作者：清华金融评论
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中国银保监会副主席曹宇近日在“深圳先行示范区首届金融峰会暨中国财富管理50人论坛2020年会”上表示，有效管控、隔离风险是资本市场建设的重要前提。发展好直接融资，发挥好资本市场功能，必须坚持分业经营的体制不动摇。要始终筑牢直接融资和间接融资体系之间的“防火墙”，既要充分发挥各自优势，协同配合，共同发展，又要严控风险交叉传染，避免形成更大的市场振荡。
中国银保监会副主席曹宇表示，长期以来，我国一直坚持分业经营的金融管理体制，有效地实现了直接融资与间接融资体系之间的风险隔离，为我国经济发展提供了相对稳定的金融环境，体现了符合国情的制度优势。
发展好直接融资，发挥好资本市场功能，必须坚持分业经营的体制不动摇。要始终筑牢直接融资与间接融资体系之间的“防火墙”，既要充分发挥各自优势，协同配合，共同发展，又要严控风险交叉传染，避免形成更大的市场震荡。对于资本市场出现的风险，要严格遵循市场化、法治化原则处置，充分体现资本市场发现风险、共担风险的运行机制。清晰界定市场主体的责任边界，既要突出履职尽责，又要避免越位担责。金融创新必须在审慎监管的前提下进行，坚持“三个有利于”原则，将是否有利于支持实体经济、是否有利于防范金融风险、是否有利于保护投资者合法权益作为衡量标准。规范资本市场的创新行为，维护市场有序、透明、高效运行。
“金融创新必须在审慎监管的前提下进行，坚持’三个有利于’原则，将是否有利于支持实体经济、是否有利于防范金融风险、是否有利于保护投资者合法权益作为衡量标准。规范资本市场的创新行为，维护市场有序、透明、高效运行。”曹宇表示。
今年，时值深圳经济特区建立40周年，习近平总书记亲自出席特区建立庆祝大会，并发表重要讲话，强调“在更高起点上推进改革开放”。这不仅是对新时代经济特区建设提出的要求，也是我们做好金融工作的方向指南。银保监会将一如既往地支持深圳中国特色社会主义先行示范区建设。围绕今天会议的主题，我从银行业保险业的角度，就更好促进资本市场发展，谈六点看法，供大家讨论。
党的十九届五中全会明确提出，加快构建新发展格局。创新驱动成为推进经济高质量发展的战略引领和基础支撑，科技创新更是重中之重。金融工作必须按照党中央确定的战略方针，自觉与国民经济发展变化的总趋势、总特征、总需求相适应。
历史经验表明，在产业结构相对简单、市场容量持续扩张、企业发展模式比较固定的条件下，市场主体更倾向于通过间接融资体系，获取长期、稳定的资金支持。随着经济结构向高新产业转型升级，市场主体在资本偏好、期限要求、风险表现、试错容忍度等方面的金融需求，日益多元，更需要加快构建风险收益灵活匹配、市场层次丰富多元、资源要素高效流动的金融供给体系。资本市场具有风险共担、利益共享、定价灵活、服务多样等特点，更有利于推进科技、资本和实体经济高水平循环，满足不同类型、不同发展阶段企业和投资者差异化的投融资需求，发挥枢纽作用。因此，大力发展直接融资，既是金融业适应新发展格局的必然选择，也是金融业自身发展的战略机遇。
长期以来，银行业、保险业坚持依法参与资本市场建设，已成为机构投资者的重要组成部分，为市场提供了稳健、专业的资金来源。银行理财积极通过直接或间接方式投资资本市场，截至2020年10月末，理财资金投资股票、债券近17万亿元，市场规模占比长期保持稳定。保险资金将上市公司作为重要的投资标的，直接或间接投资各类股票、债券约10万亿元。信托公司通过自有资金和信托产品投资股票、债券约2.2万亿元。
银行业、保险业机构还发挥自身功能优势，为资本市场在交易结算、资金存管、证券承销、财产估值、顾问咨询、投资者适当性管理等方面，提供了不可或缺的基础服务，维护了市场的安全稳健运行。截至目前，商业银行提供资金结算、存管托管服务的市场主体包括证券、期货公司、证券投资基金、私募股权投资基金、社保基金、企业年金等各类投资者；承销服务覆盖国债、地方政府债、政策性金融债、非金融企业债务融资工具等各类交易品种。此外，商业银行也是资本市场各类金融产品的主要销售渠道。
银保监会积极支持银行业、保险业持续参与资本市场建设
经过多年努力，银行业、保险业机构参与资本市场建设的制度体系逐渐形成，不断优化。银行理财方面，推进银行理财公司改革，持续壮大机构投资者队伍，已批设22家银行理财公司、2家外资控股理财公司。现行理财监管规则对理财资金进入资本市场已没有制度障碍，允许银行理财公司的公募、私募产品和银行私募理财产品直接投资股票，银行公募理财产品通过公募基金间接投资股票。支持银行理财公司提高权益类产品比重，鼓励将更多符合条件的基金管理人纳入银行理财合作机构名单。保险方面，促进保险公司发挥自身优势，为资本市场提供更多长期资金，允许保险资金投资创业板、科创板上市公司股票，制定发布监管规则，促进保险公司优化权益类资产配置，实施差异化投资监管比例，最高可达保险公司上季末总资产的45%。信托方面，鼓励信托公司主动调整业务结构，压降融资类信托规模，更多开展证券投资信托等业务，引导信托资金加大对资本市场、财富管理等领域的支持力度。同时，我们正在持续推进养老金融发展。着力完善养老保障第三支柱，围绕养老金融长期性、安全性和收益性特征，采取多种措施，丰富、优化银行业、保险业养老金融产品体系，积极推动长期资金供给，契合资本市场稳健持续发展。
长期以来，我国一直坚持分业经营的金融管理体制，有效地实现了直接融资与间接融资体系之间的风险隔离，为我国经济发展提供了相对稳定的金融环境，体现了符合国情的制度优势。
发展好直接融资，发挥好资本市场功能，必须坚持分业经营的体制不动摇。要始终筑牢直接融资与间接融资体系之间的“防火墙”，既要充分发挥各自优势，协同配合，共同发展，又要严控风险交叉传染，避免形成更大的市场震荡。对于资本市场出现的风险，要严格遵循市场化、法治化原则处置，充分体现资本市场发现风险、共担风险的运行机制。清晰界定市场主体的责任边界，既要突出履职尽责，又要避免越位担责。金融创新必须在审慎监管的前提下进行，坚持“三个有利于”原则，将是否有利于支持实体经济、是否有利于防范金融风险、是否有利于保护投资者合法权益作为衡量标准。规范资本市场的创新行为，维护市场有序、透明、高效运行。
投资者是资本市场的存立之本，发展之基，保护投资者合法权益是资本市场建设的最优先考量。需要重点关注以下方面：一是维护市场制度的公平性。为各类投资者提供公平、公正的制度基础和投资环境。对同质同类的投资主体，适用同等的市场参与待遇，在市场准入、开户、税赋等方面一视同仁，平等相待。二是维护市场规则的稳定性。可预期的规则标准是培育长期投资、价值投资的重要基础，也是保护投资者利益的可靠保障。这需要我们更加重视政策设计的前瞻性、严谨性和连续性，防范因市场规则调整，给资本市场造成不必要的外部扰动。三是维护市场纪律的严肃性。坚决落实“零容忍”要求，持续加大对资本市场各类违法违规行为的惩戒力度，严肃查处欺诈发行、财务造假、信息误导等问题，坚决打击逃废债、恶意转移资产等行为，充分保障投资者权利，维护市场公平秩序。
受融资结构、投资文化等因素影响，我国资本市场投资者存在结构不均衡等问题，仍有较大的优化空间。比如，股票市场的个人投资者占比过高，债券市场银行资金长期占主导地位。有研究测算：我国债券市场未清偿债券中，超过70%由商业银行持有，一些券种的银行持有占比甚至超过90%，投资者类型比较单一。资本市场活跃着各类专业投资者，才能形成投资策略多样、风险偏好分层、资金来源均衡的良性运行状态，才能充分发挥资本市场筛选优质企业、准确定价资产、科学分散风险的功能优势。这需要我们更加重视投资者结构问题，均衡发展机构投资者队伍，充实、拓宽资本市场健康发展的源头活水。
最后，感谢深圳市委、市政府长期以来给予银行业保险业监管工作的支持。我们将继续发扬勇立潮头、开拓进取、埋头苦干的特区精神，推动银行业、保险业创新发展，更好参与资本市场建设，为构建新发展格局、实现经济高质量发展做出更大贡献！
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