清华金融评论

就在HOMS被查，沪指站上4000点，一切看起来那么美好，散户们又开始掏钱买股票时，7月27日和7月28日早盘，连续两天，断崖式暴跌再次出现。个股纷纷躺倒在跌停板上一动不动，散户们不久前才割肉出来的抄底资金，再度化为乌有。

先是鼓吹各种“牛”市吸引散户大量入市接盘，而后获利了结导致世所罕见的股灾——再是成功把祸水引向外资做空、恒生HOMS系统，在舆论纷纷攘攘时成功脱身并抄底——待到HOMS被查，散户们认为牛市将回归之际，再度抛出筹码导致暴跌，让接盘的散户血本无归——A股市场的走势，越来越像一个精心布置局，反复地收割着韭菜。有人盆满钵满的走了，只留下散户的哀鸣。

各种牛市论调喧嚣

有人却在悄悄撤退

先是“改革牛”，后是“政策牛”，再是“国家牛”，去年下半年以来，A股市场上变着花样的牛市论调不绝于耳，各种力量都在为市场上涨鼓吹着，甚至有研究机构喊出了“党给我智慧党给我胆”。

随着这些论调达到高潮，市场上出现了不少虚炒概念的疯牛。一些没有业绩，只靠编题材故事的公司股票也被炒高几倍甚至几十倍。沪深两市开户数也不断创出新高，散户们纷纷拿出工资、生活费、养老钱入市接盘。他们丝毫没有意识到，真正赚到钱的人已经在悄悄撤退。

首先撤退的是上市公司的高管们。同花顺的统计数据显示，今年上半年，近1300家上市公司大股东及高管减持股票市值近5000亿元，相当于去年全年减持金额2512亿元的1倍，更远远超过上波大牛市——2007年的24.81亿及2008年的19.99亿，堪称史上最大规模减持潮。

这一疯狂套现减持的局面在5月和6月持续升温。5月以来，沪深两市净减持金额近2000亿元。2015年6月仅上半月，上市公司高管减持市值已达1600亿元。

其次撤退的是一些不明身份的大资金。从一季度开始，QFII就开始整体出逃。上市公司一季报相关数据显示，QFII现身前十大流通股东榜的次数超过200次，期末累计持股数量从去年年末的超42亿股减持到今年一季度末的约37.5亿股，减持超4.5亿股。很多私募基金也在大盘接近5000点位置时，把仓位降到了非常低的位置，甚至是清仓。

先怪外资 后赖HOMS

真正的凶手逃脱审判并成功嫁祸

这些赚到钱的大资金大量撤出后，A股市场从6月中旬开始暴跌：自6月12日最高位的5178.19点，到7月9日最低位的3373.54点，短短18个交易日暴跌34.85%。股灾之惨烈，世所罕见。

暴跌开始后，市场就不断传出各种煞有介事的分析，把股灾原因和散户情绪转移到对特殊原因的调查中去。首先中枪的是股指期货，称期指恶意做空是暴跌元凶，中金所成股市胜负主战场。而后矛头又指向了境外资金，称外资恶意做空中国，事后也被证明是一个笑话。

然后本次股灾中最大的替罪羊——恒生HOM系统登台了。一夜之间，市场上出现了许多分析HOMS的文章，这些貌似专业的文章，上来就把股灾的根源定位在杭州和HOMS这款工具头上。已经跌懵并被各种舆论弄糊涂的散户，瞬间把情绪发泄到了HOMS头上。

然而，对HOMS的调查和限制，并没有让暴跌消失。市场就这样一边不断寻找着元凶，一边不断下跌。真正的元凶却成功通过操纵舆论嫁祸他人，逃脱了审判。

割不完的韭菜？

散户：为什么受伤的总是我？

就在HOMS被查，散户们以为股灾祸根已除并再度入市时，前期暴跌后抄底获利的大资金再度喷涌而出。7月27日开始，A股市场再度遭受重挫，沪指当日创下近8年以来最大跌幅。

在出逃的同时，这股背后的神秘力量再度娴熟地开始利用舆论嫁祸。7月27日下午一收盘，市场上便传出当天暴跌是监管要求证券公司关闭HOMS端口导致的。随后，这一消息被恒生迅速辟谣，只留下再度被套牢的散户茫然四顾。

就在这种反复的造势——抛出——暴跌——嫁祸——抄底——再抛——暴跌——再嫁祸中，散户一次次地被当成韭菜收割着。而某些神秘的力量，娴熟地操纵着这一切，不断地获利，又不断地逃脱审判。

困惑的是，市场一直没能找出主导着这一切的幕后黑手到底是谁。作为A股市场的小散们，如果无法看清这个局，谁又能躲过下一轮被猎杀的命运？

来源：金融投行笔记