作者：清华金融评论
分类：消息汇
标签：股市
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央行在公开市场上连续四次降低逆回购利率，对市场利率的下跌起到了立竿见影的效果，央行之所以要这样做，主要是要完成降低融资成本，为地方债发行提供一个良好的利率环境。但是，由于利率的下跌，导致金融市场 产品收益率下降，使得商业银行不得不通过各种渠道从A股市场获取高收益，这是A股走牛的基础。
4月7日，央行再度出手，引导货币市场利率走低，通过公开市场进行200亿元的7天期逆回购，中标利率为3.45%，较前一次下调10个基点。根据公开信息，这已经是春节后央行连续第四次在公开市场用逆回购来引导短期利率下行。
央行用逆回购的方式引导利率下跌的举动导致银行间市场利率全面回落。周三当日隔夜SHIBOR报2.7660%，下跌12.10个基点；7天shibor报3.3190%，下跌18.70基点；3个月shibor报4.8585%，创去年12月17日来的低位，下跌2.95个基点。
周三，利率再度下行，SHIBOR隔夜下跌8.3个点，到2.6830%，一周的SHIBOR下跌15.60个点，到3.1630%，一个月的SHIBOR下跌8.34个点，到4.7616%。
央行在公开市场的操作对于利率市场具有强烈的标示性作用，因为在外汇占款趋势性萎缩，商业银行流动性来源进一步逼仄的情势之下，央行通过逆回购投放的流动性成为商业银行基础货币的最重要的来源，也表明了央行对利率市场的态度，央行在逆回购中确定的利率取向，显然反映了未来利率市场的走势，这是机构极为看重的。
因此这四次连续的货币市场利率下调是解释新一轮牛市最关键的基础因素，唯有货币市场利率下跌了，商业银行所发行的理财产品和其他影子银行产品的收益率就做不上去，比如今年以来支付宝等金融互联网产品的利率根本没办法上升，加上房地产市场进入持续的熊市，资金想要找到高收益的产品进行配置就成为不可能，这时候这部分资金就可能进入股票市场，这就是A股加速上涨的原因。
而最近市场的反映也证实了这一点，由于预期到未来股票市场的牛市和央行货币政策必然放松，有些银行已经通过各种渠道对投资者进行股票配资，比如目前正在兴起的P2P股票配资，这些资金都是来自于银行，而许多银行也有意降低了对某些个人信用贷款的利率，这部分资金也大多进入了股市。
商业银行目前面临的问题是，大中型国有企业亏损严重，资金需求低。中小型民营企业尽管许多盈利的公司，但也有部分公司在亏损，前期的贷款很多都成了坏账，尽管他们有贷款需求，但是银行对他们的贷款必然有畏缩心态。资金总是要寻找收益，那么滚烫的牛市就成为他们寻找收益，并且练兵投行的重要场所。
尽管央行行长周小川在博鳌论坛上表态，股市也可以支持经济增长，但是央行的宽松初衷却不是为了推高股市，其主要目的是降低融资成本——在整个经济体的债务规模如此之高的情况下，不降低融资成本，风险就非常大，这是央行不惜代价必须完成的任务。
而眼前最迫切的问题，降低融资成本是为了营造一个好的利率环境把用来置换政府存量债务的地方债发出去。目前财政部的规划师，36个地方政府拥有5000亿元一般债券、1000亿元专项债券发行额度，此外财政部还下达了1万亿元的地方政府债券置换存量债务额度，因此今年地方政府预计将发行总额高达1.6万亿元的债券。按照楼继伟的表态，财政部可能还会下达下一批置换债券额度。
这才是今年经济运行的大事，央行必须将利率降下来，从这个意义上讲，尽管今天A股开始调整，而港股上涨凌厉，似乎资金开始趋向港股，但是港股的手续费搞、普通投资者对港股不熟悉以及。
（来源：腾讯财经）