清华金融评论

A股市场上半年行情收官，整体来看，A股市场呈现窄幅震荡格局。截至6月30日收盘，在各大主要指数中，创业板指波动最大，半年振幅达到23.14%。沪深300、创业板指今年以来均录得下跌，其中创业板指表现最差，累计下跌5.61%。剔除今年上市的次新股，与去年底相比，A股市值合计增长3.3万亿元。多家机构分析认为，在多重利好因素推动下，A股下半年表现有望优于上半年，中国增长复苏有望延续，政策支持依然关键。

主要指数涨跌互现：科创50指数领涨

从主要指数上半年表现来看，总体相对平淡，不同指数间呈现一定程度分化，上证指数和深证成指均实现上涨，上半年涨幅分别为3.65%和0.1%。创业板指数和北证50指数走弱，上半年分别下跌5.61%和5.31%。

在主要市场指数中，科创50指数表现较好，上半年累计上涨4.71%，表明这期间科创板表现总体强于其他上市板。

另外，中证500指数上半年表现也相对较好，期间累计上涨2.29%，沪深300指数上半年则走弱，期间累计下跌0.75%。

AI赛道成为上半年市场最大风口

数据宝统计，今年以来，通信、传媒、计算机涨幅位居行业前三，其中通信指数涨幅50.66%，夺得上半年涨幅榜冠军。电子指数上涨11%，排在行业第六位。4个行业指数跌幅超10%，其中商贸零售指数下跌23.44%居首。新能源股票扎堆的电力设备行业指数下跌3.5%，跑输同期上证指数。从板块和个股来看，人工智能（AI）赛道成为上半年市场最大风口，吸引了为数众多的投资者参与，维持了市场人气。

数据显示，Wind人工智能指数上半年涨幅高达46.74%，远超同期主要市场指数表现。就在2022年，该指数还表现低迷，当年度该指数累计跌幅达25.39%。

超七成股票A股市值不足百亿，百元股数量减少

数据宝统计，从市值分布来看，截至6月30日，与去年底相比，千亿市值的股票数量减少3只，目前有114只，占比为2.18%。超七成股票A股市值低于100亿元，其中A股市值介于10亿元至50亿元之间的股票最多，占比达到42.27%。

从股价分布来看，A股股价中枢仍处于10元至50元之间，这一区间股票数量占比达到51.83%。其次是股价处于5元至10元之间，数量占比24.85%。百元以上的高价股有120只，较去年底减少23只。

数据宝统计，截至6月30日收盘，上证指数市盈率为12.94倍，十年分位点值为36.33%。沪深300指数市盈率为11.68倍，十年分位点值为27.54%；创业板指市盈率为32.55倍，十年分位点值为4.49%。

市盈率分布来看，市盈率百倍以上的公司占比最高，达到32.87%。市盈率低于20倍的公司占比为18.59%。和去年底相比，市盈率超百倍的公司增长121家，占比增长2.16个百分点。

成交情况来看，数据宝统计，今年以来A股所有股票日均成交均值为1.86亿元。超半数股票日均成交不足亿元，其中日均成交介于1000万元至5000万元的占比最高，达到27.11%。其次是日均成交5000万元至1亿元之间的股票，占比达到23.03%。日均成交10亿元以上的股票数量最少，占比仅2.58%。

下半年预测：表现有望优于上半年，政策支持依然关键

多家外资机构认为，在多重利好因素推动下，外资有望在下半年延续回流趋势，A股下半年表现有望优于上半年。

“外资对中国市场的热情将进一步升温。”景顺投资高级基金经理刘徽分析，一方面，美国面临经济衰退和银行业危机等问题，美元可能在加息见顶后走入下跌通道。面对美国经济潜在的衰退风险，国际投资者需要在全球寻找能够分散风险的资产。相较美国而言，当前中国资产的估值更有吸引力。另一方面，中国未来还有降息空间，可以继续刺激经济。

一季度央行货政报告指出，经济内生动力还不强、需求仍然不足，因此政策稳增长的需求在增加。6月2日国常会指出，经济恢复的基础尚不稳固，要进一步稳定社会预期，提振发展信心，激发市场活力，推动经济运行持续回升向好。

中金分析认为，中国增长复苏有望延续，政策支持依然关键。上半年国内复苏在疫后“疤痕”效应和地产周期影响下，并非线性修复，下半年经济有望重回典型复苏，居民消费信心恢复有待收入和就业改善，企业库存消化和投资信心提升需要时间。4-5月经济数据偏弱可能带来逆周期政策调节力度加码，近期利率调整已经具备较强的信号意义，后续关注地产、消费、地方债务等领域的政策应对和改革。

海通证券分析指出，由于短期消费表现偏弱，投资者对消费复苏的预期不强，部分投资者开始担心中国会类似1990年代日本，发生居民资产负债表衰退，进而抑制消费活动。针对此点担忧，我们认为，从财富端看，我国居民手中最重要的资产——房产价格相对趋稳，居民财富大幅缩水的风险较小；从收入端看，我国经济仍在修复轨道中，经济修复将推动居民收入和消费意愿的回升。因此，我们认为我国陷入资产负债表衰退、长期消费不振的可能性较低，不过消费的修复还需扩内需、促消费政策的进一步呵护。

具体投资方向上，嘉实基金大科技研究总监、基金经理 王贵重认为，随着外部压力的边际缓和、国内经济持续恢复以及产业政策的落地，市场结构性机会有望逐渐增加，数字科技和中特估全年主线不变，对于中特估板块短期内的回落，我们认为，央国企资源优势和内在价值并没有发生改变，随着后续国企改革政策的推动，在业务稳健发展和内部提质增效的双向发力下，央国企上市公司长期仍具备较大的价值回归动能。同时，随着本轮主题热点的调整后，未来中特估板块中的行情演绎也会有所分化，后续在业绩和提质增效方面持续兑现的优质公司或将更快迎来向上弹性。

总体来看，有针对性的政策刺激措施会增强投资者对下半年经济和盈利复苏的信心，盈利势头持续改善也将继续成为中国股市的关键催化剂。