作者：清华金融评论
分类：多层次资本市场建设, 改革·发展新征程, 清华金融评论杂志文章
标签：宋丽萍
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文 | 深圳证券交易所总经理 宋丽萍
本文编辑 | 彭晓云
加快发展多层次资本市场，要通过差异化的制度安排和风险分层管理，丰富市场层次和投资产品，将资本市场的服务不断向下延伸，加大对实体经济的支持力度。其关键是要高度重视投资者多元化服务体系的建设。
2013年9月30日，中共中央政治局在北京中关村以实施创新驱动发展战略为题举行第九次集体学习时提出“三链融合”：围绕产业链打造创新链，围绕创新链打造金融链。多层次资本市场将为“三链融合”发挥难以替代的重要的关键作用。
十八大报告已强调，要加快发展多层次资本市场，十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确了具体部署。2014年5月19日国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》又再次强调了主要任务及要求：到2020年基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。
中国经济社会转型过程中迫切需要资本市场的服务
我国的资本市场是自上而下建立起来的，与快速变化发展的实体经济需求相比，市场服务能力还有不小差距。加快发展多层次资本市场，要通过差异化的制度安排和风险分层管理，丰富市场层次和投资产品，将资本市场的服务不断向下延伸，加大对实体经济的支持力度。
近年来，多层次资本市场改革和发展步伐加快，取得一定成效。例如，改革创业板制度，即将出台新的创业板首次公开募股（IPO）和再融资制度，为创新型成长型企业量身定做专门的制度体系，加大对新兴产业的支持。大力发展场外市场，将那些处在成长早期阶段，由于规模小、前景不明朗，暂时难以被公众投资者接受，但具有成长潜力的中小企业群体，纳入到资本市场的服务体系中来。
中国经济已经是全球第二大经济体，进入到只有调整经济结构、转变发展方式才能持续发展的关键时期，转型任务紧迫而繁重，金融服务实体经济的一些薄弱环节凸显，对多层次资本市场提出更高要求。
例如农村金融问题。近期，国务院办公厅下发《金融服务“三农”发展的若干意见》，其中关于开展涉农资产证券化试点，进一步满足农业产业化龙头企业的金融需求等，对多层次资本市场提出新任务。又如绿色金融问题。2013年8月，国务院印发《关于加快发展节能环保产业的意见》，强调将节能环保产业发展成为国民经济新的支柱产业。有研究认为，我国绿色产业在今后五年内每年约需投入两万亿元。如何发挥多层次资本市场作用，构建一整套吸引社会资金配置到绿色产业的绿色金融体系，是一大挑战。再如普惠金融问题。我国工商登记中小企业超过1300万家，个体工商户超过3400万个，数量庞大的小微企业与就业和民生息息相关，但现有金融体系服务有限，迫切需要发挥不同金融工具间的协同效应，健全风险分散、转移和管理机制，提升普惠金融体系的服务水平和可持续发展能力。2013年，深圳证券交易所（以下简称“深交所”）通过试点阿里小贷资产证券化做了非常有益的尝试，多层次资本市场在这方面还有很大空间。
发展多层次资本市场关键：投资者保护和高质量投资者服务
如何把以上具体的需求转化为适合投资者投资的产品，是多层次资本市场的发展关键，因此要高度重视投资者多元化服务体系的建设。多层次资本市场一定是以投资者为导向，过程中要特别注意从目前以散户为主的投资者结构向以机构投资者为主的投资者结构转化，这是一个漫长的过程，对市场发展、产品创新、制度建设提出现实的挑战。
110家证券公司、近6000家营业部是联系投资者与多层次资本市场的主要渠道。我国投资者以散户为主，其交易占比达85%。投资者首先接触的是营业部，某种程度上，营业部的水平决定了投资者服务的水平。过去营业部很大程度上只起“通道”作用，产品是标准化的，客户是无差异的，风险由监管机构来判断。在监管转型、鼓励创新的新形势下，多层次资本市场要提高包容力，必须推动行业，适应公募向私募、标准产品向非标产品的转变。
营业部是证券公司全方位的客户终端，又处于投资者服务保护的一线，多层次资本市场的产品服务最终都是通过营业部向客户呈现，投资者的需求、风险承受力也是通过营业部来挖掘和甄别。目前，已经有部分证券公司在对营业部的组织功能架构进行重整，以客户为中心，重视塑造营业部的客户管理职能。我们相信，在多层次资本市场未来的发展中，营业部的作用将越来越重要。为加快行业转型，强化营业部的支点功能，我们将发挥交易所的市场公益平台作用，打造“会员营业部之家”，从几个方面为会员营业部提供支撑：
一是人才培训。多层次资本市场的产品线越来越长，各类新规则越来越复杂，营业部的客户经理只有熟悉这些产品和政策，才能介绍清楚，并为合适的客户提供精准的服务。通过走进证券公司营业部的活动得知，营业部一线工作人员渴望获得高质量的信息。深交所将利用优势，将行业最优秀的分析师队伍组织起来，为会员营业部人员培训提供支持，介绍新产品，解读新政策，将产品、政策信息及时准确持续地传递给投资者。投资者保护的前提是提高对投资者服务的质量。没有高质量的投资者服务，何谈投资者保护？保护不仅着眼于事后，事前投资者接触金融产品乃至投资决策时就应该有高质量的信息服务。要确保高质量的信息服务，就需要进行专业、系统的人才培训。
二是资料软件。营业部开展投资者教育、产品推介等，都需要制作相应的宣传材料和软件，每家营业部自己开发成本过高，制作难度大。这方面有很多工作可以做。2013年，深交所开发“投知易”平台，以深交所20多年真实历史行情交易数据为基础，汇集“模拟投资”“心理测试”等多个投教游戏，投资者可通过“投知易”把其以前投资过的产品重演一遍得出自己属于什么类型投资者，使其再投资决策更为理性。2013年将该软件送到部分营业部，举行模拟投资大赛，很受欢迎。年内“投知易”进一步完善后，将推广到全国所有的营业部。
三是产品开发。营业部做好客户服务，需要有针对性的产品体系。目前证监会正积极落实简政放权，很多产品不再进行事前审批。但是在过渡过程中，更多是备案，备案就需要发挥交易所作为市场组织者和自律监管者这样一个公共平台的作用，组织专家对产品进行评审，帮助会员为客户开发急需的产品，做好风险监测和预防。
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