标题：反弹热点在何方
时间：2015年7月31日 (下午4:09)
分类：消息汇
标签：股市
作者：清华金融评论

海通宏观姜超、王丹 1. 新一轮猪周期已经开启，猪价上行力度加大，产能去化、供给短缺是推动猪价步入上行通道的主导因素。14年下半年以来生猪存栏量持续下滑，加上今年春节后养猪户压栏情况减少，支撑猪价反弹，且当前能繁母猪存栏占比也已降至低位，猪价上行趋势已非常明确；另一方面，考虑母猪存栏数据的滞后性，即使实际母猪存栏已经企稳，其恢复性的猪肉供给带来的影响也将在16年1季度以后才会显现。 2.经济低位走平，消费微幅回落，餐饮收入增速低迷，对于公款吃喝查处力度料将不减，未来猪肉“浪费性消费”将继续下降。需求低迷，抑制猪价暴涨空间。 3.综合考虑食品和非食品分项的影响，下半年CPI将持续上涨。预测CPI7月升至1.6%，且在年底有可能突破2%，通胀回升风险不可忽视。 4. 7月财新PMI继续回落，预示3季度经济仍趋下行，仍需宽松货币政策支持。但近期猪价持续暴涨，推动CPI底部反弹，而6月全国房价继续上涨也制约宽松加码，但PPI通缩加剧，通胀结构性分化将持续，也对央行宽松货币政策形成挑战。 不确定性分析：大盘系统性风险。 海通策略荀玉根、张华恩 ①政策稳定市场一直推进，企业债、银行理财等固收产品资金利率仍在下行，场内融资余额1.3万亿基本为近期换手买入，杠杆压力相对不大，股市不必过分悲观。不过重建之路不平坦，短期仍需面对一些考验，如适应猪价上涨、美联储加息的货币政策微变，渡过救市政策退出和金融监管的冲击，短期市场仍在震荡期，战术上需更加灵活，悠着前行。 ②行业层面深挖转型成长，未来更多以个股机会出现，中期在互联网+、中国智造、医疗健康、娱乐教育赛道中选赛马。同时，参考96年12月和07年530经验，暴跌后市场风格均向绩优股转移，白马成长15年一季报与中报业绩增速已企稳回升，投资机会有望重现。 ③热点主题关注通州、冬奥会。疏解北京非首都功能未来将聚焦通州，将推动市属行政事业单位向通州转移，通州迎来历史性机遇，公司如中国武夷、泰禾集团、华夏幸福、首开股份、冀东水泥等。此外2022年冬奥会主办城市将于7月31日揭晓，国内申办城市分别为北京+张家口，冬奥会主题类似看涨期权，如申办成功，向上弹性大，公司如北辰实业、河北宣工等。 不确定性分析：大盘系统性风险。 海通军工徐志国 军工板块昨天接近集体涨停，继续引领反弹。我们近期已连续发布报告《下半年建议超配军工，关注调整后军工补涨机会》、《中航工业部署股价维稳措施，强烈建议关注旗下标的》，并在7月28日晨报强调在调整后加大军工行业配置。再次强调加大军工行业配置逻辑：①国家投入有望超预期，行业处于高景气。②预计国企改革/事业单位改制/发动机专项/阅兵等不断催化。③前期调整充分，估值回到较合理水平。④建议下半年超配军工，推荐顺序如下：成发科技、达刚路机、南钢股份、中航机电、中直股份、中航重机、凌云股份、西宁特钢、森源电气、新海宜。 【成发科技】①我国航空发动机20年需求3万亿，军用快速放量，民用需求更广。②专项有望超预期扶持，公司体量小未来受益效果最大。③有潜力成为我国发动机整机产能重要补充。④市值174亿元远小于中航动力1148\中航动控412亿元，被严重低估。买入评级！ 【达刚路机】①道路筑养护设备龙头，转型综合服务提供商。②我国公路将进入修养高峰公司持续受益。③陕鼓集团进入，公司研发/客户/资金/转型经验全面提升。④切入军工打造全新成长点。⑤受益一带一路海外成长空间广阔。⑥2015-17年EPS0.55/0.94/1.30元，目标价51元，买入评级！ 【南钢股份】①钢铁行业主要参与者，新项目达产助结构优化扭亏为盈，船板望向军工延伸。②设立+收购加码环保。③增资金茂钢宝向互联网金融转型。④员工持股提振市场信心。⑤预计2015-17EPS0.12/0.16/0.22 元，目标价 9.60 元，买入评级。 不确定性分析：改革的不确定性，军品订单大幅波动，大盘系统性风险。 海通有色钟奇、施毅、刘博、田源 全球供应格局稳定，增量有限：全球三大卤水厂商中，只有雅保已经扩产了20000吨碳酸锂产能，但是目前没有开采的权利，而且也需要时间晒卤，乐观预计2016年下半年出产品，主要还是取决于市场；Orocobre拥有碳酸锂产能17000吨，目前产品正在改进，乐观预计2016年下半年有产出。其他新矿山、卤水厂商进展依旧缓慢。 碳酸锂价格上涨趋势明确：2015年的锂精矿涨价趋势延续，锂精矿价格上涨已经带动碳酸锂价格上涨。2015年我国碳酸锂价格持续上涨，目前我国工业级碳酸锂价格达到47100元/吨，电池级碳酸锂价格更高，达到49100元/吨。目前，行业产成品库存量不大，如果盐湖三季度出产品情况仍和去年相同，那么锂盐供应将趋紧，历史电池级碳酸锂价格最高曾达到80000元/吨，锂盐价格上涨空间巨大。   首推龙头：天齐锂业，国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商，市场占有率超过50%；赣锋锂业：锂业第一梯队，不断通过并购打通上下游。此外，关注西藏城投：国内盐湖龙头，国企改革预期、西藏概念。   不确定性分析：大盘系统性风险。     海通农业丁频   自上而下，还是选养殖。养殖不仅成为农业板块的首选，也越来越成为整个市场排名前三位的重点关注子行业。在灾后重建的过程中，确定性成为很多投资者首先考虑的因素。而整个养殖板块都面临着猪价和鸡价上涨的确定性，再加之最近1个月猪价非常良好的表现推升了养殖板块的行情。当前行业平均的头均利润高达500元左右。我们预计三季度之前猪价仍将维持在9元/斤以上，四季度可能因为出栏增加导致猪价小幅下滑。但从相对长的角度看，好行情会维持到明年年中。牧原股份仍是行业龙头，但现在从估值角度出发，二线养殖股的投资吸引力正在提升，比如正邦科技和天邦股份。同时，我们建议对禽养殖板块要给予更多的关注，今年全年美国进口肯定没戏，全年引种量肯定不足70万套，保证了2016-17年的好行情，历年的股价表现看也是鸡猪不分家，重点推荐圣农发展、益生股份。另外，从后周期角度，饲料和疫苗也可配置，比如唐人神、金宇集团。   除了养殖板块，我们仍建议投资者关注部分价值型个股，盈利增长确定、估值合理已经具备投资价值，推荐顺鑫农业、新希望。最后再提示下制糖行业，糖价上涨的概率远大于下跌，继续推荐南宁糖业。   不确定性分析：大盘系统性风险。     海通新能源周旭辉 1.电动车真成长   预计14～16年销量分别为8、20、30万辆，15、16年超预期概率大。17～20年的推动力从政策向性价比转变，中长期个人更乐观。   2.动力电池严重供不应求   14～16年市场规模分别为100、200、300亿，动力电池严重供不应求，明年上半年之前不会缓解。   3.设备需求井喷   14～16年设备市场分别为30、70、120亿，下半年开始进入交货高峰，景气度至少持续到明年底。   4.重趋势，重弹性   重点推荐动力电池：东源电器、欣旺达，设备企业：赢合科技、先导股份。   不确定性分析：大盘系统性风险。     海通食品饮料闻宏伟   投资者风险偏好降低推动板块配置回升。近期暴跌后多数投资者风险偏好降低，市场配置将趋于均衡。食品饮料板块今年中报机构持仓占比2.68%，一季报2.19%，一年前5.63%，两年前8.71%，近年高点超过17%。路演时多数机构客户反馈几乎没有配置（除了指数基金和QFII），未来即使从零配到低配买盘也很可观。   配置时间相对充裕，短期不必追涨。多数投资者风险偏好是渐变不是突变，而且落实到投资行为上需要时间，另一方面行业利好逐步兑现，比如下半年逐步进入消费旺季、年底通胀预期升温、国企改革逐个落地。预计食品饮料行情至少持续一个季度，甚至一年。   合理上涨空间50%左右，低位布局很关键。综合历史涨幅和估值水平，我们测算多数龙头公司合理上涨空间约50%，但不排除阶段性空间被放大，其中估值提升30-40%，业绩增长10-20%。可以不追涨但在调整时建议大胆买入。   预计板块下半年市场表现显著好于上半年，建议先提高整体配置再精选个股，首推洋河股份。洋河股份今年业绩增长有望超预期（15%），战略领先和渠道扎实保障持续稳健增长。公司7000多家经销商，控制3万多推广人员，渗透到全国各个地级县市，渠道在白酒企业中最强。公司从增加酒种到创新模式（如O2O）都在积极尝试，渠道价值将重获认识。15-17年EPS分别为3.43/4.05/4.90元，现价60.50元，对应16年15倍PE，目标价103元，买入评级。   不确定性分析：股市下跌影响可选消费、食品安全问题。     海通旅游林周勇   行业层面，我们对于民众旅游需求有信心，只要不出现失业率大幅攀升、重大灾害，旅游是值得中长期看好的领域。   从预期差角度看，下半年乃至2016年，我们认为国内游超预期的概率高于出境游，尤其是高铁游，很可能是最大的增长点！   从投资角度看，我们看好两大主线：（1）高铁沿线的景区公司；（2）旅游目的地服务互联网化，即“+互联网”，最可能的模式是：景区公司互联网意识崛起，运用互联网手段整合区域旅游资源，这是我国旅游业软实力提升的希望所在。   重点推荐的个股：黄山旅游、中国国旅、丽江旅游、桂林旅游。   不确定性分析：大盘系统性风险。     海通纺织服装焦娟、唐苓   纺织服装板块上半年涨幅97%，在申万28个一级子行业中排第三。目前2015年预测净利润增速将近30%，板块平均2015年预测市盈率32倍，从高到低排序在申万一级子行业中都在16位，从排名看，处于相对偏低位置。   消费方面，上半年全国百家重点零售企业服装零售额同比增长3.7%，增速较上年同期提升2.5个百分点，零售量同比增长7.2%，同比高出9个百分点。从数据上来看，整体内销市场已经明显好转。   全年我们按照四条逻辑线阐述板块投资逻辑：（1）纺织子行业龙头受益于棉价上涨的预期、叠加订单量较好，华孚色纺、百隆东方、联发股份、孚日股份、鲁泰A预期业绩都比较理想，弱势纺织企业加速转型，包括凯瑞德、美欣达；（2）加工制造类的龙头企业加速整合上下游产业链，例如兴业科技、伟星股份、华斯股份等；（3）服装子行业面临消费结构升级的需求，龙头企业的品牌升级正在推进，我们建议关注跨境进口电商、以及服装定制产业趋势下的龙头标的，例如奥康国际、森马服饰、报喜鸟、富安娜；（4）主题性的投资机会依旧贯穿全年，建议关注迪士尼（美盛文化）。   梳理80家A股纺织服装上市公司的中报业绩预告情况，总体来看，我们预计中报业绩将延续1季报表现，其中，纺织子行业受益于行业整合推进，以及今年原材料价格趋稳背景下，下游需求释放，预计业绩增速将同比实现显著增长。按照盈利预测的中值计算，剔除新股及涉及重组、借壳上市的个股，中报的行业整体净利增速接近20%。服装子行业渠道减负后，终端内生性指标提升所带来的恢复性增长，业绩增速同比持续改善，上半年行业整体净利是个位数增长。   本轮调整及反弹过后，我们认为市场将更加关注产业趋势，以及个股的基本面，体现在纺织服装板块上，我们建议关注两条逻辑线：（1）合理PE估值下的横向/纵向的产业链深化：纺织子行业中，受益于产业链恢复、越南TPP关税协议签署的预期，龙头企业例如，华孚色纺、百隆东方、孚日股份、联发股份、鲁泰A是主要受益标的，预计中报业绩较为靓丽；其次，服装以及加工制造类，我们是推荐深耕细分子行业，借势外部力量，深化产业链的标的，奥康国际、森马服饰、富安娜借力于跨境电商，深耕鞋服、家纺细分子行业；报喜鸟积极探索服装定制产业化；兴业科技专注于皮革产业链上下游的整合；孚日股份依托原有的热电产能，布局售电领域，未来将受益于电力改革；（2）IPO暂缓预期下，部分小市值公司壳资源价值重新凸显，我们认为非外延、真正具备被借壳的小市值公司值得关注，例如凤竹纺织、凯瑞德等。   近期重点推荐组合：孚日股份、兴业科技、奥康国际。   不确定性分析：终端需求不振，行业运营成本持续攀升，竞争加剧，大盘系统性风险。     海通电子董瑞斌   震荡市优选低估值品种，同时积极布局未来空间大的子行业和优质个股。   目前紧抓大白马，这其中包括三安光电、大华股份、海康威视、立讯精密、三环集团等。目前估值水平约为30至35倍之间，PEG基本是在1.0-2.0之间，下半年随着估值切换的进行，可获取30%以上的绝对收益。   需要关注高景气度的工业4.0、金属机壳、电池，国家意志代表半导体等领域。这些标的整体的估值水平约为40倍左右，2016年约为25-30倍左右。大部分的PEG约为1.5-2.0之间，我们判断随着大盘企稳，这些方向也将获得不错的收益。其中建议大家重点关注工业4.0行业，大部分企业业绩都会超预期，将成为下半年的主线。重点推荐胜利精密，富强科技，2015年净利润有1.5亿，2016年到3个亿，2014-2016年三年增速持续高于100%，2015年估值40倍，可积极配置。   国企改革方面也是大家要重点关注的：厦门信达、浙江东方。厦门信达目前整体估值2015年仅35倍，2016年20倍，未来空间大。   随着后续大盘逐步企稳，大空间的相关行业，智能硬件，互联网+，汽车后市场以及安防后市场等。智能硬件领域我们可以重点关合力泰，话联网+方面：恒宝股份、天喻信息，汽车后市场保千里以及安防后市场中安消都值得大家积极介入。   不确定性分析：大盘系统性风险。     海通通信朱劲松   上半年通信行业全市场涨幅第二，目前2015年行业动态估值中值仍较高（在50X以上）、分化也比较明显，中兴、烽火为代表的设备股偏低。但同时，基于我们前期对TMT板块300多家上市公司中的增持统计，实际推出真金白银增持举措的60余家TMT公司，通信行业占比过半，行业分化加大、但个股投资机会仍可审慎乐观。   下半年重点关注确定性成长领域（行业前景想象空间和业绩成长兼具，15年无业绩雷），一是看好北斗、海防信息化为代表的军事通信领域，北斗行业一季报及中报整体延续2014年业务拐点性向好的大趋势，军用北斗重点关注海格通信，其次振芯科技、华力创通、中国卫星；海防信息化首推海兰信，并购劳雷工业、引领海防/海洋信息化领域，也是十三五大规模南海监听网建设核心投资标的。二是看好受益工业4.0、互联网数字浪潮相关的大数据、互联网基础设施领域，大数据继续重点关注东方国信；互联网基础设施领域，IDC、CDN行业未来几年需求侧均将保持30%以上的快速成长，IDC供给端全国性整体过剩、但一线城市紧张，继续关注布局一线城市为主的IDC优质企业光环新网、科华恒盛、宝信软件等； CDN行业份额向龙头公司进一步集中，有利网宿科技未来二年保持快于行业的50%以上复合增长，同时积极延伸云安全、政企“私有云”的发展。同时，宽带运营民资准入的政策的持续放宽和宽带网络在未来家庭入口中的特殊地位，继续看好鹏博士的长期价值；国企改革热点，我们继续看好中国联通（如果借助改革实现“体制瓶颈”释放，从人口红利向数字红利的大转变过程中，联通仍具极大价值潜力）。   不确定性分析：大盘系统性风险。     海通传媒张杰伟   虽然由于系统性风险，传媒指数已经腰斩，但年初至今依然涨幅有40%以上，估值未达历史最低区间，但已进入相对便宜的价值区域。整体板块指数今年依然有40%以上涨幅，说明传媒板块依然处于牛市，杠杆风险的释放也挤出了相当的估值泡沫。我们建议机构投资者继续保持牛市思维，积极布局传媒板块。   内容产业，我们建议投资者从“内容+营销”以及“内容+IP多元变现”这两个逻辑积极布局内容产业。内容+营销：具有营销资源的内容公司，内容与营销的深度整合，与广告主直接接触，提升内容变现能力，关注标的：新文化（买入评级）、华录百纳等。内容+IP多元变现：具备IP开发能力的公司变现强劲，反过来进一步增强IP内核的价值，吸引更多IP资源，关注标的：华谊兄弟（买入评级）、光线传媒、奥飞动漫等。   营销产业：客户是竞争的第一维度。媒体产业的最终价值来源是广告主的广告投入，离广告主最近的广告公司，会是长期稳定受益的品种。中期（3-5年内）看好广告主所亲睐的营销形式：数字营销、内容营销和体育营销等。这些形式具备中线价值，长线看这些公司能否将客户沉淀下来，成为客户的贴身服务商。关注标的：省广股份、利欧股份、蓝色光标、科达股份等。   互联网游戏：行业趋于重度化、集中化。游戏行业有两大趋势：1）游戏类型重度化，重度游戏数量增加；2）游戏市场份额向龙头集中。由于重度游戏提高了行业的进入壁垒，产业份额的集中化利好相关龙头公司，关注标的：掌趣科技、天神娱乐、昆仑万维等。   互联网：建议关注资产证券化程度较低的子领域，其中执行力强、市场化程度高的公司具备较大的配置价值。建议关注：三六五网（买入评级）、拓维信息等。   国企改革：顶层设计推进文化国企改革，以占领新媒体领域的舆论高地。文化类国企改革路径逐渐清晰，包括混合所有制改革、资产证券化、混业经营等。看好能够充分利用资源禀赋优势，以强大的执行力积极转型的国有企业。建议关注：皖新传媒、中文传媒等。   不确定性分析：大盘系统性风险。     海通银行林媛媛   ①银行上涨逻辑受制于的增量资金放缓预期和经济趋稳信号反复。   稳增长，宽财政仍在持续，经济企稳有迹象，信号仍有反复。而历史情况，经济企稳预期稳定信号持续，银行会有较好表现。   年内货币增量宽松预期减弱，银行间利率低位。   ②救市预期不稳导致防御性阶段性受损。救市后，反弹参与资金更关注救市博弈，而救市初期银行股受到救市资金支撑，股价未反应股灾的悲观预期和杠杆去化，所以对救市增量资金和救市结束担忧在银行上反应明显，加之本轮低风险偏好投资者离场，使得银行防御性安全性受损。   ③防御性将逐渐回归，绝对收益明确。   3-4季度经济企稳预期平稳,3季度经济如果没有持续走稳趋势，政策必然会加码。流动性保持宽松,，而宽财政后，宽货币仍将持续。   近期救市悲观情绪在银行上反应更充分。   估值回归行业15PB1.1X，明年估值更低，年底估值切换有绝对收益。部分银行估值回归1X,产业资金长期资金进场的时机明确。   银行股短期受制于资金博弈，压力释放逻辑回归，下半年有望20%以上绝对收益。   短期关注招行和平安，中长期为首城商+招商。   不确定性分析：大盘系统性风险。   来源：海通证券
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