作者：清华金融评论
分类：消息汇
标签：国债期货
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继5年期国债期货上市约一年半之后，我国第二个国债期货品种——10年期国债期货昨日挂牌上市。
3月19日下午，中金所发布了10年期国债期货合约的挂盘基准价，其中T1509合约为96.150元，T1512合约为96.190元，T1603合约为96.230元。昨日早间10年期国债期货主力合约T1509以96.900元高于基准价0.75元开盘后迅速拉升最高上冲至97.960元，随后有所回落，最低下探至96.525元，最终收盘报97.090元。
“10年期国债期货从中长期来看肯定是牛市格局。目前正处于宽松的大周期背景，近期央行逆回购利率有所下调，所以从利率走势和央行态度来说还是趋向利率走低，应该以牛市的思维对待中长期走势”，格林大华期货分析师石敏在接受《证券日报》采访时表示。
上市首日交易活跃度有限
昨日，10年期国债期货正式上市。早间主力T1509合约以96.900元高于基准价0.75元开盘后迅速拉升最高上冲至97.960元，随后有所回落，最低下探至96.525元，最终收盘报97.090元；T1512合约以97.480元高于基准价1.29元开盘，最高上冲至98.660元，收盘报97.435元；T1603合约以97.400元高于基准价1.17元开盘，最高上冲至98.995元，收盘报97.785元。
对于10年期国债期货“首秀”表现，有业内人士认为从整体上来看并不算十分活跃。“这是很正常的，新品种上市都会有一个逐步活跃的过程”，石敏谈道，“5年期国债期货上市时也是这样的情况。从品种规律来说，刚开始不会特别活跃。另外，从目前国债期货市场整体来看，银行参与的积极度还不高，这也是整体活跃度有限的原因之一。”
据中金所公布的期货合约显示，10年期国债期货合约交易代码为T，实行到期实物交割，标的为面值100万元人民币、票面利率3%的名义长期国债，挂牌合约为最近的三个季月，最低交易保证金为2%，每日最大波动幅度则为前一交易日结算价的上下2%。可交割券的范围是“合约到期月份首日剩余期限为6.5-10.25年的记账式付息国债”。与此同时，中金所将5年期国债期货合约的可交割券范围由原来的“合约到期月份首日剩余期限为4-7年的记账式付息国债”调整成“合约到期月份首日剩余期限为4-5.25年的记账式付息国债”。
同时，出于风险防范的需要，10年期国债期货也采用了阶梯保证金和动态持仓限额的制度。具体来看，10年期国债期货的阶梯保证金设置是2%-3%-4%，持仓限额是1000手-600手-300手，对应的变更时间分别是交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时和交割月份第一个交易日的前一交易日结算时。
对于10年起国债期货的市场意义，中金所债券事业部总监助理李忠朝认为，上市10年期国债期货将有效增强长期国债的定价效率，实现对长短收益率曲线的精确刻画，进一步提升国债收益率曲线反映市场供求关系的有效性。此外，推出多期限品种的国债期货产品，将有助于提升金融机构资产配置效率，促进产品和交易策略创新。
永安期货研报指出，5年期国债期货自2013年9月6日上市以来，市场运行平稳，功能初步发挥。为进一步完善国债期货产品体系，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，并为投资者提供长期利率风险管理工具及多样化的投资交易品种。中金所推出了10年期国债期货产品后，市场普遍将10年期国债收益率作为反应宏观经济运行情况的标准，10年期国债期货的推出，不仅可以使得期货价格发行的功能实现从点到线的跨越，更使得市场对政策的传导更加灵活和高效，同时投资者也可以实现更为丰富的产品和策略组合。
目前存在跨品种套利机会
“目前利率曲线的平坦化十分明显，5年期国债期货和10年期国债期货的收益差别不是太大，较为接近。”石敏认为就目前来看存在跨品种套利机会。在操作策略上，短端和长端的利差有可能进一步扩大，所以可以进行做多5年期做空10年期的套利操作。“利差扩大的概率是比较大的。具体到合约来看，可以做多TF1509，做空T1509。此外，目前期货高估，可以尝试做多基差的交易。”
永安期货认为，10年期国债期货的推出，不仅使得国债期货原有的基差交易、跨期套利、信用利差套利等策略得到丰富，还产生了跨品种套利策略，同时金融机构利用国债期货进行套期保值和资产管理的方式和选择也将大大增加。“运用5年期和10年期国债期货，投资者不仅可以进行基差交易、跨期套利、跨品种套利等操作，还可以借助其他金融工具及市场特征，进行国债期货与“泛利率品”或信信用债的套利交易。”
10年期国债期货上市是否会对5年期国债期货的市场资金形成分流？石敏认为可能性较小。“首先，5年期国债期货和10年期国债期货都是利率期货，不会像股指和国债可能有‘跷跷板’，偏好上的差别是不存在的。第二，5年期国债期货和10年期国债期货期限不同，从套保的角度来看诉求是互补的，因此分流的可能性比较小。”
对后市行情走势预测，石敏表示，目前主力合约是T1509，从昨日收盘情况来看，期货的定价是有所高估的，因此从短期来看有修复的需求。“10年期国债期货从中长期来看肯定是牛市格局。目前正处于宽松的大周期背景，近期央行逆回购利率有所下调，所以从利率走势和央行态度来说还是趋向利率走低，应该以牛市的思维对待中长期走势。”
来源：金融界