作者：清华金融评论
分类：消息汇
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■ 数据解读
财政与货币等宏观政策的灵活运用必须遵循一个原则：不能加剧中国经济的失衡状态，要让市场化改革和结构调整向前走。
汇丰6月中国制造业采购经理人预览指数为50.8，6个月来首次升至荣枯线以上，并创下了7个月新高。其中，国内订单和出口订单分项指数都在扩张区间。联系到5月中国官方和汇丰制造业PMI双升的趋势，可以说明中国经济下行的走向已经止步，微刺激政策已经初见成效。
都说是定向降准刺激了中国经济，可是第一次定向降准实施至6月虽有一个多月，但第一次定向降准数额较小，而第二次定向降准在6月16日才正式实施。所以定向降准尤其是规模较大的第二次定向降准对汇丰中国制造业PMI重返荣枯线之上，心理预期的作用要大于实际的作用。
对于6月汇丰中国制造业PMI重返荣枯线之上，最重要的原因应该说是宏观调控层在今年3月底4月初决定的棚户区改造、铁路建设和对小微企业优惠的三项经济推进措施，刺激了中国经济最低层部分活跃起来。而第二次定向降准只是为了配合这些微刺激措施在金融货币上能够得到具体落实而为。事实证明，也是如此。因为汇丰中国制造业PMI指数更多的是搜集中小企业指数。汇丰中国制造业PMI指数上扬，说明了中国制造业的中小企业开始活跃起来。
经济放缓，本是中国经济结构调整的有利时机。但是，无论从长远的目标还是从当前的社会经济现实来看，中国经济发展都要保持一个适当的增长率来保证就业率，因此，加强政府投资，进行经济刺激，似乎是一个必然的选择。
众所周知，能够解决中国就业问题的最大场所是中国制造业和服务业中的中小企业。现在汇丰中国制造业PMI数值已在荣枯线之上，说明了中国就业问题已经得到一定的缓解。在就业问题得到缓解的情况下，中国经济其实对经济放缓可以有相当大的容忍度。
有鉴于汇丰中国制造业PMI数值持续上升，中国经济放缓势头得到遏止和就业问题得到缓解，我以为，现时已经没有必要继续扩大刺激，譬如扩大定向降准范围；甚至可以缩小微刺激的范围和力度。过去中国经济发展一直主要依靠政府投资来拉动，近二十年来依靠政府投资积淀下来的后果至今仍未消除，现在哪怕刺激力度不大实际上也会加重“历史遗留问题”。
当然，中国经济放缓已经止步的基础现在还是很不牢靠的。国外订单扩大，很大程度上是因为欧美市场需求增大和人民币贬值两大因素造成的；国内订单扩大，很大程度上也是因为政府投资扩大促成的。
不过，如果中国经济形势再次放缓，就业率再次下降到不能承受的程度，我们可以重新扩大微刺激的范围和力度。总之，中国经济需要在运用政府力量这只“有形的手”的同时，不断地扩大市场这只“无形之手”的作用。财政与货币等宏观政策的灵活运用必须遵循一个原则：不能加剧中国经济的失衡状态，要让市场化改革和结构调整向前走。