标题：市场重启危机模式 A股仍将付出代价
时间：2015年7月28日 (下午3:44)
分类：消息汇
标签：股市
作者：清华金融评论

摘要：分析师开始若有所思地总结股灾的教训，言下之意是一切都已过去，特别是连续两周的反弹使很多事情开始淡忘，但，这真是事情的全部结局吗？   与几年前的金融危机不同，当我们再次谈论世界性的危机的时候，已经没有必要言之必希腊。希腊问题的起起伏伏，对于金融市场的影响已经表象化，如果我们一定要抓住未来的趋势，中国所发生的事情已经可以推定一切。 就像中国经济给世界曾经带来的惊喜一样，中国证券市场日前所经历的灾难也足以让世界屏住呼吸，世界第二大经济体、制造业中心、主要的增长引擎，刚刚经历了一场前所未有的股灾，上证指数一度下跌了35%，创业板指数在四周的时间里一度跌去了43%，分析师开始若有所思地总结股灾的教训，言下之意是一切都已过去，特别是连续两周的反弹使很多事情开始淡忘，但，这真是事情的全部结局吗？ 如果我们过去不小心制造了很多麻烦，那么，最终可能为此承担更多的后果，环视各国，概莫能外，在市场规律面前，没有东方不败！凭借多年来对于金融市场的持续观察，笔夫的乐观情绪难以随着股市的反弹而持续增加，对于牛市的坚持，已经只能存留在信仰层面，那是对这个国家——我们赖以生存在的土壤的一点原始向善的本性。但是，现实对于理想的摧毁是残酷的，随着一些不利于短期市场的因素重新出现，对于投资者来说，随时保持几分清醒非常必要。近两个晚上，笔夫不断地思考，越来越感觉到，现在再风险提示与5000点之上笔夫的提示具有同样重要的意义。 还是更加直白地表示吧，反弹，不管是否曾助你疗伤和慰藉，它可能已经结束，二次探底不可避免！ 国家队的救市行为至少在指数点位上出现了一些成效，但是，上证指数在从最低位反弹了800多点后，面临的将是全面复牌后更多的公司、更高的市值、更强的减持意愿，国家队救市行为将面临更多的价值判断、道德判断和能力判断，显然，在市场估值重新回到许多机构和上市公司重燃减持意愿的时候，政府救市将面临利益输送的质疑，而且，在缺乏持续的增量资金的情况下，存量资金相对于减持数量将只是沧海一粟。 股市泡沫破灭对于经济的伤害是显而易见的，财富效应瞬间消失对于消费抑制作用最终会体现的房地产、汽车等重要领域。上周公布的许多经济数据显示，在政府冀望稳定的地方，情况实际上已经变得更加令人担忧，汽车产量和消费量在萎缩，这比笔夫原先预估的要糟糕得多，因为，这些数据反应的是股市崩盘之前的情况，而发生在6月份的股灾对于汽车和房地产市场的打击还没有及时体现出来。更何况，传统经济学的分析方法一旦发现发电量减少的情况，一定会认为天快要塌下来了，但是残酷的现实是，6月份全国火电发电量下降了5.8%，而上半年下降了3.2%。尽管笔夫并不认同用发电量来衡量经济活跃度的方法，但是它对于市场的心理影响不可忽略。 金融股是前一阶段救市的主要标的，金融股的相对低估值也是前一段时间救市成效的基础，但是，在经历了一段时间的之后，这种相对优势已经丧失，未来将会成为一种包袱。   决定金融股未来前途的几个决定性因素：   一是债务   二是信贷抵押品价值   三是金融市场的稳定性   令人失望的是，中国债务问题迄今为止仍然没有任何清晰的解决路径，杠杆率始终居高不下。而信贷抵押品的价值已经经历了大宗商品暴跌和二三线城市房地产市场的崩盘早已体现在坏账率持续上，但是近期股市的崩盘打消了许多人房地产企稳回升的幻想。现在人们尚不清楚，股市的下跌到底会对金融股的的业绩预期造成多大的影响。与2007年股灾时的情形一样，金融股存在补跌的巨大风险。 对于金融股的评判还应重点关注未来一段时间人民币币值的动向。在这个问题上中国政府会面临着前所未有的困惑和矛盾。本币的相对坚挺显合符合人民币国际化的需要，但是越来越多的人士却正在呼吁通过主动贬值来缓解外需压力，主动贬值的空间将会是可控的，但是各种迹象表明，人民币面前最大的威胁是被动的贬值动向，资本市场正在密切关注资本外逃情况、楼市等资产价格对币值的影响，以及美元价格上涨对汇率的影响，贬值无论以哪种情形出现，对于银行和保险股都不是什么好消息。   来源：华夏时报  
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