作者：清华金融评论
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文/《清华金融评论》丁开艳
尽管去年12月美联储启动加息，并暗示2016年将可能有四次加息机会，但步入2016年后货币政策却不如此前清晰。北京时间30日凌晨消息，美联储主席耶伦表示，因为全球经济面临的风险增加，“谨慎行事”是适当之举，此表态和此前四位美联储官员支持4月加息的表态不同。按照耶伦表述，多数分析认为4月美联储加息可能性低，且美联储加息预期暂缓将为国内货币政策打开空间。
经济数据“喜忧参半”
耶伦在纽约经济俱乐部发表上述演讲时指出，等经济运行火热时再脱离联邦公开市场委员会目标利率所处的零利率区间是非常合理的。
“委员会在调整政策时谨慎行事是妥当的”耶伦强调， “当联邦基金利率如此之低，尤其需要这种谨慎的态度，因为此时联邦公开市场委员会使用传统货币政策响应经济扰动的能力是非对称的。”
耶伦称谨慎决定是否加息主要考虑到全球经济和金融市场走势给美国经济带来的风险。
就美国看，当前美国经济“喜忧参半”。受全球市场剧动和美元走强影响，制造业和出口方面令人担忧。尽管近期通胀上涨，但更多是受暂时性因素影响，整体不太乐观；不过，乐观的是美国劳动力市场继续走强。
数据显示，美国1月ISM制造业指数48.2，略高于12月的48.0，2月ISM制造业指数接近荣枯线，为49.5，数据仍在荣枯线以下，该数据低于50意味着制造业仍处于收缩状态；就业方面，美国劳工部公布数据显示，2月美国非农部门新增就业岗位24．2万个，高于市场预期的19万个，失业率为4.9%，同比下降0.6个百分点。
而对所谓全球经济面临的风险，耶伦也强调：未来不确定性在于中国经济能否软着陆。
4月加息预期走弱 6月加息预期分化
耶伦表态与其3月会议后新闻发布会上的立场一致，不过耶伦这次表态，和此前美联储鹰派观点不同。上周，四位美联储官员发表观点公开支持4月加息。
耶伦最新讲话颇为鸽派，削减了市场对近期可能加息的担忧。分析普遍认为，讲话使得4月加息可能性很低。
申银万国首席经济学家李慧勇分析，从鸽派看，尽管美国经济增长良好，全球经济疲弱金融市场动荡，不宜过快加息。从单规则到多规则之后，美联储货币政策也不如此前清晰。他认为，4月加息可能性低。
华泰证券研究所高级宏观分析师宋雪涛认为，虽然前瞻性指引的本质不是承诺，但市场也没有抛弃联储前瞻指引的理由。由于3月FOMC和之后的预期指引同时出现“唱鸽”和“噪鹰”，对于判断4月、6月、9月加息的概率均存在干扰。既然美联储已将国际经济及金融风险作为重要考量因素，那么从全球经济金融稳定的角度，4月加息概率很低，6月和9月加息概率稍大。
不过，6月会议及之后是否加息，经济学家们看法不同，有观点认为，随着通胀有效回升，美联储将在6月加息；另有观点认为耶伦强调加息问题谨慎意味着6月可能都不会加息。
今年美联储剩余六次例会时间为：4月26日-27日，6月14日-15日，7月26日-27日，9月20日-21日，11月1日-2日，12月13日-14日。
影响全球经济 缓解人民币汇率压力
美联储的鸽派表态减弱加息预期，缓解近期市场对人民币汇率压力担忧。
安邦咨询的研究称，耶伦讲话会让此前喧嚣的加息论减弱一些，对未来全球市场形势将产生重大影响。这也提示市场，判断全球经济应重点抓住形势变化，全球经济低迷与全球资本过剩仍是两个基本背景，到目前为止没有变化。
国泰君安的分析称，美联储加息预期暂缓将为国内货币政策打开空间，同时也为人民币趋稳提供更多支撑，将有效提升市场风险偏好。虽然上周美联储加息预期摇摆引发波动，但此次耶伦鸽派表态后，美加息预期趋缓将进一步明确，此前逻辑仍将延续，国内风险偏好仍在提升中。
兴业证券研究认为，若美元受压制，人民币汇率、新兴市场汇率压力将显著下降，中国国内货币政策腾挪的空间加大。鸽派表态将缓解近期市场对人民币汇率压力的担忧。去年8月和今年年初两轮“股灾”，人民币汇率波动均是重要的触发因素，美联储的加息节奏、美元指数的表现对投资A股者短期风险偏好影响较大，同时也制约着A股中期的行情走势。此次耶伦超预期的鸽派表态对A股和人民币短期风险偏好将有一定正面作用。