作者：王蕾
标签：无
评论：没有评论
文/中国国际金融股份有限公司董事总经理黄海洲
有人说，人类有史以来最伟大的发现是火、最重要的创新是工具和金融。而金融理论、金融政策、金融实践作为金融创新的三个层次，是人类金融发展史上极为重要的部分。
就金融理论的重要性而言，瑞典央行资助诺贝尔委员会开始发经济学奖，其中有一大部分实际上是属于金融学方面的诺贝尔奖。同时金融市场的良性发展离不开好的金融政策，中国也在这个方面做了很多的实践。另外，金融工具、金融实践等金融市场层面的创新，都对金融的发展起到非常巨大的推动作用，而市场层面的创新与科技创新关系密切。
通过比较全世界各国的杠杆率会发现，中国杠杆率较高。而非金融企业的杠杆率比较低的是美国，如果以国家GDP作为分母，美国企业的负债率占到GDP的60%左右，且基本上没有大的波动，且变化不大。欧洲国家这个数值基本是在美国基础上加一倍，在120%到140%之间。中国企业负债率占GDP的比重，几乎在美国的基础上加100个点，债务水平更高，这其中包括上市公司和非上市公司。
出现这个现象的具体原因主要有三方面，一是因为美国资本市场发达，资本市场直接融资比例高。而欧洲资本市场比美国欠缺一些，中国同样多层次资本市场也还需要很多路要走。
第二个原因和科技创新的关系特别密切。凡是科技创新型企业的杠杆率都特别低。微软自上市以来就没有借一分钱的债。如果按照诺贝尔奖的公司财务标准模型来看，欧美企业借债的利息可以抵税的，所以名义上企业应该借债。但企业又不能借债太多，否则其负债破产风险就增加了，尤其是在经济下行的过程中。因此它会在其中找到平衡点，而这个平衡点，一定是有债务的。因此为何科技创新型企业基本上都没有债务，需要深入研究。按照美国市场，科技创新型企业实际上就是靠资本市场、靠股权来激励的。这又与资本市场有巨大关系。
第三个原因是全球化会降低企业负债率。
因此总体来讲，就是产业发展、金融创新，跟金融政策、金融理念的创新是完全可以打通的。更重要的是政府需要为企业打通一个金融服务的生态链，比如前期的天使、VC、PE等投资要做起来，后期投资银行要更上，左后要到市场去上市，接受市场的考验。这个完整的生态链非常重要。
相比较而言，美国的科技创新在全世界做的最好，美国金融市场的制度也是全世界做的最好的。比如没有一个国家有第二个纳斯达克市场。中国目前在积极推进科技创新，国家提出大众创新、万众创业，因此金融市场的制度一定要跟上，我们希望能做一个与美国纳斯达克一样好的市场。
然而，在创新方面，有些国家是走过弯路的。比如在计算机产业方面，美国和日本的研发投入基本相当，但是明显美国计算机产业远比日本先进。究其原因，是因为日本投资的钱集中在少数几个企业和大型机构、学校之中。而美国计算机却是撒开来做实验的。微软是从哈佛的学生宿舍里走出来的，FACE BOOK也是从宿舍里走出来的。还有很多公司是从车库里走出来的。相比较而言，日本做了十多次实验，集中往几个公司和大学里砸钱，而美国做了上万次实验，也属于全民创业，真正好的公司，会先通过VC等风险投资走出来，然后去上市。
就中国来讲，创新刚刚推动，政府还将会在创新这个领域中其重要的作用，因此如何定义市场和政府的关系？是靠政府扶持来创新呢？还是靠一种机制来促进全民创新？通过大众来试错最终来寻找好的公司。还是需要考虑如何把两者结合起来相互配合协调，让金融创新在其中起到很重要的作用，都是我们需要探讨的问题。
本文编辑：《清华金融评论》王蕾