清华金融评论

作者：清华金融评论

分类：消息汇

标签：股市

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看到一个段子，央行降息救市，股市跌；证监会联络掏钱救市，股市跌；公安部出手，大涨！

证监会公安部已核查取证昨日涉嫌恶意做空者

据报道今天晚些时候，证监会、公安部执法人员已进场对昨日涉嫌恶意做空大盘蓝筹的十余家机构和个人开展核查取证工作。（中证网）

刘鹤：中国股市没问题

据香港卫视综合台副台长秦枫微博透露，中央财经领导小组办公室主任、国家发改委副主任刘鹤时，刘鹤说，中国经济形势“没问题，放心吧” ，“股市也没问题！”

证监会要求全体上市公司“五选一”维护股价

来源：21世纪经济报道

“我们刚刚接到证监局通知，要求从五项措施中选择一个，这已经是行政命令，要求我们必须做。”一位上市公司高管告诉21世纪经济报道记者。

这五项措施分别为大股东增持、回购股票、董监高增持、股权激励、员工持股计划。记者了解到，证监会鼓励上市公司维护股价的方案不仅仅限于以上这些。

8日，证监会发布公告，从即日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东(并称大股东)及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。若违反上述规定减持本公司股份的，证监会将给予严肃处理。

此外，证监会允许近期减持过股票的产业资本可以通过证券公司定向资管等方式立即在二级市场增持本公司股票；近期股价出现大幅下跌的(连续十个交易日内累计跌幅超过30%的)，董监高增持本公司股票可以不受窗口期限制；上市公司大股东持股达到或超过30%的，可以不等待12个月立即增持2%股份。

多头缘何爆发

虽说涨久必跌跌久必涨，但多头集中在9日爆发仍有以下六大利好因素支撑。

利好一、四大国际投行集体唱多，A股股近期连续调整，盘面频现千股跌停，在此背景下，高盛、汇丰、花旗、瑞银等4大国际投行竟集体唱多A股，值得关注。

利好二、今日包括一行三会、公安部、基金业协会等6部门发文支持稳定股市政策。

利好三、媒体称IPO首发和再融资初审会、发审会均停止。据报道，证监会发行部刚刚正式决定，首发和再融资均只开反馈会。

报道援引一位券商人士称，7月9日例行的初审会已经被暂停。“据我所知，明天本来安排好的发审会也已经取消，下周的初审和发审会暂停。以后的还没确定。”

利好四、十大公募基金老总：A股现难得投资良机。近日南方基金、华夏基金、富国、易方达、招商、广发、汇添富、博时、鹏华、华宝兴业等十大公募基金老总表示，A股深幅调整提供良好机会。

利好五、上周保证金净流入6329亿，投资者入市情绪略有回暖。保证金、新增投资者数量、新增基金开户数等多项数据显示，尽管市场经历了连续下跌，但上周保证金数据依然呈现整体净流入，投资者入市情绪略有回暖。多家主流研究机构认为，考虑到“杠杆牛、资金牛”进入疗伤阶段，二级市场资金供需关系肯定弱于上半年。但现在大概率应是盘整市“市场底”区域，应对资本市场发展前景抱有更大信心。

利好六、罗杰斯表示，从未卖出中国股票，再跌会买更多。内地股市接连遭遇重挫，知名投资人罗杰斯周三在接受凤凰卫视独家电话采访时表示，对于中国股市仍充满信心，截止目前没有卖出任何中国股票，相反从8号开始，他又买入上证所的中国股票。“我从未卖出任何中国股票，我今天买入了更多的中国股票。（今天吗？）是的，今天。我下指令买入更多，如果价格再下跌，我会买入更多”，罗杰斯表示。

A股后市展望

回顾近期股市走向，继6月剧烈震荡以来，在连续几次大跌之下，证券市场冒出一些真伪难辨的传言，一些股民也出现了恐慌情绪。在这最需要理智和冷静的时刻，人民日报关于当前股市的六个基本判断，值得每一位股民静下心来，认真读一读。

1、支撑股市发展的三大基本格局没变

6月26日，证监会官微发文，对股指一周来的连续下跌作出回应。证监会表示，市场虽然在短期内出现较大幅度的回调，但改革红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变。

2、股市不好不等于中国经济不行

股市走向，短期来看难有准确判断，长远来看则取决于中国经济的发展。目前，中国经济发展势头良好，一季度GDP增长7%，仍处于合理区间。目前股市暂时的动荡并不意味着中国经济的下行。

3、保证股票市场流动性充足是当前稳市的重要手段

7月8日，111家央企联合承诺“不减持所控股上市公司股票”。当晚，证监会发布公告称， 6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东等不得通过二级市场减持本公司股份。同时，多家上市公司承诺积极推动增持。中石化8号当日增持股份公司A股4600万股，PE巨头中科招商于两天之内耗资7亿元在二级市场买入5家上市公司的股票。

4、目前的救市举措同时意在防范系统性金融风险

7月3日，中金所发表声明将进一步加强异常交易监管，防范和打击蓄意做空行为。7月6日，中金所再发通知，限定中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量，对违规行为采取限制开仓措施，并提高中证500股指期货卖出持仓交易保证金。

7月8日，央行发表关于支持股票市场稳定发展的声明，称会守住不发生系统性、区域性金融风险底线。

可见，监管层不断出台的政策，剑指恶意做空、过度投机等行为，一方面是“对症下药”维护市场正常秩序，一方面是对系统性金融风险的防范不断加强。

5、政府稳市组合拳还有空间

虽然利好释放通常需要一定的过程，效果往往也不会立竿见影，但不可否认的是，这些稳市举措释放了政府维护资本市场稳定运行的决心和信心，后市政府稳市组合拳仍有可发挥的空间。

6、当务之急是恢复和重建投资者信心

纵观政府出手以来的稳市举措，多方力量正联合发力，让大盘尽快企稳并逐渐回升。以中央汇金、证金公司、各大券商为主要力量的“国家队”，用真金白银的实际行动体现了对国家未来发展充满信心。

信心比黄金重要。可以说，恢复市场做多人气，将成为接下来决定股市未来走向的最重要任务。（人民日报）

华泰证券：空方战略有两大致命问题解密多方必胜逻辑

这是一场持久战，不要轻敌，更不要放弃，今日大盘开盘近乎全线跌停，这主要由于昨日在A股下午3 点收盘后，空方突然发力，把期货往下狠砸，而晚上又在离岸人民币市场，中概股，大宗商品全面发力，价格全线暴跌，对投资者心理进一步造成冲击，制造恐慌，所以今日大盘开盘无意外，创业板跌的少因为很多停牌了，不作为主要指数。而开盘后多方主力在权重股开始发力，在中午收盘时成功把跌幅缩小到3.5%，而创业板也收红。但是下午开始，真正的考验开始，血腥相持阶段十分煎熬，最后空方的力量还是太过强大，让多方暂时失守，但在最后半小时，多方开始发力，尤其是创业板明显出现巨量买单，跌停板很多被打开，收盘上涨0.51%，而上证最终收盘经过血腥对决，最后收盘跌5.9%，而大金融中，有亮点，例如中行，中信，国寿如果开盘买，当天收获10%以上收益，主流券商最后跌停不少打开，但整体大金融没有体现昨日强势，不过我认为，也就是多方主力暂时喘口气，明日或许会再来。今日战报结束，很精彩，明日继续，百年一遇的大决战，多关注，多学习。

为什么多方必胜？

空方战略的致命伤

我们再把空方战略说的更加详细一些：空方此时的战略必然是倾其所有，毕其功于一役，调动所有能调动的资源来做空，因为做空的特点就是时间不能长，必须要尽快制造恐慌，拖对空方是最不利的。先看看战例，97，98 年东南亚金融危机，俄罗斯金融危机，99年巴西金融危机，01年阿根廷金融危机，空方的全力进攻期就是1个月，在这1 个月时间中，争取让目标区域的投资者尽可能信心崩溃，而价格是信心最好的反映，所以往往在1个月中，要在股市，债券，期货，汇率市场从一开始就全面做空，而且往往由于目标区域本身的问题，而空方又是有备而来，所以一开始能集结的力量会非常惊人，只要多方顶不住，就可以全面击垮多方。最近就是如此，看看这两天空方是不是在股市，期货，汇率在全面进攻？

但是空方这种战略有两个致命的问题：

第一空方资金成本明显要比多方高的多，因为空方往往是跟政府作对的，所以不太可能得到特别主流金融机构的支持，因此资金来源的成本往往偏高。同时空方要发动一场战役，往往要进行长时间的精心准备，资金期限也已经经过很久，兵马未动，粮草先行的基本道理大家都懂吧，这些粮草是要成本的，无论期限还是利率都比多方高的多。

第二空方内部联盟其实是很松散的，昨日也说了空方是各方利益的大联盟，有主动有被动，不重复，但是内部的联盟是松散的，因为大家都是为利而来，而且都是各自山头，暂时统一在为利的大旗下，但是如果发现战局不有利于自己，有亏损风险，很多空头就会跑路，甚至于空翻多，在资本市场咱少谈感情，多少庄家最怕的就是坐庄到高位，战友偷偷出货，所以如果多方能够抵御住进攻，而且能够企稳，甚至于逆转，那么空头联盟必然会垮掉。

多方战略必胜的大逻辑

多方理论上来说是拥有央行的无限流动性背书，同时拥有各种规则制定权，所以获胜是必然，只不过不希望赢的太难看，毕竟最好主要以市场化的手段击退空方，所以不能采取太低级的战略。那么多方的战略就是曾文正公的扎硬寨，打呆仗的六字真言，就是力挺股市，逐步抬高核心股票，尤其是大金融，大蓝筹，上证50。一开始让空方冲击下很正常，但是不能冲垮，要坚定守住底线，逐步抬高，所以前两天可能还是战略防御阶段，未来几天在战略相持，而到下周的最后决战时，就进入战略进攻时期，这是我的一个节奏预测。关键是要守住前三板斧。

大金融，上证50未来短期策略：依然是开盘买入，收盘或许会有不错收益，因为有主力资金护盘，我们还是要有信心。

个股选择上，大（guo）资（jia）金（dui）出手求稳更多是首选工建中农等大票（4-5%的高分红率也是中长期资金配置的重要考量），特别是工农中加在一起权重接近10%，护盘效果明显，所以短期看好中行（有效流通盘较小），以及工行、农行。

而从精选个股的角度出发，中长期我们还是沿着优质城商行和国企改革两条思路继续推荐宁波、北京等城商行和交行、兴业、光大、华夏等标的。

掘金被错杀的三类股

在利好层出不穷A股连续暴跌过程中，有三类股被错杀，A股如展开反攻，这三类股也最可能被多头爆炒。

1、创业板

PE骤降。6月8日时，创业板平均市盈率为143倍，而7月9日是53倍，在短短1个月时间里面，已挤出大量获利筹码。

国家队连续抄底。7月6日就有数据显示，“国家队”资金在将部分重点蓝筹股拉升至涨停后，午后开始转攻中小盘，部分中证500标的个股在跌停价位出现了数十万手的大单托底。7月7日，国家队流动性注入创业板的效果开始显现。长盈精密、新宙邦、掌趣科技等创业板明星股快速拉升。同时大量跌停创业板个股打开跌停。

流动性现积极信号。7月8日创业板的多空交战非常激烈，早盘几乎快全线跌停，跌幅为2.01%，但是接近上午10时之时，多方的力量开始涌现，盘中指数曾翻红，且收盘之时，创业板指依然是报收阳线，涨幅为0.51%，这也是创业板近6个交易日来首次上涨。而且，需要指出的是，创业板昨日的成交量也大幅上涨，达到4447万手，较上一个交易日的1890万手上涨了1.35倍。

2、蓝筹股

1、“国家队”数百亿元扫货蓝筹股。目前多家券商和“国家队”的主要救市方向仍然是上证50等大盘股，说明管理层救市态度十分坚决。

2、保监会力挺蓝筹股。7月8日，保监会发布了《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季末总资产的5%调整为10%，投资权益类资产到30%的比例上限的，可以进一步增持蓝筹股票。

3、21家券商1200亿投资蓝筹股ETF。21家证券公司4日召开会议，决定出资不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF，并承诺上证综指4500点以下自营股票不减持。

3、机构曝光错杀股集中营

9日安信证券分析师徐彪发研报称，本次下跌演绎的尾声已经变成了系统性风险爆发，股票不分好坏，泥沙俱下；这个扭曲的现象，我们认为，在市场自身修复功能恢复后将首先被扭转。其中，业绩高成长、估值合理、且严重超跌的错杀个股，将可能扛鼎本轮反弹。

徐彪分析认为，A股反弹即将开启。自6月以来，短短1个月时间，上证指数自最高点5178点已下跌1593点，跌幅超过30.76%；创业板指自4037.96点已下跌1700点，跌幅超过42%。本轮下跌主要的催化因素可能来自于“去杠杆”带来的短期流动性冲击；并在估值高企、风险偏好下降等诸多要素共振下，引发整个股市系统性风险的扩散。系统性风险是毁灭性的，其破坏了股票基本的价值发现体系，各类股票泥沙俱下；但我们相信，不论如何曲折，系统性风险总会过去，市场终将恢复到其正常的运行轨道。而值得欣喜的是，近期，我们正发现这一信号可能正在被逐步强化。

1、首先，杠杆去化率：“去杠杆”是本次下跌的源头之一。本轮行情融资融券余额最高点出现在6月18日，当日融资融券余额为2.27万亿；而截至当前，融资融券余额仅1.77万亿，减少5000亿，降幅达到22%。比较来看，当前融资融券余额已经回到了2015年4月中旬水平。

2、其次，估值回归：高估值，尤其是创业板板块的高估值一直是悬于此轮牛市行情之上的达摩利斯剑。以2015年6月初估值水平为参考，创业板指最高估值达到了150X；较2012年底，创业板33X估值来看，增幅约5倍；而以国外同等公司估值对比来看，亦远远超越，并直接导致一波波澜壮阔的“海外上市公司A股回归潮”。但是，我们看到，在本轮下跌后，三大主要股指的估值水平已分别下降至94X、60.5X、17.58X；估值下降幅度依次为，36%、30.5%、及18%；整体估值水平已得到极大回归。同时，从个股来看，我们可以发现，在整体估值最高的创业板板块，已经出现了估值低于30X的成长标的；我们无法否认，部分公司已经进入了合理的估价区间。

3、再次，技术反弹需要：我们回顾2008年上证指数的下跌路径，在整个下跌过程中，上证指数次级调整的最大幅度为四成，中小板指次级调整的最大幅度为二分之一；并且都出现在下跌过程中的最后一段时间。比较来看，当前上证指数跌幅已达三分之一，而创业板跌幅已超过四成；从技术分析角度来看，我们倾向于认为当前主要股指的跌幅已进入了反弹一触即发的区间点位。当然，市场由于杠杆，使得上涨和下跌都表现的更为极致，这是区别于过往历史经验的；但是，在当前，杠杆去化率已经达到一个较为可观的水平，我们倾向于认为市场自身修复功能正在慢慢恢复，技术反弹可以期待。

4、最后，产业资本自救：产业资本为自己背书，资本增持行为正逐渐扩大。我们相信，当该行为逐渐演变成上市公司的集体行为时，市场信心将重新积聚。