作者：清华金融评论
分类：消息汇
标签：股市
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从上周开始，A股主板一直缩量，沪市从日均约1万亿急降今日成交额5402亿，不及最高峰时一半。而反观创业板，成交额仍维持千亿成交，昨日再度创出2927点历史新高。沪指则从高位下跌近400点，盘中逼近4100点关口。
主板连日缩量表明资金入市意愿已经在下降，上涨乏力，市场赚钱效应在减弱，技术指标也有所走坏，资金出现避险需求。
大盘缩量：三大真因曝光
1、获利资金加速逃离
沪指在过去两个月累计上涨1130多点，涨幅达34%。在创出4572点的阶段新高后，已有部分市场资金开始提前离场。据最新统计数据，上周证券市场交易结 算保证金净流出638亿元，这是证券保证金连续第二周净流出。另外，上周上周A股新增开户数为295万户，环比降28.6％，虽然有五一小长假因素影响， 但同期参与交易的A股账户数亦环比下降逾一成。
有市场人士指出，节前保证金大额转出说明部分投资者更愿意在节前锁定收益。另外随着新股认购潮的开始，逾2万亿元资金受到冻结，势必对市场流动性产生影响。
2、新股+再融资抽血市场
今年以来，证监会有加快了IPO速度，从1月5日核发20家企业IPO至今，证监会已放行5批共计123家企业IPO，月均24.6家。据统计，今年已有 102家公司实现首发上市，发行股份数量为136.8亿股，募资高达636.1亿元。该融资规模已接近2014年全年A股的首发融资总额。
此外，上市公司再融资也凶猛来袭，今年以来，沪深两市共有347家公司发布了定增预案，累计募资金额高达8762亿元。其中，今年已有160家公司完成了增发融资，累计募资约1945亿元。而去年全年，沪深两市完成的定增规模也才6909亿元。
3、借钱炒股的管道收紧
按照监管层要求，各家券商将于5月8日（本周五）上交两融评估报告。这种类似“窗口指导”的举措，促使业界大幅收紧“钱袋”。据媒体报道，截至昨日，至少已 有28家券商下调可充抵保证金证券折算率，主要针对涨幅大、业绩差的券种进行了调整，涉及证券超过1350只（含股票及债券）。
此外，收紧伞形信托也成为下调杠杆的另一重要手段。有业内人士反映，已经收到与之合作多家券商的通知，不允许新开设伞形信托帐户，也不允许新设主帐户旗下的子单元。
缩量之下：机构逃离 散户加仓
机构“恐高”减仓
暴跌让不少投资者陷入了一片迷茫中。不过，来自上市公司重要股东的减持套现却显得丝毫不手软。据同花顺数据统计显示，4月以来，两市上市公司重要股东的减持金额已累计高达755.8亿元。
随着市场大幅走高，市场调整压力逐步累积，越来越多的投资者倾向于减仓观望。据华泰金融产品研究中心数据，70家基金公司目前平均仓位82.53%，较上周 下跌了0.57%。剔除资产市值波动对基金仓位的影响，基金公司整体有所减仓，平均减仓0.69%，减仓规模合计51.88亿元。今年一季度QFII再度 减仓。据不完全统计，今年一季度末，QFII环比共约减持4.5亿股。另据融智评级报告显示，私募基金经理对5月份A股走势持悲观态度，越来越多的私募倾 向于减仓。
两融活跃 散户或逢低买入
沪指连续3日下跌，跌幅达到8.22%，而两融市场却异常活跃，两融余额连创新高，截至 周三两融余额接近1.9万亿元，再刷历史新高。值得注意的是，融资比例高的股票并没有超跌，融资余额占流通股比例最大的20只股票平均跌8.3%。机构问卷调查发现，79%的投资者认为，若市场出现约15%的调整将是买入点。
具体来看，5日和6日中国平安获融资客抢筹明显,2日融资买入额高达130亿元,位居两市第一位, 除此之外,获融资客追捧的股票还有中国重工、中国建筑、中信证券、海通证券、国电电力、中国人寿、东方财富、中国太保、京东方A等股票。
改革牛未变 低估值股有望成新动力
本轮牛市成交额萎缩并不是首次，大盘在3400点附近出现过一个月的调整，当时的成交额也明显萎缩,由调整前的日均约5000亿一度下跌至只有2000亿， 跌去近60%。随后成交额逐渐回升，大盘也一路上扬，并在4月20日创出1.1万亿历史天量，大盘则在28日出现4572点的阶段顶部。
而在上述顶部之前，大盘成交日均约万亿，而今天成交额尚为一半有多。从历史数据来看，若市场继续调整的话，大盘的成交额有望继续萎缩。
虽然资金推动的牛市对流动性较为敏感，但政策方面对股市呵护未有实质性改变，这从官方媒体“挺牛”言论以及监管部门快速澄清可以看出，同时经济持续疲弱将推 动政府加大托底政策力度。经济探底，政策加码宽松，改革降低无风险利率，提升风险偏好，促进股市和实体经济良性互动，这一逻辑没变，“改革牛”趋势仍在。
监管层希望培养“慢牛”行情，试图通过降低两融杠杆，为炽热的股市降温。股市会有调整，消化4月大升后的获利回吐，但分析师相信不会改变上升的趋势，因为牛 市尚未结束。而从目前传出的两融监管新规来看，高市盈率，涨幅巨大的小盘股风险增大，以银行股为首的低市盈率权重股，却会受益，成为拉动健康慢牛的新动力。
（来源：证券时报网）
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