清华金融评论

时隔近三年，ETF期权标的试点扩大至6只，中证500ETF期权今日登场，这也是首个基于中证500指数的场内期权产品，是管理中小市值股票风险的有效工具。

根据沪深交易所公告，9月19日上市交易中证500ETF期权，深交所合约标的为嘉实中证500ETF，上交所合约标的为南方中证500ETF。此外，深交所还将上线创业板ETF期权，标的为易方达创业板ETF，创业板ETF期权是创业板首只场内标准化衍生品，也是首个面向创新成长类股票的风险管理工具。

数据显示，目前南方中证500ETF是跟踪中证500指数中规模最大的相关现货ETF。截至今年9月15日，该基金最新规模达387.71亿元；嘉实中证500ETF则是深交所跟踪中证500指数规模最大的ETF，最新规模为65.12亿元。

据了解，中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成。目前成分股中还含有48只创业板股票，可与现有上证50ETF期权和沪深300ETF期权标的覆盖范围形成较好互补，能较好满足沪深两市中小股票的风险管理需要。

交易规则：

1）沪深两市中证500ETF期权和深交所创业板ETF期权的交易规则与原有ETF期权基本一致，保证金、持仓限额、开仓限额等要求均无变化。

2）创业板ETF期权的涨跌幅限制更宽松，保持了主板股票与创业板股票涨跌幅限制的差异。

3）两只中证500ETF期权合约面值约6万元，两只沪深300ETF期权合约面值约为4万元，创业板ETF期权合约面值约2.3万元，50ETF期权合约面值约2.7万元。

4）受行权价间距规则影响，中证500ETF期权覆盖ETF上下约16％的价格范围，创业板ETF期权覆盖ETF上下约9％的价格范围。

场内衍生品工具进一步完善 丰富对冲手段

嘉实基金表示，此次试点的扩大，将在提高市场定价能力、提升市场的流动性和稳定性，丰富风险管理工具，吸引中长期资金入市方面发挥重要作用。

在南方基金看来，随着中证500ETF期权的上市，长期机构投资者可以借助该工具减少市场波动的隐忧，积极配置相关优质上市公司股票，支持企业开展直接融资，为成长新经济发展注入动力，推动上市公司高质量发展。

指数期货、期权对于相关ETF和整个资本市场的发展都有重大意义。其一，期货、期权作为重要的衍生品工具，具有价格发现功能；其二，许多投资者在长期看好的情况下对短期下跌风险存在担忧，而期货、期权产品提供了有效的对冲工具；其三，期货、期权等衍生品可以应用于众多与ETF搭配的交易策略和套利策略，催生对ETF的交易需求，使得ETF交易活跃度提升。

中信建投研报同样指出，本次上交所、深交所的3只ETF期权上市后，场内将初步形成覆盖创新成长、大中小盘的股票期权体系，场内衍生品工具将得到进一步完善；有利于健全多层次资本市场体系，全面发挥期权经济功能，推动期现联动健康发展；也丰富了投资者的投资工具和对冲手段，满足财富管理和风险管理需求，有利于投资者实施更精确地对冲，降低资产组合的波动，有效控制风险。

基于期权市场多样化、精细化风险管理特性，中证500ETF股票期权上市，将有助于ETF现货市场规模进一步增长，理论上可以降低机构对于现货仓位调整的需求，从而平抑现货市场波动，吸引稳定的长期资金入市，并进一步提升市场效率，保护投资者利益。同时，股票期权市场可以更好地与融券市场、股指期货市场联动。

未来可进一步完善市场结构、丰富衍生品体系

法国兴业银行(中国)有限公司执委、环球市场部总监何昕建议，未来可进一步优化股票期权市场结构。从境内股票期权市场看，机构投资者参与程度逐步提升，但类型较为单一。未来，若QFII、保险、国外大型资管机构等长期资金能够参与股票期权交易，市场结构有望得到进一步优化。

何昕还建议，可进一步丰富金融衍生品体系。从全球来看，期权交易量占全球衍生品交易量的一半，中国作为全球第二大资本市场，提供完善的衍生品市场是建设多层次资本市场的重要组成部分。境外投资者参与中国期权市场，有利于优化中国资本市场定价效率和流动性水平。未来，中国需要根据资本市场发展的程度和实体经济的需求度，稳步配备丰富的场内外风险管理工具。