作者：老乖姐姐评金融
标签：五道口全球金融论坛
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文/《清华金融评论》孙世选
中国人民银行金融研究所所长姚余栋5月23日表示，在双重压力下，全球货币政策会出现流动性紧缺的问题，这就是全球货币新常态。其中的第一重压力来自于四大主权货币难以提供充分的流动性，有一个自动紧缩的过程；第二重压力来自于美联储终究会加息。
姚余栋是在2015清华五道口全球金融论坛的“货币政策的新常态”主题论坛上讲话时作上述表示的。
姚余栋称，人民银行金融研究小组做了一个测算，以构成金融状况指数（FCI）篮子的四种货币（美元、欧元、日元和英镑）总体加总以后，得出全球广义货币（M2）。全球M2的增速在危机之后有所上升，现在有一个大幅度下降。
姚余栋称，全球经济流动性的第一重压力是来自于现在的货币供给不足。央行金融研究小组测算的全球货币乘数，在危机之后已经基本下降了一半。造成全球货币乘数下降的原因可能是银行有超额未付，但不愿意贷款。
他表示，私人部门之所以提供流动性不足，一是因为全球经济温和复苏，经济增速较慢；二是新的流动性监管措施降低了金融机构做市的动力。三是主要发达经济体实行量化宽松（QE），购买了大量安全资产，导致市场上可获得的安全资产不足，抵押流动性缺乏。
姚余栋表示，美国在退出（QE），欧洲央行和日本央行预计在2017年退出（QE），英格兰银行逐渐退出（QE），这四大主权货币央行都将在选择退出。
因此，姚余栋预计，2017年左右，全球流动性提供会有一个断崖式的下跌。
姚余栋称，全球经济流动性的第二重流动性压力来自于美联储加息，目前这个“靴子”还没有掉下来。
他表示，美联储首次加息时间存在着较大的不确定性。美联储面临犯两类错误的风险，第一类错误是美国经济复苏好，但加息过晚，后果是资产泡沫、金融风险。第二类错误是美国经济复苏仍需巩固，但加息过早。如果美国在经济不稳固的情况下加息过早，美国经济又跌回去，很难不进行新一轮的QE。
姚余栋称，总体看来美国犯第二类错误的成本过高。
他判断今年内美联储加息概率都不是很大，美联储加息可能会出现在2016年。无论怎样，从美国的经济情况判断，这个“靴子”肯定迟早会落下来。美联储一旦加息，将进一步紧缩全球市场的流动性。