清华金融评论

第五代移动通信技术（5G技术）将驱动经济社会全方位变革。支持5G产业发展，将是私募基金发挥创新资本力量、支持实体经济的极佳注解。本文提出，私募基金投资5G，不能只将5G作为投资热点看待，而要有战略认知、系统设计，注重寻找战略性项目投资。

第五代移动通信技术（5G技术）将驱动经济社会全方位变革已成为全球共识，在技术大变革中紧抓黄金机遇，抢占发展先机，将为我国经济高质量发展培育新动能、打造新引擎，也将深刻影响我国在未来全球经济发展中的角色分工。5G产业发展必然是创新驱动，既有5G网络技术、产品、商业模式的创新，更有5G技术与各垂直行业领域结合的应用创新。在5G时代，私募基金不仅单纯发挥提供创新资本的作用，同样也可以在打造5G产业生态、以资本纽带串联产业链条、连接政策与市场、动员更多社会资本力量等方面发挥独特作用，助力5G产业发展。

支持5G产业发展是私募基金支持实体经济的极佳注解

随着信息技术革命的到来，新一代信息技术与传统领域的相互融合成为大势所趋。其中，5G技术的发展和应用将对实体经济产生十分惊人的拉动力，同时也将掀起新一轮通信基础网络的升级扩容和投资热潮。5G通信技术已成为未来信息技术革命最大的风口之一。

5G技术与垂直行业的融合，有力地推动了远程医疗、工业控制、远程驾驶、智慧城市、智慧家居等多种应用与日常生活的结合，使社会生活的方式发生了巨大改变。同时，5G技术的发展极大地促进了中国数字经济的发展和社会生活方式的转变。据中国移动测算，到2030年，5G对国内生产总值（GDP）贡献约为6.6万亿元，带动直接和间接就业机会约2000万个。对于5G技术的发展，中国政府也已将其放在了国家战略的高度，发布多份重要文件对其进行了全面的部署。

响应国家战略、服务实体经济、专注中国市场、支持中国企业一直都是中国私募基金的目标。私募基金不仅可以为企业注入资本，集中市场力量提升企业管理水平，同时还努力实现投资与服务并举，促进资本与技术、人才的有效融合，推动目标企业战略调整，在细分市场实现产业延伸和优势互补。此外，私募基金还是促进资本形成的重要工具，是多层次资本市场体系的重要参与方。支持5G产业发展，将是私募基金发挥创新资本力量、支持实体经济的极佳注解。5G产业需要巨量资金支持，有机构测算，5G网络要达到全覆盖预计需要累计投资2.3万亿元左右，这样巨大的投资需求，需要私募基金行业集中力量办大事，充分发挥创新资本力量。

跨界融合是创新资本支持5G产业发展的重点方向

产业界普遍认为，2019年将是5G从概念走向落地的元年。随着有消息传出5G商用建设开启， 5G概念也受到热捧。比照第三代移动通信技术（3G）和第四代移动通信技术（4G）的发展，5G从故事到变得真正有用，仍需要7到8年的时间。如果不能给市场以5G应用的信心，一方面运营商在5G的投入上可能出现“雷声大雨点小”的现象，另一方面可能会使市场并不认可5G，使5G基础设施的投资出现“泡沫”。

相比于以往的移动通信技术，5G连接速度更快，但其优势更突出地表现在支持海量连接、时延低、可靠性高方面，这决定了5G最能带来颠覆性改变的领域将是各类垂直行业，即产业互联网、工业互联网行业。目前在自动驾驶、远程手术的场景案例中，5G在产业场景下的应用将远不止于此。

5G垂直行业领域应用需要跨界融合，资本则是跨界融合最有效的桥梁。在万物互联、全球开放的环境下，谁能够率先在各个垂直行业推出5G应用的范本，谁就最有可能掌握5G时代的话语权，这对保证中国在5G国际竞争中的地位十分关键。显然，5G垂直行业应用不只是信息技术（IT）业的事情，还需要IT业和其他行业在人才、技术、业务、产品等多方面的跨界融合。这种融合可以通过多种方式进行，而资本则是其中最有效的融合手段。通过对创新企业（供给方）和垂直行业龙头企业（需求方）的风险投资、股权投资等，在企业决策、技术需求对接、知识产权互认等方面发挥直接的作用，而不仅是在外围的促进，创新资本能够成为5G融合应用的加速器、助推器。

私募基金为5G产业提供战略性、长期性、融合性的创新资本支持

5G产业发展是一项战略性、长期性、融合性的任务，要着眼于10到15年的发展周期，着眼于与多个垂直行业和人工智能（AI）、云、物联网和大数据等多种技术融合，着眼于全球IT技术主导权的竞争格局，需要包括私募基金行业在内的创新资本从战略性、长期性、融合性角度出发，通过资本聚集多方资源，支持5G创新，助力产业突破。

一是从构建产业生态的角度进行投资布局，支持5G核心技术突破。要实现5G核心技术的快速突破，必须依靠上下游产业链的协同，形成产业生态。但协同不会自发产生，而资本却恰好是促进协同的强有力纽带。对此，私募基金需要从构建核心技术产业生态的角度出发，从产业链上下游选择投资目标，使所投企业互补、兼容和协同，打造5G时代的“文泰来”联盟（“Wintel”联盟，即微软与英特尔的合作）。

二是全生命周期、全产业链、全阶段、全场景覆盖。5G发展必然需要私募基金整体布局、系统设计，全面支持10到15 年的产业成长周期，支持工业互联网、智慧城市等应用场景，芯片、核心器件、AI和大数据应用等产业链环节，以及处于天使、早期、成长期和成熟期各个阶段的创新企业。

三是注重垂直行业和5G技术产业的融合对接。需求和应用对引导创新方向、助推创新产品迅速成熟形成规模十分重要。美国贝尔实验室就是与电信运营商（AT&T）深度绑定，运营商提出需求作为实验室的创新方向，而实验室的创新产品迅速在运营商得到检验和大规模应用，形成了创新到应用的正反馈。5G技术只有在垂直行业应用落地才能焕发生命力，对此私募基金需要通过投资、并购等方式，把垂直行业企业和5G技术创新企业对接起来，垂直行业提需求，创新企业快速做出技术和产品，形成需求和创新紧密耦合。

四是引导全球创新资源进入中国。5G技术是一项通用技术，5G产业发展也离不开全球资源。美欧等发达经济体在相当长的时间内仍然会是全球的创新引领者。中国的5G产业发展不能闭门造车，需要利用资本的力量，加强中国本土企业与美欧发达国家创新企业的交流合作，共享知识产权，共同开发利用全球市场。

五是各类创新资本联合形成基金群。5G创新所需要的巨大投资，仅靠私募基金远远不够。需要包括私募基金、政府引导基金、银行资金、证券市场资金等多方面的协同配合，共同按照国家战略意图投资布局，形成分工合作。

当前我国私募基金还很不成熟，与5G产业发展的需求尚有差距。具体包括：私募基金规模小、数量多、专业性不强；资金来源和投资行为短期化，追求快速回报，对基础层和技术层投资关注度小；私募基金行业多样性不够，“募资难”“投资难”“退出难”问题时有凸显。这些都是需要私募基金行业解决的问题以及需要不断完善的地方。

以产业基金群的理念形成支持5G产业的创新资本合力

私募基金投资5G，不能只将5G作为一个投资热点看待，而要有战略认知、系统设计，注重寻找战略性项目投资，不能只集中在一两个热点投资（比如自动驾驶）上，或者是假借概念投资互联网应用。现在5G产业发展处在全面推进的关键阶段，需要有长远眼光和产业思维的私募基金力量来推动。

对此，建议国家结合5G产业发展的特点，引导私募基金突破传统基金运作模式，形成各级各类私募基金的合理布局，包括5G孵化基金、5G早期投资基金（培育未来的龙头企业）、成长期基金（投资具有一定规模的5G相关产业，快速培育龙头公司）、5G并购基金（投资于上市前或者已上市龙头公司）。基金覆盖的领域包括：5G应用场景基金（专注5G各种应用场景）、AI及机器人基金、数据与应用基金（专注于大数据及其应用场景）、企业服务和先进制造基金（专注于“云大物移智”驱动的企业服务和先进制造）、智慧城市和智慧工厂基金、智能出行物流基金（车联网、自动驾驶、无人机等）、核心元器件基金等，从而形成资源互补、有效协同的创新资本合力。

（田溯宁为宽带资本董事长。本文编辑/谢松燕）