作者：清华金融评论
分类：消息汇
标签：股指期货
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上证50 和中证500 指数期货本周四登场
2010年4月16日，沪深300指数期货“破茧而出”，为我国内地股票市场提供了一个场内风险对冲工具。
5年来，沪深300指数期货整体运行安全平稳，交投日趋活跃，市场规模逐年扩大，功能发挥逐步深化，很好地满足了国内股票市场相关参与主体的风险管理等需求。
根据中期协统计，2010年，沪深300指数期货成交约9145万手（单边，下同），累计成交额约82万亿元（单边，下同），分别占全国期货市场的2.93%和26.57%。到2014年，沪深300指数期货累计成交约2.17亿手，累计成交额约163.1万亿元，分别占全国期货市场的8.65%和55.87%。特别是去年下半年以来，随着国内股票现货市场的持续走升，沪深300指数期货交投也水涨船高，不断刷新历史记录。如今，沪深300指数期货的日均成交额已占全国期货市场的“半壁江山”。
截至2015年3月底，沪深300指数期货安全平稳运行1201个交易日，59个合约顺利完成交割，累计成交6.93亿手，累计成交额达552.79万亿元。
期现高度拟合 稳定股市“好帮手”
从上市以来的运行情况看，沪深300指数期货走势与现货指数高度拟合，价格相关性高达99.9%，基差率处于1%以内的交易日占比高达96.1%，到期交割合约持仓平均占比不足3%，没有出现市场所担心的“到期日效应”，很好地促进了国内股票现货市场良性发展。
沪深300指数期货合约最后交易日（即交割日），价格涨跌幅绝对值的波动率为0.85%，小于非交割日周五和一般交易日的波动率；股票现货市场运行与一般交易日没有明显差别，涨跌、波动和成交情况如常。
从沪深300指数期货上市前后对比看，股票现货市场涨跌超过2%的天数分别下降了52%和59%。
除稳定股票市场波动外，股指期货也在一定程度上增强了投资者持股的信心。沪深300指数期货上市后的前4年，虽然股市持续振荡下跌，但国内证券公司权益类证券投资规模始终稳定在1300亿元左右，其他机构投资者也在加速入市。据统计，沪深300指数最近一年的换手率，已由沪深300指数期货上市前一年的609.2%下降到93.5%，降幅达84.7%。
机构齐聚 持仓约占四成
机构投资者占比是金融衍生品市场成熟与否的一个重要指标。经过5年的发展，在沪深300指数期货市场上，机构投资者已经占据重要一席。截至2014年12月31日，股指期货市场客户数为207819户，其中自然人197169户，一般法人4111户，特殊法人6539户，法人户占比逐年提升。值得一提的是，沪深300指数期货持仓的约四成来自机构投资者。
截至目前，证券、公募基金、信托、保险、QFII、私募基金和期货公司资管等七类特殊法人机构已参与股指期货交易，其中券商参与较深。国内近80%的证券公司公司参与了沪深300指数期货交易，是机构投资者中的主力。
券商方面，自营业务参与规模较大，且每天的参与量相对稳定。从成交情况看，券商自营业务的交易量主要来自基于股指期货基差的一些套利交易。券商资管也有参与，截至2014年年底，券商受托资产管理规模接近8.1万亿元，较2013年年底出现较大增幅。
“很多资金可能走券商资管通道参与股指期货交易，因而推动了整个券商资管规模的快速增长。”一位业内人士说。
信托方面，截至2014年年底，共有300多个信托产品开立股指期货交易账户，其中有297个参与股指期货交易，参与率高达93%。
公募基金参与程度不高，参与规模也不大，更多是利用股指期货进行套期保值交易。去年四季度，公募基金方面仅新增17个股指期货交易账户，且全部是套保账户，日均参与股指期货交易的账户只有13个，仅占已开账户数量的10%。
保险机构、QFII和期货公司资管因各种限制，参与规模均比较小。据了解，真正参与股指期货交易的保险机构有六七家。不过，随着相关政策的松绑和股指期货市场产品的丰富，这些特殊法人机构会加速入市。
值得一提的是，银行的股票类理财产品参与股指期货交易的比例较高。据统计，2014年，国内银行新发了889只股票类理财产品，其中有636只参与了股指期货交易，占比达71%。从境外成熟市场看，80%以上的银行理财产品都会参与股指期货交易，而我国境内银行运用股指期货的理财产品规模仅占到12%，远远低于成熟市场的平均水平。由此来看，银行理财产品入市空间还很大。
本周“添丁” 再开新局面
本周四，对于股指期货市场来说是一个双喜临门的日子，除沪深300指数期货迎来5周岁生日外，上证50和中证500指数期货也将呱呱坠地。
“上证50指数期货能够激活大盘蓝筹股的投资热情。”一位业内人士对期货日报记者说，目前已有上证50ETF期权，上证50指数期货推出后，机构可以利用这些工具开发更多新的策略，同时也会在一定程度上促进上证50ETF期权的功能发挥。
中证500指数作为一个中小盘指数，走势经常与大盘指数背离。在去年国内股市“二八行情”转换之际，由于缺少对应的中小盘指数期货产品，投资者管理风险心有余而力不足。“中证500指数期货上市后，我就不用担心期现错配问题，可以有效保护我的中小盘股票投资。”一位投资者说。
不过，这3个股指期货产品还远远不够，因为它们还不能完全覆盖国内整个股票现货市场。另外，市场也有很多细化的风险对冲需求。
在这方面，中金所已有所考虑。据一位接近中金所的人士透露，中金所在股指期货产品体系的构建上已有一个初步安排：第一是跨市场产品，比如中证500指数；第二是分市场产品，如上证50、上证180、深证100、深证300，以及中小板、创业板等指数；第三是行业系列指数产品，包括金融、地产、消费、医药、环保等；第四是风格指数产品，如中证红利指数等。除此之外，中金所还计划推出迷你股指期货合约，包括沪深300、上证500或中证500指数期货迷你合约等，未来还会考虑推出一些境外市场指数产品，如标普、纳斯达克、恒生、大中华概念等指数。
（来源： 中国国际期货中关村营业部）