作者：清华金融评论
分类：图说
标签：存款提前支取
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监管层拟取消货币基金协议存款提前支取不罚息的消息，正在市场上发酵。这也意味着余额宝等“宝宝”类产品的收益率可能再走下坡路。
各种“宝宝”的收益率下行将成大概率事件，但那些背靠银行的“宝宝”却仍可能具有相对优势，因为这类产品重点投资在银行协议存款上，银行往往通过给这类产品的协议存款更高的利率来提升其收益率
监管层拟取消货币基金协议存款提前支取不罚息的消息，正在市场上发酵。这也意味着余额宝等“宝宝”类产品的收益率可能再走下坡路。
不过市场人士认为，导致“宝宝”类产品收益率日渐下降的“元凶”其实是渐趋宽松的流动性。因此在当前市场环境下，各种“宝宝”的收益率下行将成大概率事件，但那些背靠银行的“宝宝”却仍可能具有相对优势，在余额理财市场中独树一帜。
货基不罚息红利消失
余额宝发行刚满一周年，如火如荼的互联网宝宝们再次迎来一盆“凉水”。近日市场上再度传来央行叫停货币基金协议存款“提前支取不罚息”的特权。这意味着包括余额宝在内的货币基金一旦遭遇大额赎回，若提前支取银行的协议存款，将要承担相关的利息损失。
记者获悉，事实上从今年3月份开始，部分大型国有银行已经开始对货币基金提前支取协议存款而不罚息的现象说“不”。
“虽然监管部门一直没有出过正式文件，但是四大行以及一些其他较大的股份制商业银行，已经对部分货币基金开始执行提前支取罚息的协议。”某国有大行资产管理部人士透露。该人士进一步指出，一些小银行尽管没有执行这项措施，但是基金公司从风险控制的角度考虑，仍没有选择这些银行做交易对手，“因为害怕小银行的流动性难以支撑货币基金巨大的资金需求。”
然而，在不少市场人士看来，这一政策红利的取消，对于货币基金的影响其实并没有大众想象的那么大。余额宝的基金经理王登峰曾经表示，余额宝的收益率其实和短期货币市场的利率也就是资金价格息息相关。
回顾历史数据可以发现，余额宝成立之初的收益率介于4%—5%之间，而其去年年末处于最高点的收益率，则是叠加了春节因素和年末因素。因此，在当前资金面比较宽松的情况下，市场资金价格的下行必然导致银行协议存款利率的下降，也将使得各类货币基金的收益率走低。
前述银行人士也表示，目前由于资金利率的下行，银行的协议存款利率已经从去年年末的高点回落至当前的4.6%—4.8%，因而“宝宝”军团收益率下降其实是一个回归正常水平的过程。
银行系“宝宝”更胜一筹
在市场一片看衰“宝宝”类产品的时候，银行却一直没有停止发行银行系“宝宝”的冲动。记者粗略统计发现，近期市场上的银行系“宝宝”多达近10款。如工行的“薪金宝”、中行的“活期宝”、交行的“现金宝”、平安银行的“平安盈”、兴业银行的“掌柜钱包”、民生银行的“如意宝”、中信银行的“薪金煲”和广发银行的“智能金账户”、渤海银行的“添金宝”以及招行的“朝朝盈”等。
“银行发行这类产品的原因，是为了防止存款的流失，以便留住客户资源。”前述银行业内人士表示，“随着越来越多的银行加入这一阵营，已经对其他互联网‘宝宝’造成了冲击。”
值得关注的是，在互联网“宝宝”渐现疲态的时候，银行系“宝宝”的收益率却显示出了相对更好的“耐力”。
7月7日的统计数据显示，“兴业掌柜钱包”的7日年化收益率为5.03%、中国银行的“活期宝”的7日年化收益率为4.85%，招行的“朝朝盈”的7日年化收益率为5.12%，比起微信理财通的7日年化收益率4.48%，百度百赚的4.49%以及余额宝的4.22%都高出不少。
对此，前述业内人士解释称：“银行系‘宝宝’相对互联网‘宝宝’来说有个优势——那便是可以背靠银行这棵‘大树’。因为这类产品重点投资在银行协议存款上，银行往往通过给这类产品的协议存款更高的利率来提升其收益率。只不过银行在流动性管理上优势更为明显，相对之前基金公司和互联网公司的补贴，让利补贴行为对银行而言，压力并不太大。”
而银率网分析师王晓晶亦强调指出，近期个别银行系“宝宝”战胜互联网“宝宝”收益率的表现与银行有资金优势密切相关。
王晓晶认为，以余额宝为首的互联网理财产品虽然在渠道等方面有所创新，但仍难以摆脱对金融体系的依赖，在市场流动性充裕的大背景下，再加之大行拒绝货基协议存款的“提前支付不罚息”，银行系“宝宝”的优势正在体现。
因此，对于那些重视资金的流动性，且需要进行余额理财的投资者，除了传统的互联网“宝宝”外，银行系“宝宝”也将成为不错的选择。
王群航：如何应对两率相等协存之后的货基
济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任 王群航
截至今年上半年末，货币市场基金的资产总规模已经达到了1.59万亿元，比去年年底增加了0.845万亿元，增幅为113.03%，占全部公募基金资产总规模的比例为44.09%，在半年时间里超高速地发展成为了全市场第一大基金类别。但也恰恰是在6月底，市场传闻央行已经以窗口指导方式要求商业银行同基金公司办理两率相等的协存。今年3月24日央行曾经就此事公开表示过看法，现在终于落地了，这必将对货基的投资运作以及收益产生重要的影响。为此，投资者该如何应对，我们有如下建议：
第一，需要规避哪些货基？至少三个月，暂时远离协存比例畸高的且自身规模很大的货基，即使业绩较好。协存配置比例高的基金将面临更大的调整资产配置结构压力，规模大的基金按照相同的配置比例调整资产结构，要在二级市场上购买更多的相关债券，是否能够及时买到？冲击成本有多大？等等，都将影响相关基金投资运作转型期间的收益。
第二，可以关注哪些货基？未来一段时间里可重点关注具有如下特点的基金：过往业绩较好；协存占比不高；规模不大；投资组合的平均剩余期限在每个交易日都不得超过180天的老货基；等等。过往业绩好，未来业绩好将是大概率事件，更何况货基的业绩稳定性总体较高；协存占比不高、规模不大，未来的资产配置调整压力不大；180天，则会给基金有更多的债券配置品种选择空间。
另外，参照第一季度末的货基投资组合数据，对于协存占比本来就低于30%，或略超30%的基金，大家不必过多担心。至于到第二季度末的时候这些货基的协存占比是否会突然大幅度增高，我们认为可能性不大。因为相关基金如果对协存感兴趣，应该早就做了。
第三，如此困局或许不会长久。由于央行此次要求提前支取收罚息只是“窗口指导”，不是全面下发文件，估计这样的“指导”或许具有一定的针对性，即某些与相关基金合作较多的银行、吸收协存较多的银行。
总体来看，当前的困局或许会有潜在的转变机会，因为在争夺协存的竞争时商业银行是卖方，在银行自身存款任务考核压力下很多银行理应会纷纷竭尽各种努力去争取货基的协存。在这样的一种业态格局下，尽管有央行的要求，但不排除一些银行会主动采取一些方法，主动为基金公司解忧。即使商业银行方面目前由于非标资产业务被叫停，对于存款的需求力度减少了一些，但很多银行依然不敢掉以轻心，无意得罪基金公司这些永久的大客户。
第四，防范收益急降的货基。虽然这种情况发生的概率很小很小，但是投资者依然要密切注意收益率急降的货基。万一有风险发生，银行收取了罚息，基金公司若把这个罚息让仍然持有基金的投资者承担，就有可能出现这样的极端情况。
第五，收益率下降是正常的。虽然从年初至今货币基金的平均收益率在不断地缓慢下降，但是一来这种下降只是货币基金应有收益率在资金市场格局已经发生了重大变化情况下的正常性价值回归；二来即使已经下降了一定的幅度，但目前其平均收益率依然高于活期存款收益率10倍以上。因此，以这种水平的收益率为支持，货币基金作为现金管理工具的必要性特征依然显著。
（上海证券报）