清华金融评论

5月26日，沪指突破4900点。这一段时间，很多人呼：疯了！疯了！这轮牛市大大突破了2014年底众多券商的预测。那时，国泰君安的预测是2015年上限在3200左右，国联证券则任伟3300点的的历史关键点位难以逾越，平安证券则认为波动区间在2600—3500点……只有光大证券认为可突破5000点。

新股民也许很激动，但老股民都知道，在牛市中赚钱不难，难的是如何从牛市全身而退，否则现在赚多少，以后吐多少。

当然，这么说的前提是，当前股市有严重的泡沫。如果股市没有泡沫，而是经济真的具有真实的增长前景，那股指就不会再大跌。不相信眼下有泡沫的，就不用管全身而退的事了。

虽然牛市可能还没有到顶，但现在也该考虑退出的时机问题了吧？我不是股评家，不懂炒股，只想从经济学角度，谈谈如何从牛市全身而退。

首先谈一下如何理解利好出尽、利空出近。这两个词是股民的常用词，用来指利空出来股价反倒上涨、利好出来股市反倒下跌。听起来也很荒谬，其实很有道理。但很多人不知道道理在哪。经济学可以提供视角。

按经济学理论，人们是依据预期行动的。人们如果知道，10天后会发生事件A，使得某只股票的价格下跌，他们不会等到10天后再抛出，而是现在就降价抛出。你也降价，我也降价，结果是在事件A发生之前，股价就跌倒最低点了。而当事件发生之后，因预期引发的降价早已完成，股价自然就不会下跌了。如果有一部分人预期该企业未来还可能有利好，股价上涨也不奇怪。这就是所谓的利空出尽。利好出尽道理也是一样。

利空出尽、利好出尽都是在人们对利空、利好有预期的情况下才会发生。如果利空、利好是突然发生的，就不会发生这种现象。

我的看法是，当前的牛市是市场对货币放水预期的贴现。放水对经济不是利好，但对股价是。即便眼下货币放水还不算严重，但如果人们相信未来还会有更多放水，他们眼下就会抬高股价。从2014年至今，从微刺激、定向宽松到全面宽松，可以说市场在一步步确定放水预期。

由此可以得出选择退出时机的一个标准：最后一轮大规模放水之前。因为最后一轮大规模放水之后，是利好出尽，股价反倒会下跌。但谁知道哪一轮放水是最后一轮放水呢？这就需要你时刻关注经济学者的言论了。

目前来看，无数的经济学者说，经济下滑趋势明显，货币宽松应该加大力度，要大胆“抗通缩”。要知道，政府决策也是受财经舆论的影响的。当几乎所有经济学者都在说“抗通缩”时，就可以知道，还会有大胆的放水。

万一经济有表面上的、数据上的回升，经济学者就会说可以停止放水了。那么，上一轮的放水就可能是最后一轮放水。所以，还得时刻注意经济数据的走势。

但最后一轮大规模放水并不是唯一的影响因素。还有一种情况是，实体经济实在没戏，放水连表面的回暖都折腾不起来，那么，最后一轮大规模放水只要在常规力度下，也有可能刺激不起股价。当然，如果是非常规力度，像津巴布韦那样，名义股价无论如何都会走高。当然这种情况应该是很难出现的。

股市没有必胜之法。我说了这么多，其实只是提供一种视角，如何判断时机，还是得靠个人感觉，当然，最重要还是运气。

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