标题：成交量跌穿地板 新三板流动性危机的五大元凶到底是谁？
时间：2015年7月16日 (下午4:40)
分类：消息汇
标签：新三板
作者：清华金融评论

  这已是一个极度不正常的市场。   从3月2日单日成交量3.68亿元，到4月7日的52亿，只用了一个月，但三个月之后，新三板的成交量再次回到原点，并跌穿了地板，这是要继续呆在地下室的节奏吗？   继7月14日创下3.6亿元的尴尬成交量记录后，7月15日，新三板整体成交量再创近期新低3.52亿。   有人戏言新三板流行性让人跪了，但更极端情况是，在日益冰封的流动性面前，无法出逃者可能要长跪不起了。   在如此低的成交量面前，有业内大佬在朋友圈直言：新三板，新陷阱。而另有人委婉回复，新三板遭遇到了流动性陷阱。   数月前，大家都期待新三板成为中国纳斯达克，而现在，更多的人把新三板比如为中国的拉斯维加斯，其背后的意思是，由于流动性稀缺，从一夜暴富到一夜赤贫像极了赌博，而类似的故事正在新三板上不断上演。   问题是，谁导演了这一幕？ 1、做市商砸盘：最大的空头是内鬼   大跌之后，市场的参与者们开始追根溯源，查找导致大跌的凶手。   但结果让许多人大吃一惊。市场上最大的空头原来是做市商。   不少业内人士对富姐透露，大跌正是因为流动性好的公司被卖盘砸得厉害，其中做市商是卖盘的主力。部分拥有低筹码的做市商公司眼见着市场下跌趋势明显，便将手中的低筹码抛出，但可以接手的买单稀少，因此股价不断下跌的同时也导致了流动性越发欠缺。   要证据？那我们来看一个权威媒体证券时报给出的案例吧。   统计显示，4月13日之后的18个交易日，联讯证券日成交均价低于4元的交易日便达到了12个，在这12个交易日中，联讯证券出现了大量1.46元至1.8元的成交。   联讯证券的一份公告透露了更为惊人的细节，领衔“砸盘”的竟然是东方证券、华安证券、华鑫证券、齐鲁证券四家券商。   其中，东方证券出具的关于对联讯证券协议转让交易的说明显示，其于4月14日至15日，以每股1.6元的价格分批成交联讯证券总计1000万股。华安证券则称，其于4月13日到20日，以每股1.6元和1.8元分批成交联讯证券3600万股。华鑫证券方面于4月13日及17日，以1.54元分批成交550万股。齐鲁证券则在4月15日至17日，以每股1.68元分批成交2600万股。   你若是还不信，那我们再来看一个这次大跌中的案例吧。   7月7日，三板做市指数暴跌超过10%，其中万人调查股价大跌60.74%，原因是188.40万股定增股票上市。至于更具体的原因，玩过二级市场的投资者自己想去吧。   2、平均每家公司仅28个散户关注 且正在出逃   与A股的各色人等不同，新三板有“合格投资者”一说。   所谓合格投资者，是指开户前一交易日日终名下证券类资产市值500万元人民币以上的自然人，以及注册资本500万元人民币以上的法人机构、实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业，且具备两年证券投资经验。   相比于A股上亿的股民而言，新三板合格投资实在少得可伶。   股转系统公布的数据显示，截至5月中旬，新三板合格投资者约7.6万户。   要知道，目前新三板挂牌的公司已超过2700家，这也就意味着，平均而言，一家新三板公司只能获得28个散户的关注。   高门槛限制投资者进入，股转系统当然有其道理。   按照新三板“为较早期的中小企业提供融资平台”的定位，把大量的散户引进来，提高活跃度，不是当下股转系统认可的发展方向。   实际上，管理层已明确表态，新三板目前为止没有降低投资者门槛的想法。   至于何时能降低，太平洋证券副总裁程晓明的预计是2018年。   难堪的是，即便是这一点点为数不多的韭菜和接盘侠，已被这波大跌伤得体无完肤。   从新三板近期走势来看，当前出逃的都是前期二级市场高位买入的散户，从4月份到现在，许多人的资本已被腰斩。   也就是说，他们的资金在4月至5月不仅没有享受到A股的涨幅，反而在三板熊市的下跌中损失惨重。现在，他们在疯狂出逃。     3、机构过度参与定增：助涨助跌   散户并非新三板市场的主体，多数散户们进不来，另外一些在费了九牛二虎之力进来之后，却遍体鳞伤逃出这个市场。   那么，这个市场的主体——机构投资者又在干什么？   与A股市场不同的是，新三板市场以机构投资者为主。这些本应该甄选价值投资企业的他们，却一窝蜂参与挂牌企业的定增。而从二级市场买入，这种可行的投资方式却被集体忽视。   这导致的结果是，原本应中长线持有的投资变成了短期投机套利，原本可以在二级市场逐步买入变成了蜂拥参与定增套利。   市场不缺钱，尤其是机构不缺钱。   一个打脸的数据是，截止今年6月底，今年以来成立的新三板产品已达410只，总规模超过200亿元。   然并卵。   目前做市指数已被腰斩，市场整体每天成交量已不足4亿元，那钱到哪儿去了？   数据显示，到目前为止，今年以来新三板定增融资规模为210亿左右。这下你懂了吧？   参与定增也罢，但这些机构干了另外一些更坏的事。   新三板市场定增火爆时，部分投资机构连股票资料都没有看，就高价以60倍市盈率参与。而当下的市场上，同样一只股票，已可以在二级市场低于增发价格买入。   换句话说，一些本属于二级市场的流动性被机构滥用在了一级定增市场，他们推高了股价，反过来伤害了二级市场。   问题是，市场被过度伤害，他们还能获利吗？     4、A股思维爆炒 股价虚高   没有A股的命，却想用A 股的思维来赚钱。   一个明显的现象是，目前新三板市场的投资者还是A股思维，追涨杀跌。这导致的结果是，估值被不合理地拔高。   这突出的表现在从3月18日发布到3月27日的短短八个交易日内，新三板做市指数累计上涨89.9%，新三板成分指数上涨59.9%。   一时间，企业和投资者都蜂拥而至，排队、买壳挂牌种种A股市场的玩法接踵而至。   一个本应该是PE／VC思维和投行思维主导的市场，却被A股二级市场的炒作思维主导。   但是，在这个流动性本已稀缺的市场，任何一环发生错误，付出的代价不是几个跌停板能出来的。   再者，A股二级市场的投资者依靠消息，甚至波段等所谓技术理论分析，但在新三板市场，由于成交量低得多，传统的股市理论基本上就不具备什么参考价值。   这种爆炒思维导致做市股票从3月初一路飞涨，同时带动整个新三板从3月2日3.68亿元的单日成交额，增长至4月7日的52.29亿元。   同样，一些企业瞄准新三板这波热潮，希望能“跑步”挂牌、尽快“圈钱”，一些资本方则希望短期炒作，从中渔利。   在这过程中，机构投资者也在推波助澜。有大量机构“只问股份多少，不问价格高低”地扫货，进一步推高的市场的虚火。   问题是，癫狂的市场不可能持续。   5、挂牌公司疯狂定增 想钱想疯了   投中研究院的最新统计数据说，单6月一个月之内，就有827家企业推出增发预案，环比增长97%，预募集金额达到583.6亿元，环比5月188.2亿元增长210.1%，创历史新高。   而与之对比的是，2013年全年融资10亿元，2014年全年132亿。 [1] 火爆的背后是部分人的贪婪。   一位大佬对富姐说，通过定增获得融资原本没错，但部分新三板企业登陆资本市场后，出于各种动机而没有考虑到市场影响，高价定增、无序定增，加之新三板定增不设强制锁定期，是很多新三板企业二级市场股价暴跌的诱因。   事实上，由于年后二级市场火爆异常，一些三板企业定增坐地起价，第一次定增和第二次定增的价格最多能相差5倍，询价范围可以是30元到60元，完全是人有多大胆地有多大产，想钱想疯了。   在短短的时间内，公司往往推出多轮定增，并且后一个定增价格是前一个参与定增价格几倍以上，但与此同时，在这么短的时间内，公司基本面并没有发生变化，估值却发生很大变化，股价无疑难以支撑。   股转系统现有的政策给了新三板公司定增泡沫空间。   由于在发行对象人数、发行次数、发行价格和锁定期等方面限制极为有限，导致 部分新三板企业登陆资本市场后，出于各种动机而没有考虑到市场影响，高价定增、无序定增，加之新三板定增不设强制锁定期，是很多新三板企业二级市场股价暴跌的诱因。   广东中科招商副总裁朱为绎表示，“如果在较短时间实施的定增价格差异太大的话，在前一次定增又没有锁定期的情况下，这些投资者(特别是个人投资者)很容易砸盘，因为获利太大，这样对后一次参与定增的机构不公平。”   来源：三板富 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2015/07/235.png
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