清华金融评论

2023年11月中下旬，沉寂了许久的北交所突然爆发“行情”。11月21日，北证50指数盘中一度飙升近12%。罕见大涨的背后，有一则未经证实的消息，那就是券商被要求北交所开户率要达到80%。

在如此之高的KPI要求下，券商肯定要使出全身解数，各路资金快马加鞭赶到，北交所不大涨都难。A股市场上的资金是相对稳定的，跑到了北交所那边，主板“失血”流动性不足，这也是A股11月后半程表现不佳的原因之一。

北交所大涨，是因为里面的上市公司业绩大幅好转吗？答案是否定的，这就是又一次“利好政策”下的“短期炒作”。对于一直在北交所熬着的人，这次是“天降甘露”，能够做到快进快出，也能分到一杯羹，而动作慢半拍的，估计是要高处站岗了。

那些“高处站岗”的人，也是知道存在这种风险的，但总有侥幸心理，自己总不会是“击鼓传花”游戏的最后一棒吧？这就是人性，如山岳般古老。

北交所“行情”估计快退潮了，资金回流主板是件好事，而且高层坚决捍卫上证指数3千点关口，后市也值得期待。

“国家队”年内第三次救市

刚刚过去的这个周五，上午市场走得相当疲软，多头没有反抗似乎就要缴械，3千点保卫战又将打响。没有想到的是，下午市场得到了强有力的拉升，上证指数收盘翻红，创业板指数亦走高。

原因是，有国有资本运营公司周五下午一反常态，高调进场，买入多家公募基金公司旗下ETF产品。据悉，买入的ETF，多为跟踪央企指数的产品。从周五盘中基金成交情况来看，已有多只央企指数ETF成交额出现大幅增加。

这是我们所知道的，“国家队”年内第三次入市了。第一次是在10月11日，中央汇金入市买入了四大行股份，同时还表示，将在6个月的时间里继续增持。第二次是在10月23日，汇金也是在操作之后晚上宣布，已经在二级市场上买入了宽基ETF。第三次就在刚刚过去的周五（12月1日），买入了“中特估”主题的ETF来托市。

而这第三次救市与前两次有一个显著的不同，那就是异常的高调，周五下午一点半就“广而告之”了，似乎是希望大家都知道“国家队”出手了。前两次救市则是“静悄悄”，救了之后，才在收盘后晚上发布消息。

A股接下来怎么走看这四点

当下已进入2023年最后一个月，A股究竟会有什么表现？或者说，预判A股表现，需要观察哪些因素呢？

在之前的文章中提到，具体可以观察我国经济表现、美联储货币政策走向、超预期的经济金融政策，以及国际关系变化。

第一看我国经济情况。国家统计局11月30日公布的最新数据显示，11月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点。这表明，该指数不仅继续处在荣枯点50%的下方，同时还低于上个月的水平，表明经济要真正实现复苏还需要一些时间。

不过情况相对复杂，要进一步观察：从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月下降0.2个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为48.8%，比上月上升0.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为 47.8%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点。

这清晰的表明，大型企业经济增速尽管有所放缓，但继续处在扩张阶段，中型企业尽管还在萎缩，但程度有所减轻，小型企业的情况就比较暗淡，不仅在萎缩，且萎缩程度加深。随着更多的政策出台、落地、发挥作用，相信经济可以稳定的企稳回升。

第二看美联储利率政策走向。美联储2023年余下时间还有一次议息会议，就在北京时间12月13日—14日，目前看来，美联储维持基准利率不变的可能性大。这是个积极因素。

美联储是从2022年3月开始启动本轮加息周期的，迄今已加息11次，共计525个基点，基准的联邦基金利率已升至5.25%—5.5%区间。

第三看有无进一步的超预期经济金融政策出台。周五“国家队”以意想不到的方式救市，也是个积极信号。

第四看国际关系，地缘冲突演变。至少中美关系是有所缓和，回暖了，这也是积极信号。

目前看，还是积极信号偏多的。

本文编辑丨王茅

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟