标题：央行定向降准范围将扩大 多角度降低融资成本
时间：2014年6月4日 (下午9:14)
分类：图说
标签：定向降准
作者：清华金融评论

  距4月16日国务院常务会议提出“要加大涉农资金投放，对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率”仅一个多月，“定向降准”的力度再度加大。 不过，业内人士认为，此次定向降准主要目的在于配合结构调整的需求，因而定向对“三农”和小微这两类实体经济中的薄弱环节进行政策方面的倾斜，本质为货币政策的预调微调。此举并不意味着全面降准的可能性加大，也不代表货币政策转向。 “定向降准”范围扩大 5月30日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，提出加大“定向降准”措施力度。对“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融 [1]机构适当降低准备金率。 与上一次的“定向降准”相比，此次“定向降准”的结构、导向政策更加明确，因而范围也有所扩大。除上一次的专项支持“三农”外，此次将支持的范围扩大至“三农”和小微企业。另一个范围上的调整是，有“定向降准”资格的银行业金融机构不再限于“符合要求的县域农村商业银行和合作银行”，凡是“三农”、小微贷款达到一定比例的银行，均有可能享受“定向降准”的优惠政策。这意味着，像农行这种专注于“三农”金融服务的银行，以及农信社等机构，未来获得“定向降准”的可能性大大增加。 不过，对于具体哪些银行能够成为二次“定向降准”的获益者，目前还没有确定名单。按照上一次的进程，在4月16日宣布“定向降准”计划后，央行于4月25日就宣布了最终的“定向降准”方案，时间仅相隔一周。因而，业内人士预计具体的“标准”及名单，也有望在不久后就会出台。 可以确定的是，政策不是普惠性的，不可能扩大到所有银行。否则“定向”的意义就不存在了。央行金融市场司司长纪志宏明确表示，对于虽在县域，但主要信贷都投向大企业、非农领域的银行，是不会享受较低的存款准备金率的。央行也将加强对这些信贷投向的监测，加强考核和引导。 不代表货币政策转向 在首次“定向降准”政策出台后，市场上就不断预期央行的下一次行动会是全面降准。所以在5月30日的国务院常务会议宣布再次“定向降准”后，有分析师将其解读为政策的“转向”或者“微刺激”。显然，此次政策的初衷与这种预期并不完全相符。至少，在很多人看来，连续两次的“定向降准”更多是属于结构性的政策。 纪志宏表示，此次“定向降准”主要是“总量稳定、优化结构、疏通‘三农’、小微金融服务实体经济的血脉。”它的作用是使金融机构支持“三农”和小微的可用资金增加。对“三农”和小微的贷款达到一定比例，可以享受相对较低的存款准备金率，等于是通过加强考核、监测来引导金融机构把资金投向到这些领域。这些机构的存款准备金率低一些，其财务成本、资金可用的量也会加大。这些都是正向的激励措施，激励商业银行往这样的方向去投入。从这个角度上说，“定向降准”主要是疏通了政策的传导渠道。 国务院常务会议指出，在当前经济平稳运行、但下行压力仍较大的情况下，要坚持稳健的货币政策，用调结构的办法，适时适度预调微调。因而，此次“定向降准”是将“调结构”与“稳增长”的结合，不能将其简单定义为“微刺激”，与上一次的“定向降准”一样，均属于政策的预调微调。同时，连续两个月的“定向降准”政策也不意味着货币政策的转向。 央行相关人士也表示，会整体考虑“定向降准”对流动性和货币市场的影响。“总体保持流动性的平稳和货币市场的基本稳定，这是总体的原则。”纪志宏说。此外，影响流动性的因素比较多，央行会在货币政策工具之间进行搭配组合，以保持货币信贷和社会融资规模合理增长。 多角度降低融资成本 降低社会融资成本也是此次常务会议重点讨论的问题之一。与“定向降准”一样，目的都是为了更好地支持实体经济的发展。 会议提出要规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节，缩短融资链条。据了解，部分同业业务为了绕开监管，会把交易结构设计得非常复杂，将交易链条人为拉长，参与这些交易链条的中介机构，都要从中获得收益，这使得从资金的提供者到资金的需求者这个链条的传导过程中，价格会一再被抬升，企业付出了虚高的成本。而从另一个角度讲，这样的交易过于复杂，交易链条过长，不仅蕴含了金融风险，也损害了银行合规经营的文化。 据介绍，降低企业融资成本一直是银监会 [2]非常关注的问题，其也对企业反映的突出问题进行了相应的研究。银监会研究局副局长张晓朴介绍说，从总体上看，今年以来企业融资成本已趋于稳定甚至略有下降，但跟前两年比还是偏高。张晓朴分析，企业融资成本上升主要有三方面的原因。首先，随着利率市场化改革的推进，短期不可避免地会带来利率中枢的上移，中长期则会有助于提高资金配置效率；其次，贷款之外的融资中介环节，如担保、抵押品评估等环节，目前收费偏高，不透明；此外，随着企业盈利的下滑，企业自身现金流较为紧张，更多使用外部融资，其财务压力有所增加。 张晓朴表示，下一步银监会将根据国务院的统一部署，加大对同业、委托贷款、理财、信托等业务的监管，控制其不合理增长；进一步规范商业银行吸收存款的行为，使得商业银行自身的负债成本能够稳定；督促银行业金融机构严格执行商业银行的价格服务管理办法，根据国务院的统一部署，会同有关部门展开对商业银行服务价格的现场检查、专项检查，使得商业银行的服务做到依法、合规、公开、透明；在融资担保方面进一步采取措施，降低小微企业担保费用。 为什么不是全面降准 在4月25日央行执行“定向降准”以来，市场对于全面降准的猜测就没有停止过。不过，市场并没有如愿以偿，取而代之的是再次“定向降准”。 这或许让期待全面降准的人有些许失望。在一些权威人士看来，现实情况下，“定向降准”远比全面降准的意义来得更重要些。 首先，“当前经济平稳运行、但下行压力仍较大”是高层对于当前经济形势的基本判断。国务院总理李克强多次强调要保持定力，用调结构的办法，适时适度预调微调。“三农”和小微是实体经济中最为薄弱的环节之一，此次“定向降准”代表了政策的导向。下行压力需要靠结构调整加以解决。 其次，一季度的数据令市场担心经济增速下滑，降准的预期也是因此而起。但是，7%-7.5%的增速是在合理的区间之内，况且一季度的就业保持了较好的增长。最主要的是，增速的下降是政府主动调降的结果。市场应该做好去接受和应对7.5%以下增速的心理准备，不要再活在自己的预期中。首次“定向降准”政策落地后，不少投行机构的研报预期将迎来全面降准。机构期待出台宽松政策、期待因此而形成做多的政策面的心情可以理解，但并不代表机构达成一致的预期就可以改变政策既定的方针，尤其不应该期望以预期来倒逼政策出台。 第三，预调微调是一种持续、渐进的措施。这种渐进式的政策措施比一次性的刺激政策更有针对性，可以避免全面刺激所造成的“误伤”。除了数量型的工具，央行还有很多货币政策工具可以使用，我们也看到央行在不断地运用各种工具进行预调微调。“定向降准”也是其中一种。 第四，经济增长中存在的问题不能仅靠金融政策或者货币政策来解决。市场也不要给予金融政策过多的压力。经济结构调整和转型，金融政策只是其中需要跟进的工作之一，更多还是要靠财税、行业性的政策来协调，最主要的还有赖于企业自身。 （凤凰财经） [1] http://auto.ifeng.com/news/finance/ [2] http://baike.finance.ifeng.com/doc/25225
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