清华金融评论

文/ 中国银行业协会首席经济学家、香港交易所首席中国经济学家巴曙松、招商资产管理（香港）有限公司CEO、东北大学工商管理学院博士生白海峰

金融科技涉及领域广泛，应用场景多元，本文重点介绍了人工智能、区块链这两大核心金融科技在智能投顾、数字货币、保险业领域的应用。

12世纪之前，欧洲还处在自给自足的农业经济时代，日常交易主要通过物物交换达成。13世纪开始随着城市的形成，商品贸易活动逐渐集中繁荣，催生了货币体系的构建。此后威尼斯建立的资金清算所，使得地区硬币运输减少、交易成本下降。同时威尼斯开始采用新的大面额的纯银铸币，成为了货币流通使用的标准，城市与商贸的繁荣催生了以货币为核心的金融体系的建立。18世纪60年代英国爆发的第一次工业革命，使得其生产能力发生了质的飞跃，债券、银行以及券商体系随之诞生，实现了全国资金融通。无论是从前还是现在，金融工具的变革是金融体系变革的必要条件，从海外市场的角度看，Fintech-Financial Technology更专注于Technology，即科技。而Financial更多的是表达Technology所运用的领域。我们有理由相信金融创新能够推动产业发展，而技术则是金融科技发展的关键。

概括来说，Fintech基于大数据、云计算、人工智能、区块链等一系列技术创新，全面应用于支付清算、借贷融资、财富管理、零售银行、保险、交易结算等六大金融领域，实现金融+科技高度融合。一言蔽之，金融科技是将科学技术应用于金融行业，服务于普罗大众，降低行业成本，提高行业效率的技术手段。

金融科技的过去和现在

从IT技术对金融行业的推动和变革角度来看，至今为止金融科技经历三大发展阶段：

金融IT阶段：主要是指金融行业通过传统的IT软硬件来实现办公和业务的电子化，提高金融行业的业务效率。IT公司并不参与金融公司的业务环节，IT系统在金融公司体系内属于成本部门。代表性产品包括ATM、POS机、银行的核心交易系统、信贷系统、清算系统等。

互联网金融阶段：金融业搭建在线业务平台，通过互联网或者移动终端渠道汇集海量用户，实现金融业务中资产端、交易端、支付端、资金端等任意组合的互联互通，达到信息共享和业务撮合，本质上是对传统金融渠道的变革。代表性业务包括互联网基金销售、P2P网络借贷、互联网保险、移动支付等。

金融科技阶段：金融业通过大数据、云计算、人工智能、区块链等最新IT技术，改变传统金融的信息采集来源、风险定价模型、投资决策过程、信用中介角色等，大幅提升传统金融的效率，解决传统金融的痛点。代表技术如大数据征信、智能投顾、供应链金融等。

经历了上述三个发展阶段后，许多研究通过风投融资额来判断FinTech领域在全球的发展现状。从不同的地域来看，FinTech的发展以北美为主导，欧洲与亚洲紧随其后，三大洲几乎占据了所有的FinTech市场。在过去的五年间，三大洲FinTech投融资规模从2014年开始暴增，2015年，北美、欧洲、亚洲地区风投驱动下的融资额分别为77亿美元、14.8亿美元、45亿美元，同比增长75%、33.33%、309.09%。截至2016年6月，全球共有超过1362家FinTech公司，来自超过54个国家和地区，融资总额超过497亿美元。埃森哲的研究报告表明，全球金融科技产业投资在2015年增长75%至223亿美元。美国纳斯达克和精品投资银行KBW携手推出了KBW Nasdaq金融科技指数KFTX，该指数共49只成分股，全部市值约为7850亿美元，占美国国内股票市值的4%，这也是第一只仅包含在美国上市的金融科技公司的指数，预示着该行业越来越受到全世界的关注。中国金融科技的发展尤其迅猛，2015年中国金融科技行业增长445%，接近20亿美元。中国央行也表示将考虑应用数字货币并着手开始研发相应技术。

从业务类型发展来看，行业内FinTech公司大部分以支付和借贷为主要业务，根据H2 Ventures公司与毕马威（KPMG）公司发布的《2015年金融科技100强》报告中的数据统计，主营业务为借贷或者支付的公司占据了69%。从CB INSIGHTS 网站上获得的国外估值前10家FinTech独角兽公司主要业务情况数据也可以看出，估值排名前十的公司中，以贷款或支付为主要业务的公司占到了80%。由于支付和借贷是人们使用金融的基础需求，加上网络借贷和移动支付提升传统金融的便利程度，预计Fintech六大金融领域之中，支付清算以及借贷融资或将成为Fintech初创公司打开市场并累积客户数的途径之一。

金融科技的核心技术

从金融的功能角度来说，金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易。然而人工智能以及区块链是基于大数据和云计算的基础上，在时间和空间上加速推动金融科技发展的两大核心技术。

区块链是从空间上延展了消费者支配价值的能力。区块链最初为人所知是因为它为数字货币底层的核心技术，包括守恒性、不可篡改和不可逆性。区块链诞生的那一天创造了一种数字货币，让它可以借助区块链点对点地进行支付和价值转移，无需携带，持有这种数字货币的人一样可以得到区块链跨越空间进行价值传递的好处。相当于自己通过技术手段在空间上延伸到了异地，直接掌控钱包和个人保险箱。另外,区块链还可以解决因通过中介交换价值而产生的信息不对称的问题，比如通过区块链设计事后点评的智能合约，将所有实名消费记录记载在区块链上。如果签署的差评多到一定程度，就可以通过智能合约发布商家事先私钥签名含有退赔、召回、道歉等具体内容的声明，这样的技术手段可以真正做到由消费者而非中介来直接掌控交易信息。

人工智能正在提升价值跨时间使用的能力。证明时间就是金钱的这一说法。人工智能能够在以下三个方面“跑赢”时间：

1. 快速吸收信息、将信息转化为知识的能力。人工智能在对文本、语音和视频等非结构化信息的获取方面出现较大飞跃，人类手工收集、整理、提取非结构化数据中有用信息的能力已不如人工智能程序。特别是文本信息，在自然语言处理和信息提取领域，这样的技术不仅限于二级市场的量化交易，对一个公司上市前各融资阶段或放贷对象的基本面分析乃至在实体经济中对产业生态和竞争格局的分析等都可以使用这样的技术来争取时间优势。

2. 在领域建模和大数据分析基础上预测未来的能力。时间最本质的属性就是其不可逆性。而未来是不确定的，但又是有规律可循的。基于知识图谱的领域建模、基于规模化大数据的处理能力、针对半结构化标签型数据的分析预测算法三者的结合，是人工智能在时间维度上沟通过去和未来，减少跨越时间的价值交换带来的风险的优势所在。

3. 在确定规则下优化博弈策略的能力。价值交换领域充满了博弈，博弈皆须解决局势判断和最优对策搜索两个基本问题。人工智能可以比人更充分地学习有史以来的所有公开数据；可以比人更充分地利用离线时间采用左右互搏来增强学习策略；还可以几万台电脑共同协作，相对于几万人的协作而言不存在人类面对利益考量以及各种不淡定乃至贪婪的表现，所以人工智能在博弈环节的普遍应用也是一个必然的趋势。

金融科技核心技术应用场景探索

金融科技核心技术的实操水平决定了Fintech企业的核心竞争力，大数据思维主导了Fintech行业的发展方向。人工智能和区块链作为金融科技核心技术，目前已经在很多可应用的场景崭露头角。新业务模式、新技术应用、新产品服务对金融市场、金融机构以及金融服务供给产生重大影响，但其与传统金融并不是相互竞争的关系，而是以技术为纽带，让传统金融行业摈弃低效、高成本的环节从而形成良性生态圈循环。传统金融机构是否能成功转型或是金融科技公司能否具备行业竞争力，取决于其是否能够研发出自己的核心技术并且与金融环境相结合而使金融服务更高效。从具体应用上看，金融科技核心技术目前在如下领域已经开始成熟且逐渐延伸：

人工智能的应用场景之一：智能投顾、量化投资

对标全球，世界最大的对冲基金桥水在2015年组建了一个新的人工智能团队。Rebellion Research运用机器学习进行量化资产管理于2007年推出了第一支纯投资基金。2016年9月末，安信证券开发的A股机器人大战5万投资者的结局揭晓，从6月1日至9月的三个月里，机器人以24.06%（年化96%）的累计收益率战胜了98%的用户。机器人运作模式是先从基本面、技术面、交易行为、终端行为、互联网大数据信息、第三方信息等衍化成一个因子库，属于数据准备过程。之后将因子数据提炼生成训练样本，选取机器学习算法进行建模训练，最后保留有效因子生成打分方程输出组合。机器人大数据量化选股较人类智能而言，更偏向从基本面、技术、投资者情绪行为等方面挑选因子，对IT技术、数据处理技术的要求较高。另外人工智能还能够自动搜集企业公告、上百万份研报、维基百科等公开知识库等，并通过自然语言处理和知识图谱来自动生成报告，速度可达0.4秒/份，60分钟即可生成全市场9000份新三板挂牌公司报告，在时空上的优势由此得以体现。

人工智能的应用场景之二：信用卡还款

截至2015年末，全国人均持有银行卡3.99张，现代消费模式中人们已习惯了信用卡或者手机绑定信用卡进行消费。一人多卡的现象有时会让持卡人忘记按时还款，逾期不还款的高额滞纳金会让用户产生损失。此类情况下人工智能能够将用户所有的信用卡集中管理，帮助用户在不同的还款期内合理安排资金，以支付最少的滞纳金。若账户没有余额的情况发生，开发公司会提供比信用卡公司利率更低的贷款，帮助用户还信用卡账单。

区块链的应用场景之一：数字货币

瑞银、德银、花旗等许多银行都已着手开发自己专用的数字货币。领先的比特币支付处理商Snapcard与格鲁吉亚共和国最大的支付服务提供商之一UniPAY达成了战略合作伙伴关系，整合Snapcard的数字货币支付处理技术，并将为商家和用户提供一种新型支付选项，除了可以使用比特币支付以外，还可使用莱特币、狗狗币等其他数字货币，商家和用户还能将这些数字货币兑换成当地货币。未来数字货币或将通过其交易效率高、交易成本低的优点代替现金以及信用卡。

区块链的应用场景之二：保险业规避传统保单中的信息不对称

阳光保险推出“区块链+航空意外险卡单”，是国内首个将区块链技术应用于传统的航空意外险保单业务中的金融实践。传统的航空意外险对于普通投保人一直存在着显著的信息不对称问题，这也造成了航空意外保险一直是保险渠道中介商的从中“上下其手”的“重灾区”。区块链技术正好可以解决中介环节中信息不对称性问题。保险公司、航空公司、客户依托区块链技术多方数据共享的特点，可以追溯保单从源头到客户流转的全过程，各方不仅可以查验到保单的真伪，确保保单的真实性，还可以自动化后续流程，比如理赔等等。区块链作为一项分布式共享记账技术，利用统一共识算法构建不可篡改的数据库系统与保障机制，结合传统保险诸多环节形成资产数据流，使保险产品自动“流动”起来，减少了由于信息不对称造成的成本与道德成本。此外区块链航空意外险卡单设立在区块链上，没有中间商，保险卡单价格会很明显的降下来，还可以防止保险产品被中间商抬高价格转嫁消费者身上。

区块链的应用场景之三：其它领域

区块链在其他领域的应用场景可概括为三大类：一是登记，区块链具有可追溯的特点，是记录各种信息的可靠数据库，可在客户信息登记领域广泛使用。二是明确产权，区块链数据共享的特点使得各个机构和个人均可参与整个系统的运作，每个参与节点都能获得一份完整的数据库资料。三是智能管理，区块链“去中心化”的特点可以使智能合同自动执行合约条款。在各个领域的应用可归结如下：

此外，金融科技核心技术能否促使金融行业健康发展，与监管模式的创新也息息相关。对比西方国家，初创公司和大型金融机构均在政府的监管要求下不断的进行创新和探索。反观国内，“行业自律先行-政府监管跟上”的监管发展路径也许在某种程度上有利于促进创新，不会将金融创新错杀在摇篮中，但探索监管的创新模式也需要和行业发展齐头并进，清晰的监管体系或许能够让行业创新保持可持续发展。希望金融科技初创公司或是传统金融机构能够在健康的监管环境下，适当借鉴西方国家的创新概念将应用场景落地，缩短中西方行业发展的差距，使国内金融行业更加高效、便捷、安全、利民。

本文编辑/王蕾