清华金融评论

作者：清华金融评论

标签：P2P

2000年后，盈利式P2P信贷开始在网络上运行。

2005年，Zopa在英国开启了世界上第一单在线P2P信贷服务，直到现在，Zopa实力仍然十分强大，是英国市场内最大的P2P信贷公司。

在美国，2006年2月有了Prosper Marketplace，短短9周内，它的会员数达到10万，收到了2000万美元贷款。直到2007年Lengding Club出现之前，Prosper一直完全控制着市场。就在Prosper成立一年之时，LendingClub迅速冒出头来，与其正面相碰。

短暂“低谷期”

2009年，Lending Club和Prosper共同经历了低迷期。两个平台都还是在正常运行，但是不接受投资者的资金投入。当时，他们必须得这样做，因为美国证券会要求他们将经由平台的所有贷款注册为期票。

Prosper在这个阶段停滞了几乎9个月，从2008年10月到2009年7月，Lending Club摆脱这个“低谷期”的时间更少，大概是2008年4月到10月。

好在这些都已经过去了，美国证监会注册的期票和他们的金融成果现在都向大众开放。按照证监会的招股说明书，两个借贷平台的期票都可以购买。

P2P信贷发展成熟期

在经历了低谷期后，Prosper和Lending Club都更加关注风险管理。Prosper的早期贷款业务（2006～2007年）并没有实现投资者的利益。由于拖欠率很高导致投资不稳，许多投资者都亏损了。根据Prosper的数据，在2006～2007年间，贷款拖欠率在40%以下。这在早期并不太好。LendingClub的情况比Prosper稍微强些。在“低谷期”之前的贷款违约率大概是24%。

再看一下过了初期后的贷款业务，会发现两家平台的投资人收益和拖欠债务率都好多了。2010年7月到2011年6月，Prosper的贷款拖欠率只略高于5.5%，这期间的贷款业绩比较突出。同期，Lending Club的贷款拖欠率是4%。很明显，两个平台都改进了管理方式，找到了成功的经营模式。投资者回报率比较稳定，贷款人也享受了很大的利益。

近来，两个信贷平台听取了消费者的意见，引入了更多的产品以适应市场需求的变化，将P2P信贷的发展推入了一个新阶段。Prosper和 Lending Club目前都顺应借贷人一直以来的需求，提供小型企业贷款。至于个人贷款，目前的方案比较灵活，两个公司都在提供3年期和5年期的贷款。

自从2014年12月，Lending Club大肆首次公开募股以来，P2P借贷在金融世界可选性贷款选择方面成为新前沿。

尽管越来越多的人注意到这个具有破坏性的贷款选择，并且金融专家将P2P贷款看成是一种巩固债务的选择，但是肯多人对P2P仍然不了解。

首先大家会对它的名字产生疑惑。P2P贷款有几个名字：它被称为个人对个人贷款，P2P贷款或者社会贷款。

这样来描述它会很清晰：需要贷款的人在不经过中介人的情况下向别人借钱。维基百科上已有的分类是“向毫无关系的个人或团体借钱，无需像银行或其他传统金融机构这样的金融中介。

基本意思就是，有资金的人（投资人）直接借钱给需要钱的人。很明显，自从货币产生以来，人们之间就有这种活动。

但如今，互联网爆炸式发展，为了满足消费者需要，这种借贷理论被引进及应用在互联网上。

因为这些先进的科学，根据借款人的信用信息，借款人可以向他们从未谋面的人借钱，零售投资商可以贷款给匿名的借款人。个人放款人可以根据每个借款人的信用值及其他因素，甚至是贷款的原因，选择哪种风险等级

在全球，有许多的P2P贷款平台提供个人对个人贷款。在美国，有两家广为认可的P2P借贷公司：Prosper以及 Lending Club。

并且，有几家公司做的就是“直接的个人对个人的贷款”。不同的是这些公司主要将私底下相互认识的双方，比如家人和朋友，他们之间的金融协议正式化。

在美国主要做这方面业务的公司有LendingKarma, Nationwide Family Mortgage, ZimpleMoney 和其他几家。他们为顾客处理资金程序，帮助双方拟定合同。

尽管这些公司提供非常好的服务，但这篇文章的第二部分是聚集在如Prosper, OnDeck 和LendingClub这样的大众P2P借贷平台。

全球P2P产业现今面临更大的问题是，当经济好转时会发生什么。P2P，虽然是由技术支持运营的，但是如果没有近年来良好的信贷条件，P2P也无法繁荣起来。从所有的高级承保的谈话中可以得知，只有当利率上升或经济繁荣时，该行业才能在效仿银行的同时并不断赶上和超越他们。

充其量，当银行逐渐削弱时，放款人可能会发现其优势。随着利率的上升，信用卡可能将会更具有竞争力。P2P的市场可能会通过提高他们自己的利率来吸引投资者。

在最坏的情况下，信贷冲击或经济衰退将会导致现有借款人无力偿还他们的贷款。随着该行业的成熟，一个令人担忧的现象可能是许多借款人会回报客户：他们将会使用早些时候从P2P取出的贷款进行再融资。这对高风险的借款人来说尤其如此。

随着退回数量的增加可能造成一个恶性循环：即使不良贷款的适度上升可能会吓到放款人，更多的是不负责任的套期保值基金。在没有新钱偿还旧贷款的情况下，随之而来的将是更多不可避免的退出的投资者。这就是为什么大多数P2P放款人急于想要保留一些由散户资金资助他们贷款的原因之一。散户投资者被认为是经济低迷时期的“便利贴”，所以他们的钱将被保留下作为未来的贷款。

所有平台都在吹嘘他们高超的承保技能并自诩为是拥有“黄金”的借款人，但是他们也受到贷款快速增长的压力。这种诱惑——所有要抵制的声明，是放松他们的规则并将贷款推销给那些在信用谱面一端的人。这可能会明显地降低违约率，但这是来自对贷款的快速增长的恭维：如果贷款登记簿增加了一倍，那么10%的违约率将降低至5%。

另一方面，如果P2P借贷平台可以抵御下次经济低迷，那么它可能会受到刺激。到目前为止一些大资金机构，如保险公司和养老基金会已经将进入了这些部门。其中许多人需要更好的回报，并且他们热衷于与长期资产相匹配债务合作，如抵押贷款。如果在经济低迷时期执行无担保的消费贷款，一些投资人将试图直接从P2P平台买纸，使已经存在的对冲基金变小。其他一些人可能直接从P2P平台进行贷款，而不选择在华尔街进行购买对其性能进行跟踪的那些相同的抵押贷款池的复杂证券。

在这个领域更令人吃惊的投资者在是银行业本身。在美国的一些小地方，借款者已经从银行转向P2P市场直接接触消费信贷。花旗集团（Citigroup 总部位于美国纽约市，为世界上最大的银行及金融机构之一）也表示，在4月份它通过LendingClub借出150万美元。这可能会使观察员感到困惑：为什么一家银行会购买贷款而不是自己发行？Lending Club CEO Laplanche先生指出,虽然银行的资金成本较低，但运行成本较高。一家银行需要花费约占贷款7%费用进行管理，而LendingClub仅需2.7%。尽管如此，有人仍然可能会质疑银行的商业模式，指出它本身不能成功地承销贷款。

分一杯羹

P2P借贷平台是FinTech （金融科技）所有分支机构中最早建立的。Lending Club在纽约交易所上市，并且董事会成员包括约翰•麦晋桁——前摩根士丹利的老板和前财政部副部长萨默斯。高盛集团估计当P2P的时代来临时，它可以减少美国银行110亿美元或7%的利润。对银行来说，这会是一场麻烦但不至于失控。银行家指出，撇开信用卡，消费者无抵押的贷款是一笔繁琐的生意，而且也不是特别符合消费者的心意。

P2P放款人有他们自己的问题，即使是在经济发展特别好的时期。他们常常需要通过邮寄东西获取客户，这样做价格昂贵且会减少利润，间接成本在不断上升。但是到目前为止监管机构一直相当清晰地保持理智，因为在这种形式下，贷款风险是由那些借钱的人承担，而不是由公众承担。

一项核心任务

并不是所有的p2p借款方都用相同的方式工作。有一些平台允许借款人去挑选他们的贷款人，还有一些要求他们借款给所有的认证用户。英国的交易平台通常有特殊的保护资金，这些资金被用来补偿那些被拖欠贷款的借款人。这一点使他们更像一般的银行。虽然他们有很多不同，p2p平台执行银行体系所能完成的一个核心任务：他们审查那些申请人，并对他们进行认证，并且有相应的利率。许多平台都认为这样的工作方法比传统方式获得了更好的成效。

一个常见的说法是银行正处于守势，尝试着去使那些抱着避免风险心态的监管者们满意。P2P的用户们不需要对此满意，只是给予他们尝试新事物的机会。用户们通过看一些来自FICO这样的机构提供的客户数据来判断哪一个贷款者更加可靠。这些机构会跟踪这些客户是否逃避过过去的账单，或者有任何未完成的费用（当然银行也会用这些作为参考）。他们直接通过员工就可以覆盖到所有他们能够得到的信息，从雇用历史到验证支付发票。贷款者可能会被要求提供他们的网上银行的信息，这样他们的金融记录就可以通过他们的银行网站进行直接下载。这意味着现在的模式并不比其他形式具备更多的信息优势。

英国的一家新成立的借贷平台Lendable的Martin Kissinger说：“任何数据信息都将被视为一个考察的角度，一个人使用信用卡提取现金的频率或者他是否完成了每个月的最低还款额度。当他们发现另外一个愿意贷款的申请人时，Zopa会跟踪被拒绝贷款的用户，来看他们是否有良好的信用风险。ZOPA的老板Giles Andrews说：“我们没必要有更好的数据，但是我们更擅长分析我们现所拥有的任何数据。”社会媒体活动曾经被吹捧为信用评分的新前沿，但是如今他在众人眼里似乎并不像曾经那么有效，除了他还拥有验证用户身份这一基本功能。

Kreditech,是一个德国刚刚起步的公司，他为许多国家提供短期贷款，范围从秘鲁到波兰。除了使用facebook的数据，它还通过对客户信用使用行为的数据进行“三角分析”。比如他填写在线申请表格的方式，例如客户使用大写字母的频率，或者他在这个过程中移动鼠标的速度，都会成为分析的数据来源。它的战略主管Lennart Boerner说“我们是一个碰巧做贷款的技术公司，其实我们的专业是技术。” Fintech的方法被看做是一种“巫术”也不为过。

一些信用评价是更直观的，Sofi是一家主要提供学生贷款的P2P平台，它已经开拓出定义被信贷行业的康庄大道：针对拥有高收入但还不算富裕的人群。它建立了为缺乏资金但具有无限未来潜力的高等大学毕业生提供贷款的专营权，这些学生被认为拥有良好的信用风险。这些贷款可能达到75000美元，比起其他平台经常会提供的1到5万美元的贷款来说是很大的一笔数目。Sofi的老板Mike Cagney说：“我们的信用评价系统不止关注当今还会关注未来。”但这也意味着残酷的另一面：那些拖欠贷款的人的名字将会被公布给借款人，这意味着他们将会有一个不良的信息记录。“所以这个社区都知道你是一个欠债不还的人”他是首个开拓抵押贷款的平台，贷款的总值高达房子价值的90%，这可比银行所能提供的多了太多。

因为发生在2008年的那件事情，许多人可能会认为现在鼓励创新承销还为时过早，更不要说更高的贷款价值比率。然而怀疑者们认为将授权使用借贷的群体与曾经有过拖欠记录并造成影响的群体分离开来是正确的。但是抵押贷款的银行家们给予那些办理短期贷款的人们太多的信任，而不去考虑更多，这不也是导致金融危机的原因之一吗？既然他们会立即取消已批准的贷款，这些p2p借贷平台还有什么不同呢？

Lending Club的创立者RenaudLaplanche认为，“这样的比较是不公平的。在2008年之前，次级抵押贷款的步骤是一条冗长的锁链。当按揭被促成，出售，分割，重新打包和转售进入市场的时候，很少有人关心甚至记得是谁签署的它。有了p2p平台，这条锁链就变得更短了。如果我们签署的贷款没有完成，我们就没有其他可以提供这些贷款的人了。一个拥有不良贷款问题的p2p平台将会很难吸引投标者，不管是对冲基金还是广大群众。

但是财政民主能在经济低迷时期运作吗？

现在储蓄者不能从他们的银行那里得到太多的利息了。但是一个不同的逻辑似乎适用于借款人，他们仍然经常需要为了贷款支付两位数的利率——如果他们能得到它。这已经吸引了许多机构为需要现金的人们和有盈余的人们之间提供连接。这些“P2P”放款方已经成为了在金融技术里最明显的成功者。这其中最大的公司，位于旧金山的Lending Club列出了它在十二月的贷款份额，这让人回忆起在1999年的科技繁荣。

粉丝们将P2P放款人与其他股份制经济开拓者相比较。像是Uber卖车， Airbnb提供住宿，这些新来者正使一种他们自己不提供的商品做到随时可用：钱。不同于银行在存款人和借款人中间起媒介作用，这两方直面彼此进行交易。这个平台会做信用评分而且从银行贷款手续费中赚取利润，而不是从贷款和存款利率的差额中赚取。

这个部门成长地非常迅速：五大消费者借贷平台——Lending Club，Prosper和SoFi还有在伦敦的Zopa以及RateSetter——到目前为止在他们之间已经发行了一百万的贷款而且正在以一年超过100亿美元的速度生成。

那些贷款与美国的三万亿消费者未偿还债务相比，仍然相形见绌。但是这个部门正在每九个月就加倍它的贷款额，而且几乎每个人都希望它继续迅速成长。以提供无担保消费者贷款出现，主要和银行信用卡相抗衡，它已经将贷款扩张到了小型企业贷款，学生贷款还有现在的抵押贷款。

尽管大多数的放款人在财政危机前就已经有所小成，但在它结束前没有人有很兴旺的发展。这有部分是由于银行在2008年以后的迅速整顿，满足了很多贷款需求。在美国，仍然能从传统来源借钱的人也很快发现P2P供应商提供更好的交易。信用卡利率倾向于在经济周期中保持平稳，因此他们看上去特别没有竞争力，因为中央银行将它们的利率降到了记录最低点。

知识就是力量

更广泛地，汉斯·莫里斯，一个LendingClub董事会成员的风险资本家说道：信息收集的成本下降正推动着消费者信贷。在1980年，只有几百个一流的公司能够通过发行债券的方式向投资者而不是银行借钱。到1990年底，所有信誉卓著的公司都可以做到，而且到2000年“垃圾”级别的公司也可以做到。尽管有些企业通过他们的投行部门，在有利可图的发行债券过程中里扮演了一个关键的角色，但是他们在P2P中没有任何位置。

那些对财政民主化的渴望因为一个显著的发展而失望了：很多P2P的资金已经不再来自于公众，而是来自于像是对冲基金的机构投资者。这个行业已经对此不保守秘密；在美国很多公司已经摆脱了P2P的标签反而形容他们自己为“市场放款人”。这个转变增加了对借款方的资金供应量，但是也使后来者更难将一个完全不同于银行的形象展现给别人。

然而从监管角度来说，他们确实存在很大差异。P2P有很多优点，不管钱是被避险基金还是公众提供。银行就其本性而言就非常脆弱：当它面对贷款上大量的拖欠的时候，它很快就会陷入困境之中。这是因为它不能把损失传递给它的主要债权人身上，因为通常情况下把钱存进银行的顾客们理解他们可以拿回他们的钱。即使是承受贷款损失的资本缓冲能力自2008年以后被大大加固了，纳税人资助的救市红利或是一些其他国家支持仍然面对着风险。

相比之下，这些通过P2P平台贷款的人们明确地表示他们可以接受承受损失的可能性。和银行储蓄不同，他们的投资并不被国家保障。而且尽管银行是在很多需要现款的变幻无常的存款人的支配下运营的，在P2P平台的出借人明白他们只能在借款人付还贷款时能拿回自己的钱。

P2P 产业现今面临更大的问题是，当经济好转时会发生什么。 P2P 也无法繁荣起来。P2P 的市场可能会通过提高他们自己的利率来吸引投资者。P2P 取出的贷款进行再融资。这对高风险的借款人来说尤其如此。P2P 放款人急于想要保留一些由散户资金资助他们贷款的原因之一。散户投资者被认为是经济低迷时期的“便利贴”，所以他们的钱将被保留下作为未来的贷款。

10% 的违约率将降低至 5% 。P2P 借贷平台可以抵御下次经济低迷，那么它可能会受到刺激。到目前为止一些大资金机构，如保险公司和养老基金会已经将进入了这些部门。其中许多人需要更好的回报，并且他们热衷于与长期资产相匹配债务合作，如抵押贷款。如果在经济低迷时期执行无担保的消费贷款，一些投资人将试图直接从 P2P 平台买纸，使已经存在的对冲基金变小。其他一些人可能直接从 P2P 平台进行贷款，而不选择在华尔街进行购买对其性能进行跟踪的那些相同的抵押贷款池的复杂证券。

P2P 市场直接接触消费信贷。 Citigroup 总部位于美国纽约市，为世界上最大的银行及金融机构之一）也表示，在 4 月份它通过 Lending Club 借出 150 万美元。这可能会使观察员感到困惑： , 虽然银行的资金成本较低，但运行成本较高。一家银行需要花费约占贷款 7% 费用进行管理，而 Lending Club 仅需 2.7% 。尽管如此，有人仍然可能会质疑银行的商业模式，指出它本身不能成功地承销贷款。

FinTech （金融科技）所有分支机构中最早建立的。 Lending Club 在纽约交易所上市，并且董事会成员包括约翰•麦晋桁——前摩根士丹利的老板和前财政部副部长萨默斯。高盛集团估计当 P2P 的时代来临时，它可以减少美国银行 110 亿美元或 7% 的利润。对银行来说，这会是一场麻烦但不至于失控。银行家指出，撇开信用卡，消费者无抵押的贷款是一笔繁琐的生意，而且也不是特别符合消费者的心意。

p2p 借款方都用相同的方式工作。有一些平台允许借款人去挑选他们的贷款人，还有一些要求他们借款给所有的认证用户。英国的交易平台通常有特殊的保护资金，这些资金被用来补偿那些被拖欠贷款的借款人。这一点使他们更像一般的银行。虽然他们有很多不同， p2p 平台执行银行体系所能完成的一个核心任务：他们审查那些申请人，并对他们进行认证，并且有相应的利率。许多平台都认为这样的工作方法比传统方式获得了更好的成效。

P2P 的用户们不需要对此满意，只是给予他们尝试新事物的机会。用户们通过看一些来自 FICO 这样的机构提供的客户数据来判断哪一个贷款者更加可靠。这些机构会跟踪这些客户是否逃避过过去的账单，或者有任何未完成的费用（当然银行也会用这些作为参考）。他们直接通过员工就可以覆盖到所有他们能够得到的信息，从雇用历史到验证支付发票。贷款者可能会被要求提供他们的网上银行的信息，这样他们的金融记录就可以通过他们的银行网站进行直接下载。这意味着现在的模式并不比其他形式具备更多的信息优势。

Lendable 的 Martin Kissinger 说：“任何数据信息都将被视为一个考察的角度，一个人使用信用卡提取现金的频率或者他是否完成了每个月的最低还款额度。当他们发现另外一个愿意贷款的申请人时， Zopa 会跟踪被拒绝贷款的用户，来看他们是否有良好的信用风险。 ZOPA 的老板 Giles Andrews 说：“我们没必要有更好的数据，但是我们更擅长分析我们现所拥有的任何数据。”社会媒体活动曾经被吹捧为信用评分的新前沿，但是如今他在众人眼里似乎并不像曾经那么有效，除了他还拥有验证用户身份这一基本功能。

facebook 的数据，它还通过对客户信用使用行为的数据进行“三角分析”。比如他填写在线申请表格的方式，例如客户使用大写字母的频率，或者他在这个过程中移动鼠标的速度，都会成为分析的数据来源。它的战略主管 Lennart Boerner 说“我们是一个碰巧做贷款的技术公司，其实我们的专业是技术。” Fintech 的方法被看做是一种“巫术”也不为过。

Sofi 是一家主要提供学生贷款的 P2P 平台，它已经开拓出定义被信贷行业的康庄大道：针对拥有高收入但还不算富裕的人群。它建立了为缺乏资金但具有无限未来潜力的高等大学毕业生提供贷款的专营权，这些学生被认为拥有良好的信用风险。这些贷款可能达到 75000 美元，比起其他平台经常会提供的 1 到 5 万美元的贷款来说是很大的一笔数目。 Sofi 的老板 Mike Cagney 说：“我们的信用评价系统不止关注当今还会关注未来。”但这也意味着残酷的另一面：那些拖欠贷款的人的名字将会被公布给借款人，这意味着他们将会有一个不良的信息记录。“所以这个社区都知道你是一个欠债不还的人”他是首个开拓抵押贷款的平台，贷款的总值高达房子价值的 90% ，这可比银行所能提供的多了太多。

2008 年的那件事情，许多人可能会认为现在鼓励创新承销还为时过早，更不要说更高的贷款价值比率。然而怀疑者们认为将授权使用借贷的群体与曾经有过拖欠记录并造成影响的群体分离开来是正确的。但是抵押贷款的银行家们给予那些办理短期贷款的人们太多的信任，而不去考虑更多，这不也是导致金融危机的原因之一吗？既然他们会立即取消已批准的贷款，这些 p2p 借贷平台还有什么不同呢？

Renaud Laplanche 认为，“这样的比较是不公平的。在 2008 年之前，次级抵押贷款的步骤是一条冗长的锁链。当按揭被促成，出售，分割，重新打包和转售进入市场的时候，很少有人关心甚至记得是谁签署的它。有了 p2p 平台，这条锁链就变得更短了。如果我们签署的贷款没有完成，我们就没有其他可以提供这些贷款的人了。一个拥有不良贷款问题的 p2p 平台将会很难吸引投标者，不管是对冲基金还是广大群众。

“P2P ”放款方已经成为了在金融技术里最明显的成功者。这其中最大的公司，位于旧金山的 Lending Club 列出了它在十二月的贷款份额，这让人回忆起在 1999 年的科技繁荣。

P2P 放款人与其他股份制经济开拓者相比较。 Uber 卖车， Airbnb 提供住宿，这些新来者正使一种他们自己不提供的商品做到随时可用：钱。不同于银行在存款人和借款人中间起媒介作用，这两方直面彼此进行交易。这个平台会做信用评分而且从银行贷款手续费中赚取利润，而不是从贷款和存款利率的差额中赚取。

Lending Club ， Prosper 和 SoFi 还有在伦敦的 Zopa 以及 RateSetter ——到目前为止在他们之间已经发行了一百万的贷款而且正在以一年超过 100 亿美元的速度生成。

2008 年以后的迅速整顿，满足了很多贷款需求。在美国，仍然能从传统来源借钱的人也很快发现 P2P 供应商提供更好的交易。信用卡利率倾向于在经济周期中保持平稳，因此他们看上去特别没有竞争力，因为中央银行将它们的利率降到了记录最低点。

Lending Club 董事会成员的风险资本家说道：在 1980 年，只有几百个一流的公司能够通过发行债券的方式向投资者而不是银行借钱。到 1990 年底，所有信誉卓著的公司都可以做到，而且到 2000 年“垃圾”级别的公司也可以做到。尽管有些企业通过他们的投行部门，在有利可图的发行债券过程中里扮演了一个关键的角色，但是他们在 P2P 中没有任何位置。

P2P 的资金已经不再来自于公众，而是来自于像是对冲基金的机构投资者。这个行业已经对此不保守秘密；在美国很多公司已经摆脱了 P2P 的标签反而形容他们自己为“市场放款人”。这个转变增加了对借款方的资金供应量，但是也使后来者更难将一个完全不同于银行的形象展现给别人。

P2P 有很多优点，不管钱是被避险基金还是公众提供。银行就其本性而言就非常脆弱：当它面对贷款上大量的拖欠的时候，它很快就会陷入困境之中。这是因为它不能把损失传递给它的主要债权人身上，因为通常情况下把钱存进银行的顾客们理解他们可以拿回他们的钱。即使是承受贷款损失的资本缓冲能力自 2008 年以后被大大加固了，纳税人资助的救市红利或是一些其他国家支持仍然面对着风险。

P2P 平台贷款的人们明确地表示他们可以接受承受损失的可能性。和银行储蓄不同，他们的投资并不被国家保障。而且尽管银行是在很多需要现款的变幻无常的存款人的支配下运营的，在 P2P 平台的出借人明白他们只能在借款人付还贷款时能拿回自己的钱。

来源：金评媒，作者ManjiMasha

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美国P2P信贷行业成长简史

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