，更主要的是服务境内的各类创新创业、新兴产业的企业来获得资本市场的支持，更好实施创新驱动发展的战略，服务大众创业、万众创新，支持战略性新兴产业发展，推动传统产业转型升级，是这么一个定位和目的。
也有很多媒体关心，已经有了创业板，为什么还要再设一个战略新兴板，在研究过程当中，我们认为目前这类企业非常多，仅有一个创业板，市场服务还是不够充分的，需要再增加一个新的上交所战略新兴板。战略新兴板的筹备工作在今年双创的文件出台后就已经开始了。对于它的上市条件、交易制度、持续监管等方面，我们要考虑吸取创业板发展的经验教训，开展制度创新，和创业板形成错位发展、适度竞争，共同服务实体经济。目前具体标准和制度安排还在研究过程中，我们相信随着注册制改革的深入推进和实施，战略新兴板的筹备工作也将在明年有一个实质性的进展。
海外企业回归
中国有相当数量的科技型企业在海外上市，这在中国资本市场处于初创期的时候，是可以理解的，因为国内可能上不了，容量没有那么大，到海外上市有利于企业的发展，我们一直是支持的。中国资本市场发展到今天，大量的科技型企业到海外上市已经不正常了，我们要创造条件，让大量的中国科技型企业在国内上市，这也是全球的一个惯例，很少国家的大型、有影响力的科技型企业是以海外作为主上市地的。要解决这个问题，从证监会的角度考虑，我们要创造条件，特别是让那些拆除了VIE结构的公司，回到国内马上能上市，而不是排队好几年也上不了，这跟注册制改革、战略新兴板推出等等要结合起来。
这些企业回来上市还要解决一个企业准入的问题。很多企业通过VIE结构到海外上市，除了在国内难以上市的原因外，还有一个原因是我国有些行业不允许外资进入，所以必须要找一个中国公民注册一个公司，经营这个行业，通过VIE的结构转到注册到海外的企业。这个问题也要解决才能使大量在海外上市的企业，特别是在媒体、互联网这个领域的企业能够回得来，这不是证监会一家能干的事，我们要按照国务院的要求，会同有关部门解决这个问题。
长远的目标非常清楚，也就是说中国有影响的这些企业，无论是在互联网还是科技这些领域，最后都应该把中国的资本市场作为主上市地，它们也可以在海外有第二上市地，这个都没有问题，但是主上市地应该在国内，这是我们要实现的目标。
新三板向创业板转板
目前一些新三板的企业，通过IPO的程序，到沪深交所来上市，这已经有操作的先例了。在现在的法律体系下，到沪深交易所上市需要通过公开发行审核程序。我刚才讲的那个意义上的转板实际上已经实现了，通过IPO的程序到沪深交易所上市。
另外，可能有的市场人士还希望说这个渠道能够更畅通一点，更方便一点，这样的安排需要在现行证券法的体制框架下研究解决，我们正在研究过程中。现在人大正在审议授权国务院调整适用证券法的若干规定来实施股票发行注册制的议案。接下来我们会配合股票发行注册制的改革实施来进一步研究在法律框架下，还有没有其他的渠道和方式来实现新三板企业到沪深交易所市场上市交易。
最后我还想说一点，因为新三板本身也是一个公开转让的市场，实际上企业在新三板也是大有可为的。这样一种转板的机制，我们会在法律框架下进行积极的探索。但最终来讲，企业也不要把新三板当做到沪深交易所上市的一个前期阶段。企业在新三板实际上也有很大的发展空间。
2016年证监会工作重点
方星海：我回答明年的一些重点工作。
一是积极发展证券交易所股票市场。丰富市场层次，建立上海证券交易所战略新兴板，所以从时间点上来说，明年“战兴板”一定要推出。
二是加快完善新三板，大幅增加挂牌公司数量，支持中小微金融机构以及高科技企业在新三板挂牌。鼓励符合条件的机构开展全国股转系统推荐业务，实施市场内部分层，研究向创业板转板试点。
三是要规范发展区域性股权市场，明确区域性股权市场监督管理职责分工。区域性股权市场是大家俗称的四板，也就是各个省市批准的区域性股权市场。我在上海当金融办主任的时候，当时上海也建了一家股权交易中心。今后的管理模式就是全国各地的股权交易市场要符合统一的监管标准，这个标准由证监会来制定，但是标准的执行、风险的防范以及区域性股权交易市场的日常管理都是在地方政府。形成一个行业标准制定在证监会，其他日常监管责任在地方省市区政府的模式。要搞好这个市场，一定要循序渐进，特别是要做好投资者适当性管理工作，不是谁都可以进这个市场，也不是什么产品都可以在这个市场上发。这两个管好以后，风险就可以管得住。
四是开展股权众筹融资试点，这项工作也是要循序渐进，明年试点一定要启动，但是不会形成一哄而上的局面。
五是发展壮大债券市场，按照简政放权、放管结合、优化服务的总体要求，支持创新发展，加强债券市场监管协调，也就是说银行间债券市场和交易所债券市场之间的监管要有更好的协调。加大两个市场之间的互联互通，也就是说债券可以在这两个市场之间转托管，投资者也可以在这两个市场之间随意进出，投资者可以这边投，也可以到那边投，最终目的是要形成一个统一的债券市场。（本文责编/孙雪强）
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