作者：孙雪强
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文/清华金融评论孙雪强
12月3日，清华大学五道口金融学院主办的“诺贝尔对话：全球前沿新兴产业发展与中国金融创新”论坛如期举行。活动由清华大学五道口金融学院理事长兼院长、《清华金融评论》编辑与学术委员会主任吴晓灵主持，与会嘉宾与诺贝尔持续发展基金会理事长共同探讨金融资本助力科技创新。
其中，中国人民银行金融研究所所长姚余栋认为：“金融助力科技创新不仅需要构建多层次的资本市场，特别是以股权众筹为代表的五板市场，而且要有筹、投、贷的金融新催化模式创新”
以下为主要演讲内容：
多层次资本市场支持创新
应有以股权众筹为主的五板市场
金融要助力科技创新最主要的要看构建多层次的资本市场。目前除了主板、创业板，还有新三板，新三板挂牌的企业数量已经超过20年主板与创业板的挂牌企业的总和，虽然流动性不够高，但它至少给企业提供了融资机会。而四板就是各地正在推出的产权交易中心。而更重要的是，要有以股权众筹为主的五板市场，还应该有包容众筹，互联网金融等这样一个场外的市场。金融助力科技创新需要我们构建一个场内与场外协调发展的多层次市场。
金融产品的创新
高收益债券助力万众创新
金融助力科技创新还需要金融产品的创新和结构的优化。十三五规划建议中提出“开发符合创新需要的金融服务，推进高收益债券及股债结合的融资方式”。“高收益债券”的提出，是否可以尝试允许创业者发行债券支持创业。如果一个清华刚毕业的博士有一个独门绝活，他可以通过发行高收益债券来融资，至于债券市场认不认，那就让投资者甄别而自担风险，但应当允许他发行债券。债券市场都要有多层次的产品创新，如，AA级别债券,A级债券等高风险债券。
此外，还要容纳创业团队拥有优先股。现在专业技能和资本的作用已经发展变化，给予创业团队股份优先股，可以先分红，可避免以后企业的控股权争夺。所以应该有普通股、优先股，甚至打破同股同权
筹、投、贷的金融新催化模式
金融助推创业的模式创新
众所周知，PE和VC投资的项目成功率很低，在这种情况下要引入股权众筹和实物众筹。如，美国Kickstarter已经达到20亿美金，将近一万个项目通过众筹得到融资。以前，我们是“投贷模式”，即先PE和VC融资再到银行贷款。我认为应该要有的模式——“筹、投、贷”的金融新催化模式，应该是先实现众筹再到PE和VC然后是到银行贷款。
我们国家的投资家数量与美国相比很少，投资家的供给跟不上，所以要通过众筹扩大投资人。这就需要把众筹放在“投”、“贷”的前置环节，减少融资的时间、风险和中间环节。比如一个项目上线后通过网络众筹平台直接接触投资者，凡是众筹参与者都愿意给它测试，网络中参与众筹中的牛人远远超越投资人中的专业水平，这样也能就减少成本。如果一个项目连众筹都不能完成，那我们还有必要投资吗？把“众筹”放在“投”、“贷”环节，会减少“投”、“贷”环节的难度。更重要的是，相信群体智慧，相信众筹最终会演变成一种趋势，其带来的意义不亚于公司治理模式上的创新与突破。所以，我们需要用众筹凝聚群体智慧，配合以天使投资人，打通 “筹”、“投”、“贷”的链条。