作者：清华金融评论
分类：消息汇
标签：股市
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市场已度过最危险的阶段，进入向常态化过渡的阶段。7月13日-17日市场逐渐摆脱前期的千股跌停、千股涨停局面，进入平稳状态，逐渐向常态化过渡。
市场表现方面看，我们在报告《股市常态化仍需时日》中指出，限制交易下，市场仍然脆弱，短期市场呈现交易资金量多于股票供给量的格局，于是出现千股涨停局面。本周随着停牌个股的复牌，交易资金与股票供给量进入再均衡，市场表现走向平稳。7月9日收盘两市停牌家数合计1442家，占比51.8%，而7月17日收盘，两市停牌家数合计632家，占比下降到22.7%。
杠杆资金的角度看，两市两融余额由6月18日的2.27万亿下降到7月8日1.45万亿，日均下降585.7亿，目前两融余额以结束迅猛下降态势，维持在1.4万亿水平，这表明杠杆资金盘压力已大幅缓解。
国家队干预力度将会逐渐减弱，但完全退出尚需时日。据媒体报道，证金公司获得商业银行授信约2万亿，截止7月13日已有1.3万亿到位。从本周三、四市场盘面看，国家队资金对于市场的适时托举仍会继续，我们认为市场流动性危机已经基本解除的情况下，干预的力度将会逐渐减弱，但在市场尚未完全恢复常态背景下，这种”护航”在短期内不会完全退出。
随着市场逐渐转向常态化，国家队资金的存在的意义也将逐渐从前期的为市场提供流动性支持转向以其象征意义为市场提供信心支持，由此而促使正式股市平准基金的推出并不是没有可能。
市场仍在继续处于震荡筑底阶段，消化四大因素的冲击。目前政策底已明晰，短期四大因素冲击仍需市场以震荡筑底的形式予以消化。
其一、个股复牌潮继续形成的冲击。目前仍有632家公司处于停牌状态，在股灾过程中，市场迅猛下跌，交易不充分，不排除高位停牌的个股在复牌后补跌对市场形成冲击的可能。
其二、监管层清理整顿场外配资链条。7月12日证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，目前恒生电子、上海铭创、同花顺等先后采取暂停新增关于配资系统的业务。我们认为这是监管层对于杠杆资金”开正门，堵偏门”，有序化解金融风险的开始，有利于中长期股市健康发展，但短期会对市场产生扰动。
其三、市场非常态千股涨停，抄底盘短期获利不菲形成不稳定因素。7月9日-14日每日涨停股（非ST）平均为1253个，相当部分抄底盘短期获利达到30%以上。在市场仍然处于非常态下，市场情绪不稳，这部分获利盘短期止盈也可能形成冲击。
其四、股市赚钱效应减弱，市场热度重新集聚将更缓慢。股灾使得投资者受创，中登公司数据显示，持有市值50-500万个人账户减少212973个，500万以上账户减少近3万个。根据我们最近测算，A股下半年相对确定的增量资金来源预计接近1.72万亿，市场赚钱效应较过去一年将大幅减弱（详见报告《从牛棚到温室–A股下半年增量资金测算》）。目前已有上市公司、机构投资者、QFII基金积极入市，但普通投资者情绪重新恢复尚需时日。
短期关注托市逻辑和安全边际，中长期看真成长与绩优股。从短期来看，市场继续处于向常态化过渡阶段，将延续震荡筑底状态。建议投资者重点关注两条线索：
一是托市力量短期不会退出逻辑下的维持市场稳定的中坚板块，如大金融、石化等权重板块，救市资金增持的沪深300与中证500成分股；
二是超跌回补，具有安全边际的标的，例如前期跌幅较大，跌破增发价、股权激励价格个股，具有业绩预期、高送转预期、大股东增持的个股。
从中长期角度看，股灾过后，投资者对于标的的选择将更为精细化，投资者对于公司基本面的关注程度将会上升，个股分化将会加剧，尤其是成长股表现得将更为明显。无论是蓝筹还是成长股均跌出了机会，低估值与真成长将成为市场关注的重点，市场风格将趋于均衡。
市场恢复常态后，我们仍看好 国企改革、互联网+、一带一路、中国制造2025等有关国家和产业发展战略的主题。在政策层面，有关以上战略的细化纲领文件正在或已经纷纷落地，在市场仍处于震荡时，这些利好会被市场忽视，而一旦市场恢复常态，这些因素将被市场重新定价，处于重要战略核心位置、直接受益且真正具有发展前景的标的将迎来一轮重新估值行情。
来源：万得资讯
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