作者：清华金融评论
分类：消息汇
标签：优先股
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对于浦发银行、农业银行以及中国银行这三家先后披露优先股发行方案的上市银行来说，补充资本无疑是第一要务，而由于银行的净资产收益率普遍较高，优先股的股息率可能与净资产收益率之间有一定的距离，则对于原有的普通股每股收益也可能带来增厚。
《第一财经（微博)日报》通过比较三家银行的发行和财务数据，以其内部测定的股息率和前三年的加权平均净资产收益率均值来粗略分析各家的优先股带来的补充资本作用和对每股收益影响的不同程度。
浦发资本补充力度较强
在三家银行的优先股发行预案中，虽然各家的融资额各有不同，但募集资金用途一栏都填上了“补充其他一级资本”。比较三家银行优先股的融资额和自身的资本充足情况，可以看出浦发的资本充足率相对偏低，而优先股对其资本补充力度也最强。
按照银监会实施资本办法过渡期安排的通知，2018年底，系统重要性银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率将要分别达到8.5%、9.5%、11.5%；其他银行则分别要达到7.5%、8.5%、10.5%。特定情况下，商业银行还必须在上述最低要求上，额外计提不超过2.5%的逆周期资本。
申银万国研究报告表示，站在2013年中期时点，按照监管达标水平外加1个百分点的富余为目标(核心)一级资本充足率静态测算，我国上市银行一级资本缺口2652亿元，其中核心一级资本缺口463亿元，其他一级资本缺口2163亿元。
从上述三家银行的公开数据看，2013年底，中国银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率分别为9.69%、9.7%以及12.46%；农业银行的上述三项指标为9.25%、9.25%以及11.86%；而浦发银行同期的资本充足率则是三家银行中最低的，其一级资本充足率及资本充足率分别为8.58%及10.97%。
根据中国银行的资本规划，2013年~2016年资本管理的主要目标是集团核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别不低于8.5%、9.5%和11.5%。而浦发银行的三年资本规划更是显示，预计其在2016年末将面临超过417亿元的资本金缺口，其中一级资本缺口约为305亿元。各大银行的资本充足率指标正在受到考验。
目前，A股上市银行整体估值水平处于历史低位，发行普通股股票的融资方案较难成行，优先股似乎成了补充银行一级资本的“救命稻草”。
三家银行此次优先股的融资总额上限各有不同，中国银行境内600亿元、境外400亿元构成了总额达1000亿元的优先股总额；农业银行的融资额为800亿元；浦发银行则为300亿元。
不过，优先股融资额看似最少的浦发银行对其资本补充的程度却是最大的。平安证券数据显示，其优先股发行规模/风险加权资产为1.24%，高于农业银行的0.88%。按照2013年12月31日的监管指标数据静态测算，农业银行此次发行800亿元人民币优先股，即可提升该行一级资本充足率和资本充足率近0.83个百分点；中国银行境内发行的600亿元则可使其一级资本充足率和资本充足率分别上升0.64个百分点和0.63个百分点，但若算上境外计划发行的400亿元，则根据瑞银证券测算，有望提升其2014/2015年一级资本充足率1个百分点和0.93个百分点；而浦发银行的300亿元则可将其上述两个监管指标分别提升1.24和1.25个百分点，资本补充效果最大。
普通股股东能否受益
根据规定，优先股股东优先于普通股股东分配公司利润，且公司在确保向优先股股东完全支付约定的当年优先股股息之前，不得向普通股股东分配利润。因此，对于普通股股东而言，最关心的就是优先股发行对自身利益的影响。
平安证券表示，以2013年的财务指标测算，假定获取优先股融资同比例扩大加权风险资产，农业银行发行800亿元股息率在6%的优先股将使农行2013年的EPS（普通股基本每股收益）从0.51元下降至0.5元，ROE（净资产收益率）下降0.54个百分点至20.35%；而如果募集资金在2013年未带来明显收益，中国银行境内发行600亿元7%收益率的优先股将使得公司ROE下降45个基点到17.59%，EPS下降0.01元到0.55元。而按照浦发银行内部测算的股息率6%来简单测算，在未考虑收益的情况下，对其EPS将降低0.1元。
不过，申银万国行业研究员表示，虽然优先股将摊薄普通股股东EPS和ROE水平，但鉴于监管资本要求对银行属硬约束，较低的资本水平将影响公司各项业务正常开展，同时监管不达标很可能面临监管处罚，对公司经营造成损害，所以一级资本补充较普通股短期摊薄更属当务之急。
业内分析人士表示，中长期来看对于普通股股东每股收益的影响要取决于募集资金的收益情况和股息率孰高。一般而言，银行的净资产收益率都较高，可能远高于股息率，理论上来说，募集资金如果能够达到这个净资产收益率，那从结果来说会对普通股每股收益有所增厚。
按照Wind资讯数据计算，中国银行、农业银行和浦发银行的前三年（2011~2013）归属于本行普通股股东的加权平均净资产收益率均值分别为18.14%、20.7%以及20.85%。根据这个净资产收益率、各银行内部测算时使用的股息率以及2013年末的普通股股本来简单估算，上述三家银行优先股发行对EPS的增厚程度为0.04元、0.036元以及0.24元（中国银行以1000亿元总融资规模计算），相较2013年末的基本EPS分别增厚7%、7%及11%。
（第一财经日报）
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