作者：清华金融评论
分类：评金融
标签：金融改革
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本刊编辑/邢缤心
导语：在当前中国经济增长放缓的背景下，金融领域的全方位改革对于当下的经济结构调整、产能过剩、经济转型升级等诸多问题将起到至关重要的作用，“改革”必将成为2014年金融行业的关键词。
改革、深化改革、推动改革、深入推进改革、加快改革、启动改革……
今年的3月5日，国务院总理李克强的《政府工作报告》中，“改革”二字出现了77次，而金融改革更是重中之重，《政府工作报告》的“2014年重点工作”指出：要建立存款保险制度，健全金融机构风险处置机制。稳步推进政策性金融机构改革、民间资本发起设立中小型银行等金融机构，健全金融机构风险处置机制。加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。积极发展农业保险，探索建立巨灾保险制度等。
这一切，都让人对2014年中国金融改革充满了诸多畅想。
在当前中国经济增长放缓的背景下，金融领域的全方位改革对于当下的经济结构调整、产能过剩、经济转型升级等宏观经济问题将起到至关重要的作用，将肩负起促进经济结构调整、提升经济效率的重要使命。“改革”必将成为2014年金融行业的关键词。
但是，金融改革已经进入了深水区，进入了资金价格市场化、调整失衡的金融结构、打破垄断、建设普惠金融的攻坚阶段，必须承认的是，在这一阶段，金融改革必然会遇到很多障碍，历来任何改革都并非一蹴而就，前途光明，道路曲折，我们应该对未来充满信心。
提文：由于拥有改革开放30年的成功经验，渐进式改革一直为管理层所推崇和奉行，因此，在金融领域的改革，渐进式改革在最大限度上规避了改革带来的不确定性。
金融改革，若烹小鲜
中国改革开放30多年来，在经济领域取得了举世瞩目的巨大成就，在国民经济的诸多领域都完成了市场化改革，但是，唯独金融业等少数几个行业，却成为市场化改革的“绊脚石”，中国经济快速发展，但是，金融改革却没有实现同步推进。改革开放使中国成了经济强国，却没有使中国成为金融强国。当然，干扰金融改革的变量很多，我们必须理性评估。
金融改革的核心在于利率、汇率的市场化，但是，利率、汇率又是影响国民经济的重要变量，如果改革过于激进，恐怕将会影响国民经济的稳定。
长期以来，中国的利率价格一直受到行政管制，民间利率显著高于官方利率。尽管贷款利率已经市场化，但是，监管层对存款利率的市场化一直谨小慎微。长期受到压抑的利率价格，为国民经济发展提供了大量的廉价资金，但是，长期享受低利率的部门（比如政府融资平台、国有企业、房地产公司等）也因此形成了惰性。如果利率市场化改革过于激进，在资金成本大幅提升的情况下，这些部门将面临极大的困境，不仅可能出现国有企业大面积破产、政府融资平台风险急剧上升，而且，房地产市场也有可能成为风险积聚的“火山口”。
而且，尽管工业企业利润一直低位徘徊，但是，市场中的真实利率水平却居高不下，这说明，在经济体中，有大量群体对资金需求旺盛，且对资金价格不敏感，这些群体里，包括了房地产企业、国有企业、产能过剩企业等等，如果利率市场化改革过于激进，旺盛的资金需求将继续推高利率水平，这样一来，将会进一步挤压中小企业的生存空间。
治大国，若烹小鲜，不由得监管层不小心翼翼。由于拥有改革开放30年的成功经验，渐进式改革一直为管理层所推崇和奉行，因此，在金融领域的改革，中国采取的也是渐进式改革，这在最大限度上规避了改革带来的不确定性。而始于2008年的国际金融危机，让全世界再一次看到了金融自由化的破坏性。此后，发达国家纷纷开始加强金融监管力度，防范金融风险。不能不说，这给中国的金融改革带来了巨大的震动。与发达国家相比，中国的金融抗风险能力建设还有相当差距。比如，美国在20世纪30年代就建立了存款保险制度，而中国却至今仍未确立这一制度。
同时，历来改革都会触犯到既得利益者，金融改革亦不例外。比如，如果对银行商业模式稍作思考，就会理解利率市场化对中国经济改革的深远影响。利率市场化将使长期依赖利差收入的商业银行利益受损，享受长期低利率政策倾斜的相关部门和企业也将受到挤压。金融改革受到相关利益群体的反对，可想而知。
而且，西方发达国家的金融市场化已经非常成熟，有着丰富的实战经验，在这种情况下，如果中国贸然实行金融市场化，开放资本账户，将有可能影响中国金融的稳定性，加剧资本流动，而这些，都是中国监管层在实践和经验方面所缺乏的。
提文：在这样一个战略机遇期，各项金融改革措施，一方面要多方权衡，尽快推出，增强金融环境的市场化；另一方面，监管部门也要做好引导工作，降低可能的风险。
转变思路，推进改革
既然面临诸多困难，那么，金融改革究竟能够走得多远？
金融乃万业之母，金融制度安排是否合理、有效，决定了一个经济体的效率。从这个意义上讲，金融与民生和经济休戚相关。在中国经济的要素扭曲中，资本要素的扭曲是最主要的问题。长期受到抑制的存款利率，确保了对大型借款人相对较低的利率，这种资本要素的扭曲支持了过去三十多年中国投资主导型的经济发展模式。但是，中国投资驱动增长模式的益处正逐渐耗尽，成本逐渐显现。大量资金在不考虑投资效率的情况下，流入效率低下的经济部门，形成了中国地方政府和企业的巨额债务。近年来，人民币汇率的升值压力、外汇储备迫近4万亿美元、影子银行风险积聚等等诸多问题，暴露了中国金融体系的潜在风险和问题，金融市场化势在必行。
所以，现在中国金融业面临的问题，不是改革能够走多远的问题，而是如何走下去的问题。
当前，我国经济正面临着结构调整，存在一定的经济下行压力。但同时，转型也给予了发展极大的空间，可谓面临重要战略机遇期。在这样一个战略机遇期，各项金融改革措施，一方面要多方权衡，尽快推出，增强金融环境的市场化；另一方面，监管部门也要做好引导工作，降低可能的风险。
中国人民银行行长周小川对今年的金融改革这样定调：“从金融改革和整体设计而言，必须以全国市场统一来考量才是一个正确的金融改革的分析方法。所以，要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用，努力在金融重点领域和关键环节改革实现新的突破。”
当前，与整体经济改革一样，中国金融改革也进入到深水区，在推进金融改革的进程中，我们需要艺术性地平衡效率与风险。正如诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨所言，金融危机表明，金融自由化的速度太快可能会带来风险，在推进本国货币国际化之前，应当充分了解其风险并避免伤及国内经济稳定。在注重风险控制的同时，注重宏观经济的稳定性。如果过分注重宏观经济的稳定性，则金融改革就有可能束手束脚，改革迟缓或者停步不前。在风险控制方面，一方面要尽快建立存款保险制度，另一方面，要加紧对地方政府融资平台的治理和整顿，同时，还要控制房地产市场的风险，继续调控房地产市场，并适时进行政策微调。
同时，金融改革还应该厘清次序，循序渐进。利率市场化、汇率市场化和资本账户放开，各项改革的影响大不相同，应该按照先易后难的原则，分类推进。在具体操作路径上，在金融改革的各项任务里，利率市场化的阻力最小，因此，需要先行一步，而在实施利率市场化之前，则必须确立存款保险制度；其次，是汇率市场化紧随其后；最后，也是最难的一步，则是资本账户放开。
财政部财政科学研究所所长贾康认为，“目前在规范中发展还是在发展中规范的选择上，政府管理部门仍偏向前者。但未来需同时考虑发展中规范，才能真正符合改革发展的要求。”而且，在金融改革过程中，监管层历来注重自下而上倒逼改革。但是，这种形式的改革，有可能受到利益群体的阻力，贻误或丧失改革良机。所以，必须彻底转变这一思路，自上而下主动寻求改革，通过顶层设计和全局把握，强化自上而下的执行力，确实破除利益群体的阻碍。
另外，在推动金融改革的同时，还应该进行配套制度改革，降低金融改革单兵突进、改革缺乏协调带来的系统性风险，比如加快财税改革、大力发展债券市场，特别是探讨市政债的建立、加强预算软约束等等。
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