标题：审视“中国第一高价股”
时间：2015年3月27日 (下午2:34)
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作者：老乖姐姐评金融

  文/《清华金融评论》孙世选 广东全通教育股份有限公司是一家总部位于广东中山的一座简朴的商业楼的名不见经传的提供家校互动信息服务业务的公司。该公司2014年1月在创业板上市。2015年1月下旬以来，该股如脱缰野马般飞涨，股价相继突破100元、200元和300元，最高达到348元，一度成为“中国第一高价股”，市值曾经超过300亿元。 纯粹是因为全通交易成了“中国第一高价股”，导致笔者好奇地去查看了该公司的招股书和年报等公开信息，从中一窥该公司究竟是做什么业务的公司。 公开信息显示，在上市前，该公司是一家从事家校互动信息服务的专业运营机构，从属于“家庭教育信息服务”领域。 幼儿园的孩子、小学生以及中学生离开家，在幼儿园和学校里上学，由于家庭与学校和幼儿园之间存在时空距离，导致信息不对称，因此家校之间存在沟通需求。传统的家校沟通可能采取教师到学生家家访、开家长会等形式，但是这些形式的时间成本和交通成本较高。随着技术进步，家校之间可以利用移动通讯等新技术来使得家校沟通更为及时、高效、紧密和便捷。 全通信息的主营业务就是综合利用移动通信和互联网技术手段，采用与基础运营商合作发展的模式，构建信息化系统平台，为中小学校（幼儿园）及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务，同时在统一业务体系下，为学生提供学习辅导、学习资源等产品。该公司提供的主要产品可分为系统开发运维、业务推广运营、阅读信息服务、家庭教育网站服务四大类。 也就是说，虽然该公司的名字里有“教育”这个“颜值”特别高的词，但该公司原本所从事的主业是家校互动信息服务，它其实只是与电信运营商等合作，搭建信息平台供家校互动使用。 为什么1月下旬以来该股股价飞升呢？因为该公司拟收购继教网和西安习悦的100%股权。 继教网是国内最大的K12基础教育教师在线培训平台，其业务以K12基础教育教师继续教育培训为主。西安习悦为专业从事教育信息服务的互联网公司，主要业务为开发教育信息互联网产品，构建信息化平台，为K12基础教育和高等院校师生提供教育信息服务。 全通教育也在考虑收购河北皇典，后者主要从事移动家校互动信息服务产品的推广和运营业务。 全通教育发家于广东，业务主要在中国的南方地区。西安习悦和河北皇典的业务与全通教育原本的主业近似，全通教育收购这两家公司，有助于全通教育在中国北方省份扩展业务。 至于全通教育收购继教网，则是为了拓展领域，聚焦并专注于K12基础教育领域互联网应用和在线教育信息服务。 笔者个人认为，就全通教育起家的家校互动信息服务而言，这个业务的ARPU很低，不过呢，苍蝇腿也是肉，如果公司业务扩展到更多省份，从技术上说只是复制现有技术，没有技术壁垒，当然关系壁垒挺高。总之公司如果业务扩展到更多省份，业务扩展的边际成本较低，终究可以以规模取胜。 但是全通科技面临的一个不利因素是，微信等实时聊天工具可以部分替代家校互动信息服务的功能，而且成本低。此外，家校互动信息服务要与电信运营商合作，全通教育依赖运营商替它收费，然后它从中分成。 公司业绩快报显示，全通教育2014年归属于上市公司股东的净利润为4,487.74元，业绩增长并不是很迅猛。 根据交易对方对标的公司的业绩承诺，继教网2015年度、2016年度和2017年度归属于母公司股东扣除非经常性损益后净利润分别为不低于6,800万元、8,500万元和10,625万元；西安习悦2015年度、2016年度和2017年度归属于母公司股东扣除非经常性损益后净利润分别为不低于580万元、760万元和1,050万元。 就算是全通教育成功收购继教网和西安习悦，真正跻身在线教育，按这些业绩承诺，呵呵，全通教育曾经高达300亿元的市值，只能说是创业板“市梦率”的典范了。  
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