作者：清华金融评论
分类：消息汇
标签：券商资管
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近日，中山证券资管通道业务涉嫌向关联方恒大地产集团提供一笔2.32亿元融资，再次将超速膨胀的券商资管通道业务卷入舆论的浪尖。
“券商资管通道业务在急速发展的过程中，问题和风险不断暴露，未来通道业务的违规运行事件还将继续凸显出来。”一位不愿具名的券商资管负责人称。
违规融资频发
据报道，上海启恒企业管理咨询有限公司拟发行2亿元的“利得启恒-恒大专项资产管理计划”，该产品的投资者以委托人身份认购利得启恒-恒大专项资产管理计划，而募集资金通过中山证券发行的“中山启恒1号定向资产管理计划”，购买恒大集团相关项目应付未付的购房款应收账款收益权，金额达2.32亿元。
对此，多位业内人士称，中山证券形式上以发行单一定向形式为房地产企业恒大融资，而实质上发了一个集合计划，资金的最终来源是通过上海启恒发行相关产品，从普通投资者集合募得。根据“实质重于形式”的相关监管规定，该项目有涉嫌违规为恒大融资的嫌疑。
此事件并非特例。2013年4月，广东证监局在现场检查中发现，联讯证券与世纪证券签订定向资产管理合同，委托对其2.65亿元的自有资金进行管理，该资金购买了联讯证券关联方海航资本控制的对渤海租赁(000415,股吧)的股票收益权单一信托产品。实质上是利用资管计划，以自有资金向股东方融资。
“券商资管借助定向计划通道业务冲规模的同时，风险控制的薄弱性 也逐渐凸显出来。”深圳中型券商资管人士表示，由于通道业务并无太多的技术含量，由此形成了券商资管同质化竞争，通道费率参差不齐，甚至有个别券商打出免费牌。
规模暴增藏隐患
事实上，越来越多的券商集合资管计划将集合信托计划、债券类产品纳入投资的范围，甚至直接针对信托产品发行集合计划，定向为地产项目输血。据证券时报记者不完全统计，在现有的存续期券商资管产品中，至少有200只产品是以地产贷款形式最终投向房地产。“集合资管+集合信托”类处于存续期的产品规模就高达100多亿元。
近3年来，券商资管产品受托管理资金呈几何倍数增长，其间通道类业务规模的急速膨胀功不可没。2011年至2013年末，券商资管规模从2800亿元增至1.89万亿元，再到5.2万亿元，实现了跳跃式增长。据最新官方数据，今年7月，券商资管已迈过7万亿元大关。
据不完全统计，自2013年以来，一年多的时间里，海通证券(600837,股吧)、国泰君安、华福证券、华龙证券、中信建投证券、华泰证券(601688,股吧)等数10家券商被证监会和各地证监局点名批评或责令整改。
证监会发言人张晓军曾表示，“证监会将会和有关部门密切关注，防范通道类私募债相关风险”，对于开展了这一类业务的券商而言，无疑是一个预警的信号。
虽然，券商资管通道业务还未发现风险性事件，但潜在风险隐患值得各券商的关注和重视。同时，券商资管不应依赖通道为其增肥规模，而是要以真正有价值的创新吸引融资方和投资者。
来源：证券时报网