作者：清华金融评论
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在有着信托业最严格监管规定之称的99号文（《关于信托公司风险监管的指导意见》）出炉后，已酝酿近10年的信托业稳定基金或将加速推出。
在7月25日举行的2014年上半年全国银行业监督管理工作会议暨经济金融形势分析会议（以下简称“银监会年中工作会议”）上，银监会主席尚福林称，将切实阻隔影子银行风险传染，“筹备设立中国信托业保障基金。”
这是一个最新表述。今年初，银监会主席助理杨家才在2013年中国信托业年会上讲话时的表述还是“信托业也可以探索建立一个信托稳定基金”；今年4月份，中国信托业协会发布一季度情况时，银监会非银部副主任张电中在回答媒体提问时的表述也仍是“探索设立信托行业稳定基金”。
所谓信托业保障基金，顾名思义就是，为了防止单一信托公司倒闭造成行业风险而设立的制度，即业界一直期待的信托业稳定基金。公开资料显示，最早在2005年，银监会相关官员就曾提出过这一想法。
按照杨家才今年初的说法，其具体运作途径是，如果某家公司出现流动性问题，或者需要兼并重组，先通过基金接盘，把股东的钱全部平仓，按照“生前遗嘱”把该补的钱补起来。之后，如果老股东还想要这个公司，就再注资；如果无能为力了，就由基金进行托管重整，经营稳定以后再重新增资扩股并转让出去。
今年99号文推出后，市场就对信托公司能否顶住整治非标资产等压力心存怀疑，甚至当时就有一批业内人士称可能会有小信托公司顶不住。事实上，张电中就是在回答相关提问时作出上述表示的。
值得一提的是，据财新网昨日报道，上周银监会内部会议提示了信托公司风险，该会议内部通报了3家信托公司风险严重、11家信托公司风险大。
被点名的3家风险较为严重的信托公司是中信信托、华融信托和新华信托，它们在短期时点上出现了风险资产高于净资产的现象。其中，新华信托高风险资产规模达100多亿元。
中信信托在68家信托公司中资产管理规模居首，年报显示其2013年底管理信托资产8174亿元，净资产是129.32亿元。这足以管窥信托业风险之大。
就设立信托业保障基金，业界担忧这是否意味着刚性兑付将被打破？
对此，在业内人士看来，这本身和刚性兑付没有必然联系，但如果有一种机制能够让一些不合格的信托企业倒闭，那么也可能带来刚性兑付被打破的局面。
不过，优选财富高级理财经理刘超在接受金改实验室采访时分析称，“截至2014年上半年，中国信托资产规模达到了11万亿元以上，而高风险的500亿元信托产品占比只有0.45%，所以刚性兑付（被打破）只能是小概率事件。”
“虽然受宏观经济因素影响，信托兑付危机事件频繁，但信托可能短期内还不会打破刚性兑付。”刘超说。
来源：金改实验室
延伸阅读
信托稳定基金进展停滞 业内人士称远水虽好难解近渴
事实上，监管层也有意推动信托稳定基金，但该项工作的进展却不尽如人意。
就证券时报记者目前调查到的情况而言，业内公司对建立行业稳定基金的积极性并不高。
“今年4月份，信托业协会曾针对设立行业稳定基金向部分信托公司展开问卷调查，我们公司也向协会反馈了问卷的结果。”北京某中型信托公司相关人士称，但之后并未收到关于行业稳定基金进展的消息。
西部地区某信托公司相关人士称，监管层上半年出台了备受关注的《关于信托公司风险监管的指导意见》（即“99号文”），之后又发布了“99号文”实施细则，目前正在加紧制定完善《关于调整信托公司净资本计算标准有关事项的通知》和新一版本的《信托公司监管评级与分类监管指引》。“包括我本人在内的很多业内人士都认为，相对来说，这两者要比信托稳定基金更符合目前信托公司的实际需要。”该人士称。
中部地区某中型信托公司内部人士坦承，有关净资本管理和评级的规章在此前都是有基础的，只需在原有的基础上做些完善便可。但稳定基金却不同，各家信托公司以怎样的方式出钱，出钱参照何种标准，以及在何种情况下才能动用基金，这些是制定的核心点，需要协调很多公司。这就如同商业银行的存款保险制度的制定，当中的费率制定是核心点。
北京另一中型信托公司相关人士则表示，此时建立行业稳定基金给人一种远水难解近渴的感觉。“现在风险正大的时候，也是最需要稳定基金的时候，可惜现在已经来不及了。”他说。（注：有删节）
文/杨卓卿 钟惠茹
来源 证券时报
背景阅读
信托公司警报声响 全行业风险资产逾700亿元
上周银监会内部会议中，提示了信托公司风险，为过去几年高歌猛进的信托行业敲响了警钟。财新记者从多个渠道确认了这一消息。
前述会议内部通报了3家信托公司风险严重、11家信托公司风险大。被点名的三家风险较为严重的信托公司是中信信托、华融信托和新华信托，三家公司在短期时点上出现了风险资产高于净资产的现象。其中，新华信托高风险资产规模达一百多亿元。其年报显示，2013年底新华信托管理信托资产1659亿元，比年初增加了约700亿元。
中信信托在68家信托公司中资产管理规模居首，年报显示其2013年底管理信托资产8174亿元，净资产是129.32亿元。
信托业监管一般遵循净资本的管理办法，这个概念和净资产有所区别。按照《信托业净资本管理办法》的定义，信托公司的净资本等于净资产扣减资产和负债的风险扣除项。信托公司的净资本最少2亿元，且不得低于净资产的40%。风险资本指信托公司按照一定标准计算并配置给某项业务用于应对潜在风险的资本。信托公司的净资本需要大于风险资本。
而风险资产是各家公司上报的有问题的信托计划规模。需要强调的是，风险资本和风险资产还不能等同于不良资产，而指的是可能出现风险的项目，包括未到期的项目。“信托项目到期后，很多项目可以通过重组和资产处置，消化掉大部分风险。”一位信托业内资深人士这样分析。
这次共43家信托上报的是风险资产的数据，与之简单对照是净资产的情况。一位信托公司风控部人士说，通常银监会要求信托公司按照宽口径上报风险资产，否则会追责。而所谓宽口径，就是需要把潜在风险估计得更足一些。银监会要求各家信托公司如实上报风险项目的数据，如果此后出问题的项目在名单之外，要求总裁下台。这令不少信托公司这次上报风险项目时颇为战战兢兢。
这次上报风险项目的背景是来自社会各界对信托行业的担心。7月中旬，银监会非银部要求20多家信托公司老总到会里开会。起因是社会各界包括其他监管机构上报国务院关于信托风险的报告中提出，信托行业存在潜在系统性风险，国务院要求银监会出具调研报告，谈信托目前风险状况和对策。此后，银监会要求信托公司上报风险项目情况，以及提出化解信托业风险的建议和意见。
这次在会上被监管点名的信托公司有11家，除前述三家外，还有金谷信托、安信信托、中原信托、长安信托、陕国投信托、中泰信托、中江信托和五矿信托等，其中7家信托公司的风险资产超过了净资产的50%。风险资产以能源和矿产类项目居多。行业总体上报的风险资产超过了700亿元，其中高风险资产超过了500亿元。
“如果全要刚性兑付，上述名单中有些公司的问题会比较大，日子会比较难过。但资产价值应该还可以。”一位信托业高管说。
“是存在风险项目，但还不至于出现行业性危机。”另一位信托公司高管这样认为。
他进一步分析认为，现在偏宽松的货币政策对市场有较大积极性的心理层面的影响，业内认为政府不会坐视系统性风险爆发和蔓延。近期出问题的，多数是小的地产开发商，也有个人涉案引起的。未来信托公司对民营背景的地产开发商，会相对比较谨慎。
去年以来，信托公司兑付危机事件频发，但最终都有惊无险，获得“刚性兑付”。7月底，中诚信托“诚至金开2号”的延期兑付，进入重组和等待资产重组阶段，被认为是“打破到期刚性兑付”的一单，但同时因为该项目资产质量尚有保证，也被业内分析认为，重组后应能保证300位投资人总计13亿元本金，甚至可能包含部分利息。
截止2013年底，68家信托公司净资产规模是2548.58亿元。到2014年上半年，信托公司总资产规模超过11万亿元。其中集合信托占比27%，规模近3万亿元。业内预计2014年共有7966只集合信托产品到期，规模共计达9071亿元，将迎来兑付高峰。
一位信托业分析师认为，集合信托中有2613亿元左右的阳光私募产品不存在刚性兑付，上半年出现危机的信托规模为97.93亿元，折合到全年算不良贷款率大约为2.14%。
在他看来，一般来讲信托公司坏账率达到10%以上时才可能出现真正的兑付危机，从这一方面说，即便出现延期兑付，但仍然是小概率事件。
文/张宇哲 刘卓哲
来源 财新网