作者：清华金融评论
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中共中央政治局召开会议审议《深化财税体制改革总体方案》、《关于进一步推进户籍制度改革的意见》、《党的纪律检查体制改革实施方案》
中共中央总书记习近平主持会议
新华网北京6月30日电中共中央政治局6月30日召开会议，审议通过了《深化财税体制改革总体方案》、《关于进一步推进户籍制度改革的意见》、《党的纪律检查体制改革实施方案》。中共中央总书记习近平主持会议。
会议指出，财政是国家治理的基础和重要支柱，财税体制在治国安邦中始终发挥着基础性、制度性、保障性作用。我们党历来高度重视财政工作与财税改革，在建立适应中国特色社会主义发展要求的财政制度方面进行了不懈探索。新一轮财税体制改革是一场关系国家治理体系和治理能力现代化的深刻变革，是立足全局、着眼长远的制度创新。
会议认为，深化财税体制改革的目标是建立统一完整、法治规范、公开透明、运行高效，有利于优化资源配置、维护市场统一、促进社会公平、实现国家长治久安的可持续的现代财政制度。重点推进3个方面的改革：改进预算管理制度，强化预算约束、规范政府行为、实现有效监督，加快建立全面规范、公开透明的现代预算制度；深化税收制度改革，优化税制结构、完善税收功能、稳定宏观税负、推进依法治税，建立有利于科学发展、社会公平、市场统一的税收制度体系，充分发挥税收筹集财政收入、调节分配、促进结构优化的职能作用；调整中央和地方政府间财政关系，在保持中央和地方收入格局大体稳定的前提下，进一步理顺中央和地方收入划分，合理划分政府间事权和支出责任，促进权力和责任、办事和花钱相统一，建立事权和支出责任相适应的制度。新一轮财税体制改革2016年基本完成重点工作和任务，2020年基本建立现代财政制度。（编者注：改革时间表）
会议强调，深化财税体制改革涉及中央和地方、政府和企业以及部门间权利调整，是一场牵一发动全身的硬仗。各级党委和政府要全面贯彻党中央决策部署和要求，增强大局意识，以高度的政治责任感和历史使命感，加强组织领导，周密安排部署，注重统筹协调，把握力度节奏，精心组织实施，确保改革取得成功。
会议指出，加快户籍制度改革是涉及亿万农业转移人口的一项重大措施。要坚持以人为本，着力促进有能力在城镇稳定就业和生活的常住人口有序实现市民化，稳步推进城镇基本公共服务常住人口全覆盖。要坚持积极稳妥、规范有序，既要鼓励各地大胆实践、积极探索，又要指导地方尊重客观规律，尊重群众意愿，不搞指标分配，不搞层层加码。要优先解决好进城时间长、就业能力强、可以适应城镇和市场竞争环境的人，使他们及其家庭在城镇扎根落户，有序引导人口流向。要积极推进城镇基本公共服务由主要对本地户籍人口提供向对常住人口提供转变，逐步解决在城镇就业居住但未落户的农业转移人口享有城镇基本公共服务问题。
会议强调，户籍制度改革是一项十分复杂的系统工程，要坚持统筹谋划，协同推进相关领域配套政策制度改革。要完善农村产权制度，维护好农民的土地承包经营权、宅基地使用权、集体收益分配权。要区别情况、分类指导，由各地根据中央的总体要求和政策安排，因地制宜地实行差别化落户政策。要促进大中小城市和小城镇合理布局、功能互补，增强中小城市和小城镇经济集聚能力，为农业转移人口落户城镇创造有利条件。
会议指出，党的纪律检查体制改革是全面深化改革的重要组成部分，是党要管党、从严治党的必然要求，必须立足纪检监察工作实际，坚持从具体问题抓起，立行立改，为党风廉政建设和反腐败斗争提供体制机制的制度保障。
会议强调，深化党的纪律检查体制改革，关键在落实党风廉政建设主体责任和监督责任。各级党委的主体责任是前提、是基础，各级领导干部既要洁身自好、管住自己，更要敢于担当，切实抓好党风廉政建设和反腐败工作。党委（党组）书记是第一责任人，其他成员对职责范围内的党风廉政建设负领导责任，要一级抓一级，层层传导压力。对不认真履行职责、抓党风廉政建设不力的，要严肃追究责任。
会议指出，要推动党的纪律检查工作双重领导体制具体化、程序化、制度化，落实查办腐败案件以上级纪委领导为主，各级纪委书记、副书记提名和考察以上级纪委会同组织部门为主，强化上级纪委对下级纪委的领导。各级纪委要聚焦中心任务，监督执纪问责，更好履行党章赋予的职责。要逐步落实中央纪委向中央一级党和国家机关派驻纪检机构，派驻机构要全面履行监督职责。实现巡视工作对地方、部门和企事业单位全覆盖，探索开展专项巡视，突出发现问题、强化震慑作用。
【金话题】
中国经济的“托、拖、脱”
“托”是经济托底，本周国开行筹建住宅金融事业部获批，李克强总理的“旧部”陈政高入主住建部是中央利用棚改加杠杆托底经济的信号。“拖”是延缓改革，本周公开市场操作正回购暂停和黑龙江稳增长是拖延改革的信号。如果黑龙江稳增长模式得以继续，如果国有企业低效却可以获得廉价信贷配给的问题没有根本改变，当杠杆见顶时，那就只能“脱”了。
一、托：经济托底。对于中央托底经济的意图，信号已经相当清晰。新华社6月5日连发三篇社论明确指出 “克强经济学”的概念造成了刺激和改革对立的舆论假象，为“微刺激”正名的意图明显。李克强总理6月6日在中南海召开经济工作座谈会不再强调增长目标弹性，而是重申“确保”完成全年经济社会发展主要目标任务。
房地产投资远未见底，完成全年经济目标难度加大，基建投资需加大对冲力度。据此，我们认为更有力度的“微刺激”渐行渐近。国开行筹建住宅金融事业部获批，李克强总理的“旧部”陈政高入主住建部，一系列信号表明下半年棚改会加速。棚户区改造或成为“微刺激”的重要抓手。
外汇占款退潮，定向宽松渐成基础货币投放的主要渠道，已具备定向支持棚改的条件。考虑到积极的财政政策的“挤出效应”，不利于降低实体经济融资成本，央行[微博]通过定向宽松输血特定的金融机构，购买住宅金融专项债的可能性在加大。
棚改能作为对冲经济下行压力的手段根源在于中央还有加杠杆的空间。从中国经济各部门存量债务看，地方和企业债务率偏高，而居民和中央还有加杠杆空间。住宅金融专项债的创设可以将地方和企业部门的部分杠杆转移至中央，为缓解债务的存量风险提供空间。
二、拖：以时间换空间？中国债务快速扩张的主体是企业部门(主要是国企)和地方政府。债务扩张的机理如下：金融危机导致出口萎缩-地方和国企债务扩张对抗经济下行-过多无效的投资项目转化不了现金流-借新还旧叠加保增长压力导致地方和国企融资需求大幅提高-利率不敏感和刚性兑付导致银行绕监管通过“非标”为地方和国企输血-债务进一步扩张……
经济转型和改革的核心是什么？新经济扩张，而旧经济萎缩，用新经济的总需求扩张来消化旧经济的存量债务。地方政府和国企“拆东墙补西墙”的高融资需求和刚性兑付神话导致银行持续为上述无效部门输血。从这点看，我们需要打破无效部门刚性兑付的神话，通过地方和国企的违约来引导整个信用体系的价格重估，迅速处置不良，引导金融机构助力新经济。
朱镕基总理98年曾采用过这种存量革命。通过大刀阔斧地拿掉了无效率的国企，快速处置了银行的不良资产，为日后新的经济繁荣周期打下了坚实基础。但当下不同往日，中国过剩产能的规模相当巨大，存量改革必然导致不可未知的社会和政治风险。
因此，新一届政府改革的思路是“保存量、加增量”。“保存量”反映的是经济底线思维，当经济滑落至可容忍的下限时政策会主动有为，政策焦点是保增长、保就业。“加增量”反映的是存量经济稳定后，政策会转变为“促改革”，比如去年三季度经济企稳后推动的上海自贸区、简政放权、优先股和国企改革等措施。当前经济下行内生动力较大，因此我们不难理解中央托底经济的意图为何如此强烈。
如果不能通过整个信用体系的价格重估进行存量革命，那么通过结构性紧缩的货币政策严防旧存量进一步扩张式蔓延，打消其货币放水的预期；通过雷厉风行的反腐，主动降低其风险偏好是未来可选择的合意路径。一直到今年4月前，经济政策也确实是这样步步推进的。
①、央行“放短收长”的扭曲版操作控“非标”，防范非标进一步流入地方融资平台、产能过剩行业和房地产等资金黑洞。
②、央行主动引导汇率贬值，防止套利资金单边流入，牢牢掌握货币政策调控的主动权，为日后的定向宽松创造了条件。
③、反腐力度加大，地方官员“官不聊生”，地方主导的无效投资收缩。严控非标和反腐导致地方政府债务增速放缓：本周审计署公布了《国务院关于2013 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，2013年6月至2014年3月地方债务余额的年化增速为5.05%，显著低于2013年6月末前的27%。
④、连续高利率正回购，将被挤出的无效投资回笼至央行，相当于是提高传统部门的准备金率，再通过定向宽松将资金配给到有利于经济结构转型的领域。
⑤、为了获取定向降准的资格，银行调整其资产负债表，加大了对“三农”和“小微”信贷支持的力度，促进信贷结构优化。
⑥、通过加快棚户区改造，中央加杠杆托底经济，稳增长、惠民生。
然而，本周却有两个变了味的信号：1)李克强总理为地方政府政策落实不力“拍桌子”。作为回应，黑龙江计划投资3000余亿元稳增长，仅仅基础设施建设一项就包揽了2300多亿元。从稳增长的细节中看到，主要还是依赖于地方政府加杠杆，与“传统老路”并没有什么本质区别。
2)本周央行暂停了公开市场正回购操作。实际上4月第二周后央行公开市场操作已结束了连续8周的净回笼，货币政策似乎正在“变味”。
如果地方主导投资的旧增长模式不变，政府仍发挥资源配置的主导作用，就会导致地方政府和国有企业部门债务不断上升，经济结构会进一步失衡，促改革也就相应地让位于所谓的稳增长而被人为拖后了。中央托底不够，一定要借助地方加杠杆完成稳增长的目标，是导致这一现象的根源。
三、脱：脱离新常态的轨道？通过“加增量”实现结构调整和化解存量债务，定向降准支持私营部门存可能性边界，解决私营部门资金短缺问题的核心是需要改善私营部门盈利能力，从本质上提高金融机构持续为私营部门输血的动力。这需要做到：
①、利用总供给释放创造总需求，这需要放松管制、破除垄断，将有利于“国退民进”的新36条和简政放权落实到实处。
②、政府直接让利减税、科技创新补贴，推进所有制改革。
③、真正做到以人为核心新型城镇化，通过土地改革提高农民工财产性收入，用活居民储蓄，引导居民加杠杆作为拉动经济内需的新引擎。
上面每一项改革都有利于新的经济增长点的形成，但每一项改革都需要触动体制内既得利益者的利益蛋糕。
“托”是为了以时间换空间，是为了等候新的经济增长点。但如果黑龙江式稳增长的旧模式得以延续，地方大干快上基建主导经济资源配置依旧，如果国有企业低效却可以获得廉价信贷配给的预算软约束问题没有根本改变，绝大多数地方和国企投资项目依旧缺乏稳定现金流和效益，就会导致地方和企业部门债务不断上升。
如果偿还能力主要还是依赖地方政府土地出售收入，卖地和房价攀升死结不愿或不能化解，就会阻碍以人为核心的新型城镇化进程，中国居民部门较高的储蓄率会逐渐消耗至枯竭。
债务转化为增长的能力越来越弱，分解来看，一方面是存量债务对流动性的吞噬导致债务扩张能够形成的投资规模在递减，另一方面是随着资本大规模扩张导致的投资边际产出在不断递减。当下居民部门的高储蓄为债务扩张留下了挪腾空间，但如果大搞刺激政策而拖延改革，则“脱”离了习总书记所说的新常态框架，久而久之可能会有“脱”轨的风险。作为决策者，还是应该保持平常心，适应新常态，加快改革和转型。
（前海新富资本）