作者：清华金融评论
分类：消息汇
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中国股市的命运，不取决于新闻联播或一报一社，而是取决于政府在股市所做的，究竟是在推进和落实十八届三中、四中全会的决定，还是在盘根错节的权贵制约下回避和虚化了深改蓝图。
国运靠股市，全民投机水中月，股市靠国运，全民反思做深改，中国不应陷入狂妄和虚妄的焦虑之中。
1中期内看淡美股美债
我们不仅今年不看好美股美债，未来数年也不看好它。这是我们2014年下半年坚持的口号，即“美债有现实风险，美股有潜在风险”。
理由在于：1、美国经济复苏达不到长期增长趋势线。2、美联储徘徊在加息周期的入口。3、美股美债是次贷危机后率先吹起来的泡泡，现在的机会已转到其他后续搞量宽、接力吹泡泡的区域，例如欧元区和新兴国家。
2新兴市场风险没那么大
许多人在担心资本向美国的急剧回流，现在看来这种风险被虚夸了。
理由在于：1、美元资产魅力将持续消退。2、美元指数大起之后渐落。3、美国两场代理人战争的构想很难落地（我们臆测美国正试图淡出中东，以北约为代理人引老欧洲和俄罗斯的冲突，以日本为抓手引中国和东亚的冲突）。现在看，除中国之外，资本从新兴国家加速逃离并回流美国的可能性很小。
3大宗商品没有那么糟糕
尽管全球经济增长迟缓，但我们并不看空大宗商品。
理由在于：1、大宗商品具有商品和金融双重属性，其出现转机，不是实体经济的需求有多强，而是资金继续做空大宗商品，已榨不出油水。2、基本金属仍然糟糕，但能源，贵金属，有色已有曙光。3、我们臆测沙特已探明美国页岩油气大致的盈亏平衡点，表明了其对美国淡出中东的不满，显示了自身在原油边际成本方面的强大优势。大宗商品砸盘期已渐渐远去。
4对中国2015年不悲观
现在对2015中国宏观经济的悲观，对通缩的恐惧仍蔓延。我们否定之。
理由在于：1、2015中国经济保7靠的是运气，即大宗商品价格较低带来的“大红包“，效果相当于强制型增值税减税。2、2014房地产投资大跌，今年则微升。3、货币政策有变相量宽的味道。4、猪周期和大宗商品筑底使5-9月CPI尚可。2015中国宏观保7靠的是好运气，不是深改。
5改革牛仍属虚构
市场广泛讨论改革牛，改革牛在哪里？
理由在于：1、央企有改革吗？2025制造业中长期规划靠谱吗？上半年揭晓。老树结不出新茶，老吏写不出新政。2、“一带一路”和亚投行是未来时态，年内最多指望丝路基金落地一点项目。3、国务院有焦虑有口号，甚至批评处长了，越如此越令人深深叹息。庙堂，效国无方；江湖，报国无门。正因改革牛一片昏暗，股市才成为微茫的小橘灯。
6一场中国神车式的伪高潮
天下事，合久必分，分久必合，其央企改革乎？
理由在于：1、不要忽视以改革为名，行倒退之实，几麻袋的糠，放在一个锦囊里会变成米吗？2、国资委成立之初，推企业分拆上市，以图股权结构市场化，和引入竞争，之后，李融荣推动将央企到2010合并为100家，即央企集中布局，不大而全，随着2007年开始国企日子渐渐好过，2007-2012国企改革变味，重新走上增肥而非瘦身，国进民退的老路。不到绝路不真改，攫取了资源就膨胀，是其本性。3、只要央企改革不涉及“卖”（卖资产以实现去国有化）、“放”（放开行业垄断以改善市场竞争）、“治”（董事会中有无真持股的非国有股东），那么不管方案多好听，都和发挥市场机制的关键性作用相背离。
一场神车的伪高潮已成往事，为国接盘，误国误己。
7谁要买中国高铁
市场普遍认为，中国高铁，全球无敌手，大话了。
理由在于：1、高铁成为中国的国家名片，我们不怀疑其整体创新和技术现金性，但这种奇迹只能在中国发生，难以在海外复制。2、欧洲有欧洲之星，有航空和高速公路网，对中国高铁需求不足。3、外有法、日，其高铁技术和实践也不弱，多年来卖不动，4、一带一路沿线国家，买不起。5、还是中国工业3.0的一些过剩的大块头，可能更惹人喜爱。
中国高铁是好东西，恨英雄无用武之地。
8“一带一路”不是坦途
理由在于：1、如果该战略能够实施，可以回避马六甲困局，弱化南海资源争夺冲突。但是，2、“一带”荒袤的原野上，已有两条欧亚大陆桥，其实效不佳的根源，可能也适用于第三或更多条铁路同样不佳的解释。而油气资源用管道为佳。3、以科伦坡、瓜达尔和南疆为主线，以泰国、缅甸和云南为备胎，回避了马六甲和南海，但印度洋控制能力？极端宗教和泛突厥势力管控能力？主线和备胎线路的成本？
一带一路确实是不走寻常路，但也不是坦途。
9没有火热的宽松牛
众人皆山呼宽松牛，宽松在哪里？
理由在于：1、财政政策从2012年至今，一直是伪积极，财政不是不想积极，而是无力积极。国库空虚，积弊如山，如何发力？地方政府尤其虚弱。2、货币政策略有宽松，但主要是对冲性的，2014第4季度到2015第1季度，央行降准主要是为对冲结售汇持续巨额逆差。即便到2015年底存准率降至约17％左右，也难言显著宽松。“宽松牛”真实与否，只是限制了股市，不决定股市命运。
牛市热潮，根源很可能是居民财富再配置，其次才是流动性宽松。
10股市不关乎国运
许多说法说，股市关乎国运，本末倒置了，国运决定股市。
理由在于：1、股市是虚拟经济，投机客云集，投资者寥寥，国资基础在创新能力和实体经济，向股市求国运，如沙山建楼。2、政府想要来圈钱，需要带着深改的诚意，卖国资，放准入，填债务，否则蓝筹行情可能就只是虚与委蛇。3、股市似乎在摊牌，一场草根创新的成长缝隙，对圈钱欲望充斥的国企森严壁垒，一场私人资本对非私营资本、一场深革期盼对伪改棋盘、一场市场对行政的对决。没有对实体经济尤其是国有经济的深度改革的“改革牛”，靠仍是配角的小创新，股市可以轻盈，难以遥远行。
中国股市的命运，不取决于新闻联播或一报一社，而是取决于政府在股市所做的，究竟是在推进和落实十八届三中、四中全会的决定，还是在盘根错节的权贵制约下回避和虚化了深改蓝图。
国运靠股市，全民投机水中月，股市靠国运，全民反思做深改，中国不应陷入狂妄和虚妄的焦虑之中。
（来源：宏观经济评论）