清华金融评论

       北京时间3月26日消息，随着美元大幅升值以及联储越来越接近收紧货币政策，人们担心再次触发类似1997-98年的亚洲金融危机。不过摩根士丹利(35.62, 0.17, 0.48%)(Morgan Stanley)经济学家Chetan Ahya及其亚太研究团队认为，尽管联储加息可能让亚洲国家担忧资本流出、在货币宽松上趋于谨慎，这一次出现外部融资推动的冲击整个亚洲地区的风险比以前要小得多。

大摩在报告中指出，相比1994年和2004年开始的两个联储加息周期，这一次存在几个重大差异。

首先，这一次加息不会造成像1994年周期那样的负面影响。由于经济增速正常化的速度较慢，相比1994年，这一次联储加息的步伐预计要温和得多。美国实际GDP增速在1994-96年间平均达到3.5%、总体债务水平相对较低，意味着当时经济可以承受较高的利率。在加息启动之后，美国实际利率头15个月上升190基点。

其次，这一次亚洲的融资杠杆主要集中在国内。2007年以来，亚洲地区的杠杆率上升61个百分点，从2007年占GDP的145%上升至2014年的206%。杠杆率上升伴随着劳动生产率下降，意味着金融资源存在严重错配的情况。尽管这足以引发担忧，但大摩经济学家指出，亚洲地区债务水平的上升主要集中在国内债务和本币债务，与1994年周期中主要集中在外部和外币债务不同。

第三，大部分亚洲国家都拥有经常账户盈余。经常账户盈余相当于一国的过剩储蓄，可以对全球利率上升提供缓冲。当前亚洲地区的经常账户盈余为GDP的3.1%，相比之下，1994年为经常账户赤字GDP的-0.4%。在过去1年半中，主要由于国内需求不足，亚洲地区的经常账户盈余均有所扩大。

此外，当前亚洲地区主要面临通缩压力，而非通胀压力。这意味着一旦遭受外部冲击，各国央行[微博]有能力通过向国内银行体系注入流动性来作出应对。相比之下，在以往的新兴市场危机中，由于存在通胀压力，央行注入流动性的能力大大受限。

大摩在报告中写道：“相比前两个联储加息周期，这一次亚洲地区所处的环境更加有利。”

来源：新浪财经