作者：清华金融评论
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摩根大通朱海滨在最新的研究报告中指出，虽然近期监管层公布了几项措施，用以在经济放缓的北京下控制与影子银行、地方政府债务和房地产市场相关的金融风险，但目前中国公司债务依旧是最大金融风险。
最新的分析表明，中国总的非金融债务从2012年相当于GDP的197%增长到了2013年相当于GDP的210%。在非金融领域，公司债务从相当于GDP的123%增长到了2013年的130%，政府债务从相当于GDP的53.5%增长到了57.3%，家庭债务仍然只相当于GDP的23%。
从行业来看，公司债务问题同时涉及国企和私企。按行业分，产能过剩的行业（如采矿、钢铁、水泥和造船）、房地产、批发和零售贸易行业可能最脆弱。
摩根大通指，虽然公司债务的近期风险似乎还在可控制范围内，由于总资产和总负债同时增加，最近几年除了房地产和采矿外的大部分行业的负债率几乎保持不变，但这并不意味着未来处于安全区间，由于资产价值波动性高于债务波动性，如果经济增长持续放缓，资产价值可能迅速缩水。
近几年，伴随着公司债务的增加，近几年中国还出现了投资回报率低和实际利率高的问题。摩根大通认为这些问题加大了企业去杠杆化的难度。
摩根大通预测，在未来几年中，公司债务的高水平和高增速将是中国的大问题。由于担心经济增长被拖累，政府策略不是强制进行去杠杆化，而是放缓近期的杠杆化进程。
5月以来，监管层推出了一系列政策来控制金融风险，5月16日，金融监管部门发布了对金融机构银行间业务更加严格的监管措施。5月19日，政府宣布出台试点计划，今年允许10个省份和城市地方政府债券。
摩根大通分析，政策制定者目前采取的措施主要侧重管理流动性风险，控制新增信贷风险，并在利率市场化等重要的改革领域取得了进展，但与现有债务相关的信贷质量问题不可能无限期延后。但由于中国经济目前强大了很多，潜在增长率趋于下降，在上一个不良贷款危机中采取的依靠增长降低债务负担的策略，这次可能不再是正确的解决方案。
（搜狐财经）