清华金融评论

作者：张晓燕

分类：图说, 编辑专栏

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什么是期权？

“期”表示未来，“权”表示权利，期权合约就是一份代表未来权利的合约。它的买方通过支付一笔权利金，获得了在未来以某个价格买入或卖出某种资产的权利；而它的卖方则收取买方所付的权利金，承担着必须卖出或者买入的义务。

例如：投资者A支付了1元钱，获得了在1年后以100元买入1股股票的权利，其中A就是通过1元的权利金支出获得了未来的资产买入权。

什么是认购期权、认沽期权？

从期权买方的角度看，如果他所获得的是以约定价格买入某资产的权利，那么该期权称为认购期权；如果他所获得的是以约定价格卖出某资产的权利，那么该期权称为认沽期权。正因为认购期权买方是拥有买入的权利，认沽期权买方是拥有卖出的权利，所以在台湾市场上，认购期权又称为“买权”，认沽期权又称为“卖权”。

例如：小王和小李签了一个合约，规定下个月第4个周三，小王可以以2.50元的价格向小李买一份上证50ETF，这就是认购期权。

小王和小李签了一个合约，规定下个月第4个周三，小王可以以2.00元的价格向小李卖一份上证50ETF，为认沽期权。

期权合约包含哪些要素？

一张期权合约主要由5个要素构成，为合约标的、行权价格、到期日、合约单位、合约类型。

合约标的：是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象，比如上交所股票期权合约标的是指在上交所上市交易的单只股票或ETF。

行权价格：是指期权买方行权时标的证券的买卖价格。

到期日：它是期权合约有效的最后一日，即在该日后，期权合约将被摘牌。

合约单位：是指单张合约对应的合约标的的数量。

合约类型：是指期权合约的权利类型，即一张期权合约到底是认购期权还是认沽期权。

例如：投资者A买了一张行权价格为100元、合约单位为1000、10月1日到期的50ETF认购期权，这意味着A在10月1日当日可以以每份100元的价格买入1000份50ETF。

个股期权的权利金是指什么？

个股期权的权利金是指期权合约的市场价格。期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。

参与门槛是多少？

个人投资者：证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元。

机构投资者：证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币100万元；净资产不低于人民币100万元。

期权和权证的区别?

期权潜在供给量巨大，权证市场创设供给量有限。期权市场有做市商，权证则没有等。期权在制度上相对权证有不少改进，这些都可以有效地维护期权市场稳定，避免发生权证发展历史上出现过的一些极端情况。

例如：2005年股改第一只权证宝钢认购权证，2005年8月22日上市交易当天开盘即大涨84%直接封涨停，而宝钢股份正股当日涨幅只有0.2%，权证涨幅明显过大。如果此时交易的品种是场内的宝钢认购期权，这样的巨额涨幅必然导致其与对应的认沽期权、标的现货之间的套利机会，套利者会卖出认购期权进行套利，压制认购期权价格的上涨。

对个人投资者，股票期权有哪些用途？

1.为持有标的资产提供保险

例如：小王持有10000股现价42元的甲股票，买入2张行权价格为40元的认沽期权，合约单位为5000。当股价上涨时，小王可以选择不行权，从而保留了股票上涨的收益。当股价跌破40元时，小王可以行使期权以40元/股的价格卖出所持有的股票。

2.降低股票买入成本

例如：小王打算1个月后以36元的价格买入甲股票，但目前该股票价格为38元，因此小王卖出了1个月后到期的、行权价格为36元的甲股票认沽期权，合约单位为5000，权利金为3元，获得3×5000=15000元的权利金总额。1个月后，如果甲股票跌至36元以下，则小王的期权很可能被行权，对方将以36元/股的价格卖出甲股票给小王，小王则花费36元×5000=180000元买入5000股甲股票，减去之前卖出认沽期权收入的15000元权利金，小王实际购买甲股票成本为165000元。

3.通过卖出认购期权，增强持股收益

例如：小王打算长期持有1000股甲股票，但认为近期股票上涨可能性很小，因此可以卖出行权价格高于当前市场价格的甲股票认购期权，收入权利金500元。如果甲股票价格没有上涨，小王可增加500元的持股收益。如果期权到期时甲股票价格上涨且高于行权价格，则小王可将所持有的甲股票用于行权履约。

4.进行杠杆性看多或看空的方向性交易

小王认为目前42元的甲股票未来1个月会上涨，于是买入一张1个月后到期、行权价格为44元的甲股票认购期权，合约单位为5000，权利金为3元，共花费3×5000=15000元权利金。期权合约到期时，如果甲股票上涨到48元，小王选择行权，将获利（48-44）×5000=20000元，收益率为（20000-15000）/15000=33.3%，而单纯持有甲股票的收益率为（48-42）/42=14.3%。当然，如果甲股票没有涨到44元，小王则损失15000元权利金。

对股市影响？

从美国、德国、日本和中国香港地区的经验来看，是涨跌不一。短期是上涨，长期来看并没有改变市场运行趋势，海外市场对期权限制比较少，国内目前限制比较多。

具体到上证50ETF期权，这将提高对应指数标的成分股的交易活跃度，对于纠正股票估值偏差有一定的帮助。但对个股基本面几乎无影响，因此从中期来看，对市场的影响偏中性。

受益标的股有哪些？

1.券商股是受益最直接的板块。因为股权期权的推出意味着受到市场欢迎可能性大，将给券商带来巨额利润。

2.期货公司或者参股期货类个股。股票期权属于金融衍生品，期货公司在这方面有得天独厚的专业优势。相关个股如中国中期。

3.交易系统维护商和开发交易软件类个股。相关个股如：恒生电子、金证股份等。

4.被选为股票期权标的证券的个股。

 

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