作者：清华金融评论
分类：消息汇
标签：投行
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“纵观海外的大投行，无一不是通过并购重组而成为今天的巨头。”一位正在紧锣密鼓进行重组工作的券商总裁说，并购重组是国际证券行业发展的核心主线。从国际证券市场发展的历史看,美国、日本等顶尖投资银行的发展壮大都主要借助了并购重组的方式。
分业经营促使横向并购
横向并购可以扩大单一业务规模，也是目前我国证券行业并购的主流。而从美国投资银行发展的历史可以发现，几次并购浪潮的背景和行业变化，十分具有参考意义。
美国投资银行业最大规模并购重组浪潮出现在20世纪80年代-90年代，折扣佣金制下的竞争加剧是此次并购浪潮直接推动因素。1975年美国出台《证券法修正案》,彻底抛弃固定佣金制,折扣佣金制正式进入证券行业。行业竞争的加剧使美国投资银行更多借助外延式增长,通过行业内并购实现规模优势以及更大市场份额。顶尖投资银行在国际市场上具有很高的影响力，并具有充足的资本、广泛的客户资源以及资源整合能力, 而这样优势又进一步推动其发展；强者恒强的逻辑在美国证券市场被演绎得淋漓尽致。
追求利润增长是证券业并购核心逻辑，行业环境、政策环境是催化剂。1975年美国取消固定佣金制之后，行业竞争空前激烈，行业收益率水平逐年下降。美国投资银行平均净资产收益率从1980年的大约50%下降到80年代中期的30%，90年代末再次下降到20%，盈利水平的下降促使美国投资银行通过并购重组实现利润额的增长，1999年的《金融服务现代化法案》更加剧了这个趋势。在“金融变革的十年”的上世纪八十年代，美国在政策上鼓励投资银行通过创新实现利润的增长，美国顶尖投资银行通过并购重组在多个业务占据行业领导者地位，通过雄厚资本支持创新实现利润的最大化。
美国证券行业的发展有两个明显的趋势：一是行业总规模的不断扩大,2010年美国证券行业总资产规模
来源：中国证券报