清华金融评论

文/高善文 本文编辑/丁开艳

2016年春节前后，全国范围内鲜菜价格大幅上涨。本文认为，2016年初的菜价上涨，与新增信贷的增长、通胀担忧的上升没有关联。以更长远视角看，经济总供求关系、劳动力供给结构性变化等因素对鲜菜价格的影响更为关键。

春节前后，全国范围内鲜菜价格大幅上涨。1—4月累计同比上涨26.2%，推动居民消费价格指数（CPI）同比上涨约0.7个百分点，引起媒体和分析师的广泛关注。

从历史波动来看，短期之内鲜菜价格应该主要受到“大小年”模式影响，以及雨水、气温等因素的扰动。由于鲜菜难以储存，无法做存货调整，通胀预期和货币供给等因素对短期菜价的影响十分有限。鉴于此前一年多价格上涨对供给的刺激，预计未来几个季度鲜菜价格进入小年模式的可能性较大，同比增速可能逐步走低。

土地、化肥等农资价格以及劳动力成本影响菜价中轴水平。随着劳动力成本增速的持续走低，目前鲜菜价格同比中轴水平可能正在下移。

鲜菜的脉冲周期

观察1999年以来鲜菜价格月度同比数据，能够发现其波动有着非常明显的脉冲周期，我们也可以简单称之为“大小年”模式。统计结果显示，每一轮脉冲周期持续的时间在一至三年之间，平均为两年；同比上升期和下降期半年至1年半，平均一年。

鲜菜“大小年”模式形成的基础，可能与农户生产周期有关，经典的“蛛网模型”有助于解释这一现象。例如，第一年某类鲜菜价格的持续上涨，将刺激第二年农户扩大该品种的种植面积。由于一段时间内鲜菜消费需求是稳定的，这样，供给的上升就会导致该品种价格的下跌，并进一步带来第三年种植面积的萎缩和价格的上涨，如此循环。每种鲜菜的生产周期不同，各品种叠加在一起，就构成了整个CPI中鲜菜价格平均2年的脉冲周期模式。

影响价格波动的因素

以这样的经验认识出发，我们可以提出这些一些判断：第一，某一年鲜菜价格涨幅越低，第二年的涨幅可能就越高，反之亦然；第二，鲜菜价格同比上升期大约维持半年到一年半的时间，越往后，价格同比掉头向下的可能性就越高。

这些判断有助于我们增进对过去一段时间鲜菜价格波动的理解。

例如，从年度数据看，2014年鲜菜价格同比低至-1.5%，这是2004年以来的第一次，与鲜菜价格中轴水平应该也存在较大的偏离。极低的鲜菜价格打击农户种植意愿，这带来随后一至一年半的时间里菜价同比的持续大幅走高。笔者认为这可能也是2016年春天鲜菜价格暴涨的一个非常重要的背景。

再如，考虑到2014年第四季度以来，鲜菜价格同比触底回升，截至2016年春天，已经持续了一年半时间，那么一个合理的推测是，未来几个季度，菜价同比将趋势走低、进入价格“小年”，并对CPI同比产生一些向下的驱动，有助于缓解大家对于通货膨胀抬头的担忧。近期的数据走势似乎也显现出了这方面的初步迹象。

短期之内，例如数月的时间里，气温、雨水等扰动，对鲜菜生产、运输以及最终的价格也有着显著的影响。

历史上，2003年中的“非典”、2008年初的“雪灾”，都对菜价造成了明显的扰动。2016年春节期间的寒潮，应该也对菜价起到了很大的推波助澜的作用。

因此，判断短期鲜菜价格，还需要将“大小年”周期与天气扰动因素结合在一起。例如，2016年南方地区雨水也许会较往年更多，尽管扭转鲜菜价格小年的概率不大，但仍可能会对价格造成一两个月的向上驱动。需要强调的是，由于鲜菜难以储存，无法做存货调整，通胀预期和货币供给等因素对短期菜价的影响应该是十分有限的。2016年初的菜价上涨，与新增信贷的增长、通胀担忧的上升没有关联。

以更长视角看，如观察几年之内鲜菜价格的中轴水平，笔者认为其主要受到土地、化肥、种子、薄膜等农资产品价格以及劳动力成本的影响。

例如，20世纪90年代后期，在经济总体疲弱、生产资料价格低迷、就业压力比较突出的背景下，鲜菜价格也连续处于非常低的水平上。2003年以后的十年里，随着经济景气的上升，生产资料价格持续走高，与此同时，经济在此期间跨越刘易斯拐点，劳动力工资加速上涨，这最终驱动了鲜菜价格中轴水平也出现了大幅的抬升。

过去几年，一方面全球商品价格和中国生产资料价格指数（PPI）大幅走低，拖累生产资料价格下行；另一方面名义国内生产总值（GDP）增速下行、低端农民工工资追赶效应也逐步进入尾声，劳动力成本持续走低。在此背景下，我们也看到，鲜菜价格中枢显现下移迹象，并且我们倾向于认为，这一过程应该还没有完全结束。

货币因素、通胀预期等对鲜菜中轴水平无疑会产生影响。但至少从过去二十多年的经验看，经济总供求关系、劳动力供给趋势性变化等因素要显得更为关键。