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文/《清华金融评论》孙爽

近期，法国国债遭遇抛售潮，债券收益率一度创新高，叠加法国的债务和政治困局，可能引发新一轮欧债危机，受到市场密切关注。

近期，多国债券遭抛售的浪潮愈演愈烈，法国国债的表现尤其显眼，一度成为市场关注的焦点。进入10月份以来，10年期法国国债收益率一度逼近5%，创2002年以来新高，一度比意大利高出30个基点，创下欧元诞生以来的历史纪录；与德国国债的收益率利差一度突破159个基点，重返欧债危机时期的极端水平。由此，市场普遍担忧法国或引发新一轮欧债危机。

法国缘何引发债务危机

法国国债遭抛售只是市场对其缺乏信心的表现，实质是其遭遇财政和政治双重困境的结果。

财政方面，法国债务规模与赤字高企。截至2026年第二季度，法国公共债务已达3.6万亿欧元，相当于GDP的119%，预计2027年将升至121.7%。2026年财政赤字率预计为5.4%，远超欧盟3%的上限，且自1974年以来从未实现预算平衡。虽然法国的债务排名在欧盟成员国中并不是最差的，但其快速攀升的趋势与意大利、希腊的债务趋于稳定的趋势形成鲜明对比。与此同时，随着债务规模的攀升，债务利息支出也在不断增加，一度从2020年的358亿欧元增至2025年的509亿欧元，且预计2026年将达到约590亿欧元，到2028年可能更逼近770亿欧元。但其经济增速却停留在0.5%的低位，借新还旧的恶性循环只能将其推向失控的边缘。

此外，法国庞大的福利体系，尤其是养老金支出（预计2027年达4360亿欧元，占GDP的14%），严重挤压了财政调整空间，加上政治僵局、经济疲软等因素共同作用，政府不得不推出紧缩政策，引发人们的不满情绪。其中，最直接的表现是9月中旬以来，法国多地高中因教师短缺、校舍老化和教学条件不足爆发抗议，造成多所高中遭到严重破坏，多名学生和教育工作人员受伤。

政治方面，法国国民议会未能形成稳定执政多数，跨党派博弈增加预算改革推进难度，政策不确定性近期再度走高。随着2027年4月总统大选临近，各派更缺乏动力支持不受欢迎的紧缩措施，导致改革难以推进。为了稳定局面，法国政府于10月1日公布2027年财政预算草案。根据预算草案，政府计划明年实施总额约540亿欧元的财政整顿措施，涉及养老金、医疗、公共部门支出以及企业税费优惠等领域，目标是将公共财政赤字占GDP的比例降至5%。但是，市场并不买账，大家更关注预算草案能否真正落实，担忧情绪由此蔓延。

法国债务危机因何传导至整个欧元区

法国是欧元区第二大经济体，其经济体量与债务规模已远超现有欧洲救助机制的设计容量，而政治层面的阻力又使大规模救助在现实中近乎不可行。例如，欧洲稳定机制（ESM）是欧元区主要的永久性救助基金，其最大贷款能力为5000亿欧元，但法国截至2026年第二季度的公共债务就已高达3.6万亿欧元，救助基金对于法国庞大的债务规模来说杯水车薪。同时，法国自身还是ESM的主要出资国之一（占20%），救助意味着它需要与德国等一同为自身的救助计划提供担保，这在逻辑和操作上都极为复杂。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼因此警告，法国可能已从“大到不能倒”变为“大到救不了”。

法国国债传统上被视为欧元区仅次于德国国债的安全资产。此次抛售潮意味着法国正在失去这一融资优势，其债券被市场重新定价，被要求更高的风险溢价，这对整个欧元区的金融稳定构成了根本性挑战。

编辑 | 孙爽

审核丨秦婷

责编 | 兰银帆

 

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