作者：清华金融评论
标签：无
10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。在三季度经济好于预期背景下，超预期增发国债目的何在？增发背后有何深意？分析认为，本次万亿国债发行传递出强烈的稳预期、强信心信号，资金投入使用以后，会积极带动今年四季度及明年一季度投资支出，具有扩大内需结合优化结构的综合功能，同时可以缓解地方财政压力。
国债资金将优先支持“十四五”规划，投向高质量成熟项目
本次国债增发前外界普遍认为，三季度经济数据好于市场预期，全年实现并超过5%增速目标的可能性较大，在此前“保持定力”的政策基调下，市场预期年内再出刺激措施的必要性下降的时候，万亿国债增发略超市场预期。
此次国债优先支持“十四五”规划，国务院以及国务院有关部门批复的重点专项规划和区域规划，以及地方重点规划中明确的项目。
具体来看，此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。
从使用方式看，此次增发 1 万亿元国债，全部通过转移支付方式安排给地方，不增加地方的财政压力。增发后，2023 年全国财政赤字由 3.88万亿元增加到 4.88 万亿元，中央财政赤字由 3.16 万亿元增加到 4.16万亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。
促投资：衔接四季度投资支出力度，缓解明年初经济增长压力
从投资角度看，国债资金投入使用以后，会积极带动今年四季度及明年一季度投资支出，进一步巩固我国经济回升向好态势，缓解明年初经济增长压力。
中国银河证券首席经济学家章俊，中国银河证券宏观经济研究员聂天奇分析认为，1万亿国债今年发行，分两年使用的资金安排为明年新增债务规模留出充足空间，同时又能有效衔接明年一季度“开门红”，未来有望进一步提高政策发力的可持续性。2023年我国整体财政力度略低于2022年，财政支出和收入增速较前两年也有所降低，尤其是在专项债发行“空窗期”基建投资增速也在二季度之后有所放缓，前三季度对经济的支持力度弱于去年。目前来看，今年地方专项债已基本发行完毕，11和12月份除去正在发行的“特殊再融资债券”之外，财政用于支持基建的资金或将同样面临与二季度相同的“空窗期”，而新增国债的发行和使用将能有效衔接今年四季度至明年一季度投资支出。
广发证券首席经济学家郭磊表示，增发2023年国债体现出更为积极的财政政策思路。在非疫情年份赤字率提升至3%以上，这一信号将影响深远。从疫后全球经验看，财政适度扩张有助于对冲经济的资产负债表收缩风险。我国价格中枢稳定，较海外经济体来说，更具备财政进一步积极的条件。此次财政条件的打开将修正对政策空间的理解，有助于中期经济增长预期的稳定。
从预测数据来看，华西证券分析认为，假设今年使用的5000亿元国债资金中50%可以形成实物工作量，在不考虑乘数效应的情况下，可以带动名义GDP提升约0.2%，剩余的50%以及明年5000亿体量或可以带动名义GDP提升约0.6%。粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，当前宏观经济形势总体持续恢复，但总需求不足、微观主体信心不振的问题依然存在，增发国债有利于加强基础设施建设，扩大总需求，为四季度和明年的经济运行打下好基础。
扩内需：优化结构，刺激国内消费潜力进一步释放
从扩内需角度看，增发万亿国债具有扩大内需结合优化结构的综合功能，它是中国致力于高质量发展和实施现代化战略而于当下闪亮出台的一项重大措施。
华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康分析，与防灾抗灾有关的基础性能力条件得到优化强化后，中国社会可以拥有更好的农业生产与粮食安全保障体系、防范自然灾害的民生工程和更为符合现代化内涵要求的城市环境质量和抗灾硬件等，使整个社会有更高概率从容应对自然灾害的挑战，并支持着相关各产业的升级发展。这也会同时增加有效投资、支持更多就业和国内消费潜力的进一步释放。
防风险：缓解地方财政压力，优化债务结构
从防控风险角度看，今年来，我国经济恢复的基础不牢，面临的“三重压力”仍未根本解决，外部有逆全球化、全球经济下行，内部有房地产风险和消费低迷等风险挑战，地方财政形势也更为紧张，土地收入的大幅降低使得地方财政面临较大压力。本次增发国债全部通过转移支付的方式安排给地方，但赤字则计入中央账上，可以缓解地方财政压力。
财政部刚刚公布数据显示，受土地与房地产市场仍低迷的影响，地产行业相关税种降幅扩大， 9月土地和房地产相关的税收收入（包括耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税）累计同比下降5.25%，降幅较上月扩大0.65个百分点。
中航证券分析认为，本次万亿国债全部通过转移支付方式安排给地方，有助于缓解地方财政压力，提升地方财政投资稳增长能力，这是我国地方政府债务负担重、财政平衡压力大，而中央财政压力相对较小、加杠杆空间依然较大这一客观现实下的合理选择。
财政部副部长朱忠明介绍，中央承担还本付息。同时，为了减轻地方财政配套压力，将一次性适当提高相关领域中央财政补助标准或补助比例，加大对地方支持力度，确保项目能够顺利实施。
历史上的特别国债
作为“特别国债”，我国此前已经发行过多次，时间分别为1989年、1998年、2007年、2020年、2022年。1989年，发行特别国债是为了适当集中各方面财力，支援国家建设，促进经济协调发展；1998年是发生亚洲金融危机的时间点，国有银行体系面临较大风险；2007年对应发生美国次贷危机和全球金融危机，彼时我国外汇储备快速上升带来流动性风险；2020年全球疫情暴发，世界经济停摆，经济衰退等风险较大；2022年，经国务院批准，财政部延续 2017年做法，继续采取滚动发行的方式向有关银行定向发行 2022年特别国债 7500 亿元，所筹资金用于偿还当月 2007 年特别国债到期本金。
表：历史上发行的特别国债及发行规模
| 特别国债发行时间 | 发行规模 |
| 1989年 | 50亿元 |
| 1998年 | 2700亿元 |
| 2007年 | 15500亿元 |
| 2020年 | 10000亿元 |
| 2022年 | 7500亿元 |
资料来源：根据公开资料整理
责编丨丁开艳
校对丨兰银帆
初审丨徐兰英
终审丨张伟
上一篇：近半数A股上市银行的前三季度营收同比下降；不良率和拨备覆盖率有不错表现 | 数说银行
下一篇：可较大幅度提高我国财政赤字率｜宏观经济