标题：北交所开市第100天，有哪些变化，下一步如何发展？| 资本市场
时间：2022年2月23日 (下午1:44)
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作者：清华金融评论

[1] 文/《清华金融评论》资深编辑秦婷 自2021年11月15日正式开市，北交所迎来开市第100天。开市以来，北交所当前上市股票共84只，市值大部分在30亿元以下，“头部”效应较为明显。 针对市场关心的北交所如何实现错位发展的问题，近日全国股转公司董事长、北交所董事长徐明系统阐述了未来一段时期北交所和新三板建设发展的主要思路。 北京证券交易所（简称北交所）的设立，成为了我国多层次资本市场建设的里程碑事件。2021年11月15日，北交所正式开市。开市首日，北交所共有81只股票交易，其中10只为新股，71只为精选层平移股票。 开市后，又有3只新股登陆北交所上市，截至2022年2月22日，北交所共有84家上市公司，此外，威贸电子、泓禧科技和凯德石英3只新股也已经在发行中等待上市。   截至2022年2月22日收盘，北交所上市股票总市值为2252亿元。市值分布情况来看，绝大部分北交所上市公司的市值在30亿元以下。具体来看，总市值大于100亿元的有3家，50亿—100亿元的有4家，30亿—50亿元的有5家，10亿—30亿元的有48家，小于10亿元的有24亿元。 表1：北交所市值最大的10家上市公司 [2] 数据来源：Wind，时间截至2022年2月22日收盘 具体来看，市值“头部”效应较为明显。截至2022年2月22日收盘，市值最大的贝特瑞为534亿元，这一家公司就占到了北交所总市值的24%，吉林碳谷市值排在第二位，为181亿元，连城数控的市值排在第三位，为167亿元。三家公司市值合计为882亿元，占到北交所总市值的近40%。 整体来看，由于整个资本市场行情走低，北交所股票市值也随之缩水，但相比上市首日，大部分股票还是实现了增值。 截至2022年2月22日收盘，北交所共有84家上市公司，其中56家实现了市值上涨（相比上市首日），其中贝瑞特市值上涨313亿元，吉林碳谷市值上涨超120亿元。 官方明确北交所下一步如何发展 2月18日，全国股转公司董事长、北交所董事长徐明在“2022新三板、北交所新闻媒体座谈会”上介绍了未来一段时期北交所和新三板建设发展的主要思路。 徐明指出，建设发展北交所和新三板的总体思路是“质量并重、两端发力、内外协同、远近结合、服务兴市、科技铺路”；采取“总体规划、分步实施、稳步推进”的实施路径。在这一过程中，要做好“四个坚持”，即坚持错位发展、坚持一体发展、坚持创新发展及坚持协同发展。 明确北交所和新三板服务对象 北交所成立以来，市场普遍关心在多层次资本市场建设中，北交所应如何实现错位发展。 中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋在《清华金融评论》（点击订阅 [3]）2021年11月刊撰文指出，目前的A股市场中，各个板块的上市要求对于企业的基本面、市值都设置了相对新三板较高的准入门槛，多为已经发展到一定规模、商业模式和盈利能力都较为稳定的公司。 即便科创板和创业板在上市条件下相对主板已经有所放宽，科创板和创业板对于这类“专精特新”小企业的上市已经起到了重要的支持作用，但对于规模更小的中小企业来说，通过证券市场进行直接融资的难度仍然不小。而北交所则可以服务更小的中小企业，实现错位发展的目的。 更进一步地，创新型中小企业是北交所与新三板的服务对象，那么要如何界定这类企业？徐明说，相较发展成熟的大型企业，我国创新型中小企业主要具有七项特征： 一是创新动力更高。即不断进行创新积累，打造自身优势。二是人才知识依赖度更高。公司创始人及其核心团队的创新能力、战略眼光决定着企业的发展方向。三是成长潜力更高。一旦创新产出获得了市场认可，会出现跨越式非线性增长。四是创新模式多元。中小企业的原创技术或产品创新往往较少，往往采取多元化创新策略。五是行业分布多元。信息技术、消费品、工业、医疗等行业，转型升级到传统产业等，都有创新型中小企业广泛分布。六是风险特征更突出。在获取商业金融知识、知识产权保护、公司治理规范、外源资金供给等方面的能力相对薄弱，发展不确定性相对更高。七是区域分布相对集中。 徐明强调，在创新型中小企业识别过程中，须厘清“两组关系”： 一是与“专精特新”的关系。创新型中小企业覆盖国民经济各行业各领域，其创新不仅体现在新兴产业，也会体现在传统产业中，创新主体不仅包括以制造业为主的“专精特新”中小企业，也包括战略新兴产业中创新能力突出的中小企业、向专业化和价值链高端延伸的生产性服务业企业、向高品质和多样化升级的生活性服务业企业。 二是与“硬科技”“三创四新”的关系。创新型中小企业与科创板“硬科技”企业、创业板“三创四新”企业，均具有创新属性。在个性方面，除发展阶段更早外，北交所与新三板服务的创新型中小企业更加凸显包容与精准。在包容性上，北交所与新三板服务的行业分布更为广泛，市场仅设置负面清单，除国家宏观调控、产业政策等明确禁止上市融资的个别行业外，不另设行业准入要求。在精准性上，要求企业具备创新属性，能够合理论证、充分披露。 王汉锋认为，除了制度上的试点，北交所对于支持企业全生命链的投融资，从早期的风险投资（VC）、私募股权投资（PE）来看都具有重要的意义。 “北交所有望将一二级市场分界线前移，有助于降低企业更早期的融资难度。对于一级市场投资者，特别是在企业早期进行投资的机构来说，成功地退出“募、投、管、退”四个阶段的最后一个环节，往往是难度较大的一个环节。即便企业经营走上正轨，投资者也可能面临着估值不明确、资金回收时间长等限制。北交所的成立允许发展阶段更为早期或是规模更小的企业进入二级市场，对于一级市场投资者来说降低了这类投资的退出难度，将提高早期投资者的投资意愿，降低初创企业的融资难度，对于企业全生命链上的融资都具有重大意义”，王汉锋表示。 北交所也直接带来证券市场的扩容，拓宽了二级市场机构投资者的投资范围。对于二级市场投资者，特别是机构投资者来说，北交所的建立将有望直接对于市场带来标的上的扩容。更重要的是，以往的A股投资市场集中于发展较为成熟、规模较大的企业，北交所不仅从标的数量和市场容量上带来延伸空间，更是在上市公司的种类和特征上拓宽了边界。即便单家公司的规模有限，二级市场投资者在投资单个标的时可能仍然面临一些来自流动性上的限制，但伴随着市场容量的扩大，一定规模的机构财务投资者也能通过指数化、集中偏长期的投资等方式参与到小企业的投资中。 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/02/20220213.jpg [2] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/02/WechatIMG6071.jpeg [3] http://www.ycandyz.cn/aaa/Tsinghua/qhMall/home.php?sid=
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